保監(jiān)會(huì)2012年10月23日發(fā)布《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱“規(guī)定”)、《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱暫行辦法)，指導(dǎo)規(guī)范保險(xiǎn)資金參與金融衍生品(含股指期貨交易)，至此13項(xiàng)目保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)新管理辦法已發(fā)布10項(xiàng)目。期貨市場(chǎng)繼券商、信托、基金之后，又一金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)，無(wú)疑對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大，又是里程碑式的意義！

針對(duì)這兩部文件，談?wù)剛€(gè)人看法。不足之處，請(qǐng)讀者補(bǔ)充。

一、《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》

1、  參與的是股指期貨，而非指數(shù)期貨。

《規(guī)定》名稱即為“股指期貨”，而非指數(shù)期貨，不可將兩者混為一談。且《暫行辦法》第六條：中國(guó)保監(jiān)會(huì)將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和實(shí)際需要，適時(shí)發(fā)布衍生品具體品種交易規(guī)定。故險(xiǎn)資目前能做的僅是股指期貨這一品種。

2、  對(duì)沖的額度，《規(guī)定》結(jié)算之后相對(duì)股票和股票型基金賬面市值的百分百對(duì)沖，而交易時(shí)段是沒(méi)有規(guī)定的。

《規(guī)定》第七條指出：“任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對(duì)沖標(biāo)的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值”。而交易時(shí)段是否超額做空，這里是有所保留的，并無(wú)太多規(guī)定。另外，對(duì)于做多股指期貨，“合計(jì)不得超過(guò)規(guī)定的投資比例上限”，應(yīng)該受到險(xiǎn)資關(guān)于股票的持倉(cāng)要求限制。

3、  所選期貨公司條件：成立5年以上，上季末凈資本達(dá)到人民幣三億元(含)以上，且不低于客戶權(quán)益總額的8%。并不是所有期貨公司都可以參加的。前面兩點(diǎn)對(duì)一般期貨公司限制到不大，目前是風(fēng)險(xiǎn)率對(duì)期貨公司有些限制。如客戶權(quán)益達(dá)到100億元的期貨公司，其凈資本至少達(dá)到8億元?？蛻魴?quán)益達(dá)到60億元期貨公司，其凈資本至少達(dá)到4.8億元。此點(diǎn)對(duì)客戶權(quán)益發(fā)展太快而凈資本跟不上的期貨公司不利。

二、《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》

1、未來(lái)可以投資“遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及掉期(互換)”?！掇k法》第三條規(guī)定：“本辦法所稱金融衍生產(chǎn)品，是指其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)、指數(shù)或特定事件的金融合約，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及掉期(互換)”這是目前投資金融衍生品范圍最大的《辦法》，為險(xiǎn)資后續(xù)發(fā)展奠定空間。

2、期貨公司或可代替保險(xiǎn)公司參與衍生品交易?！掇k法》第四條規(guī)定：“(險(xiǎn)資等)可以自行參與衍生品交易……也可以委托……其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，在授權(quán)范圍內(nèi)參與衍生品交易”。此條與目前期貨資管不謀而合。個(gè)人大膽猜測(cè)，未來(lái)險(xiǎn)資不排除委托期貨公司資管部門進(jìn)行衍生品交易管理。此將為期貨公司CTA業(yè)務(wù)打開(kāi)一個(gè)新的閘口。