全球庫存高企和需求不佳的情況仍在繼續(xù)，但隨著部分地區(qū)收儲標(biāo)準(zhǔn)放寬至5級，鄭棉1301持續(xù)走高?？紤]到在收儲價(jià)具有明顯吸引力的情況下，棉企全力交儲，無人注冊倉單，1301合約臨近交割或面臨逼倉風(fēng)險(xiǎn)，上漲仍有望繼續(xù)。相比之下，1305合約表現(xiàn)較弱。在政策面主導(dǎo)情況下，這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局還將繼續(xù)。

美國農(nóng)業(yè)部和國際棉花咨詢委員會兩大機(jī)構(gòu)公布的11月全球供需預(yù)測數(shù)據(jù)較10月都大幅調(diào)高了產(chǎn)量和庫存，而消費(fèi)和貿(mào)易量卻在不斷調(diào)降，供給過剩將長期打壓期棉。

近期有數(shù)據(jù)顯示下游有回暖跡象。雖然如此，我們也不能忽略另外一些利空消息：廣交會到會采購商人數(shù)及成交額雙雙大幅下滑；中國棉花信息網(wǎng)10月調(diào)查顯示紡織企業(yè)在庫庫存增加4.76萬噸至84.21萬噸。目前判斷行業(yè)回暖尚為時(shí)過早。

最為關(guān)鍵的還是我國的收儲政策。近日，中儲棉管理總公司宣布，局部地區(qū)因遭受嚴(yán)重自然災(zāi)害導(dǎo)致大部分棉花等級達(dá)不到4級以上的，可放寬收儲質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)到5級，自11月19日起實(shí)施。從鄭棉走勢來看，收儲新規(guī)確實(shí)有效抬高了1301合約期價(jià)底部。隨著不斷加快的收儲進(jìn)度減少市場上流通的棉花數(shù)量，現(xiàn)貨價(jià)也是加速向收儲價(jià)靠攏，20日中國棉花價(jià)格指數(shù)已經(jīng)漲至18807元/噸。

回顧這近十年收拋儲歷程，我們發(fā)現(xiàn)，2008年以后三次大規(guī)模的收儲托市作用都不容小覷?？v觀收儲結(jié)束后鄭棉的走勢，第一次收儲在2009年4月30日結(jié)束后，市場供需缺口顯現(xiàn)，加之全球經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，棉花價(jià)格繼續(xù)上升之路。而第二次收儲結(jié)束后鄭棉應(yīng)聲下跌。

筆者認(rèn)為，即將在2013年3月31日結(jié)束的收儲同樣將宣告鄭棉失去支撐。因?yàn)槟壳皝砜矗蚬┙o過剩和下游需求不佳的情況短時(shí)期無法改變。我們預(yù)計(jì)目前國儲庫存達(dá)到了535.2萬噸，一旦出現(xiàn)拋儲和輪庫的情況，將對國內(nèi)棉價(jià)造成巨大沖擊。