希臘11月13日迎來(lái)國(guó)債拍賣結(jié)果好于預(yù)期、德國(guó)希望三筆金援款一次性撥付等多重利好。其中，最為重要的是，希臘超預(yù)期成功拍賣短期國(guó)債，籌得約41億歐元救命錢，以應(yīng)付本周五即將到期的債務(wù)，可避免提早違約。在此消息的刺激下，歐元區(qū)一度全盤快速?zèng)_高，兌美元也一度升至1.2730附近。不過(guò)，希臘債務(wù)前景依然堪憂，因“三駕馬車”分歧限制金援協(xié)議達(dá)成、希臘民眾或失去耐性加大緊縮方案落實(shí)難度、希臘經(jīng)濟(jì)深陷衰退且前景堪憂。在此背景下，歐元等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或仍將維持弱勢(shì)，雖然經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌后近期有技術(shù)性反彈需求。

“三駕馬車”分歧限制金援協(xié)議達(dá)成

歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在希臘金援問(wèn)題上可謂一拖再拖。11月12日歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議再念拖字訣，將是否批準(zhǔn)希臘新一輪貸款推遲至11月20日。究其原因在于，歐元區(qū)和IMF在降低希臘長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模、解決日益惡化的債務(wù)環(huán)境時(shí)間表問(wèn)題上仍存在分歧。盡管歐元集團(tuán)主席容克表示希臘達(dá)到債務(wù)目標(biāo)的時(shí)間將延至2022年，但I(xiàn)MF主席拉加德周一重申了IMF要求希臘必須在2020年將其債務(wù)水平降至GDP的120%水平的立場(chǎng)。此外，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒11月13日雖表示可以考慮就希臘利率采取措施，或可考慮降低希臘貸款利率，但仍強(qiáng)調(diào)希臘在2020年實(shí)現(xiàn)債務(wù)可持續(xù)可能野心太大，更應(yīng)關(guān)注解決方案，而非政府減記希臘債務(wù)，需要確保希臘實(shí)施改革的機(jī)制。這或?qū)⑾拗啤叭{馬車”在下周二達(dá)成希臘金援協(xié)議。

希臘民眾或失去耐性加大緊縮方案落實(shí)難度

盡管希臘國(guó)會(huì)于11月8日和11月11日強(qiáng)行闖關(guān)通過(guò)了兩項(xiàng)極不受民眾待見(jiàn)的新財(cái)政緊縮方案和2013年預(yù)算案，但是歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議12日仍未同意下放下一筆希臘援助款。這或?qū)⑹沟帽疽褢嵟南ＥD民眾失去耐性，更加強(qiáng)烈地阻礙財(cái)政緊縮方案的實(shí)施。此前在希臘國(guó)會(huì)表決這兩項(xiàng)法案之際，國(guó)會(huì)大廈外至少上萬(wàn)人聚集，抗議繼續(xù)實(shí)施財(cái)政緊縮方案。最新民調(diào)顯示，如果希臘現(xiàn)在立刻進(jìn)行大選，那么鑒于民眾對(duì)主流政黨普遍失望，極左翼的Syriza黨上臺(tái)執(zhí)政的可能性將極大。屆時(shí)，希臘通過(guò)的緊縮方案或難以落地。此前兩年間，希臘一直致力于為滿足國(guó)際債權(quán)人的要求而苦苦執(zhí)行著強(qiáng)力的財(cái)政緊縮措施，然而兩年過(guò)去，該國(guó)非但在財(cái)政與債務(wù)狀況方面未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，反而屢屢未能兌現(xiàn)緊縮目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)泥潭中越陷越深。

希臘經(jīng)濟(jì)深陷衰退且前景堪憂

作為缺乏貨幣發(fā)行權(quán)的國(guó)家，希臘債務(wù)危機(jī)的解決除了賴賬之外，從根本上依賴于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，不幸的是，深受債務(wù)危機(jī)困擾的希臘經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退泥潭中，并且前景堪憂。目前，希臘經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了連續(xù)第六年的衰退，希臘三季度未經(jīng)季調(diào)GDP同比萎縮6.2%。希臘總理薩馬拉斯曾預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)降幅會(huì)超過(guò)7%，要到2014年才有可能恢復(fù)增長(zhǎng)。重要的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)——希臘10月制造業(yè)PMI進(jìn)一步降至41，為四個(gè)月最低水平，遠(yuǎn)低于榮枯分水嶺50，連續(xù)37個(gè)月處于50下方。Markit高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Smith表示：“鑒于沒(méi)有跡象顯示趨勢(shì)將好轉(zhuǎn)，希臘制造業(yè)健康狀況仍處在急劇下行的軌道。”他說(shuō)：“尤其需要關(guān)注企業(yè)裁員速度加快，這將導(dǎo)致失業(yè)率延續(xù)上行趨勢(shì)?！毕ＥD8月失業(yè)率上升至25.4%，再度刷新歷史高點(diǎn)，連續(xù)39個(gè)月上升。更為重要的是，青年失業(yè)率也從2008年的20%上升到現(xiàn)在的58%。這不僅從經(jīng)濟(jì)層面直接妨礙希臘在2022年將其債務(wù)水平降至GDP的120%水平，也從政治層面通過(guò)加大財(cái)政緊縮方案落實(shí)的難度阻礙赤字目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

綜上，雖然希臘成功拍賣國(guó)債使得希臘暫時(shí)避免債務(wù)違約、減赤目標(biāo)獲準(zhǔn)延期兩年等利于緩解希臘債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂，但是“三駕馬車”分歧限制金援協(xié)議達(dá)成、希臘民眾或失去耐性加大緊縮方案落實(shí)難度、希臘經(jīng)濟(jì)深陷衰退且前景堪憂等因素料將再度惡化希臘債務(wù)前景，進(jìn)而壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，承壓歐元等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。