在當前全球經(jīng)濟整體仍處于疲弱態(tài)勢之際，銅價宜空不宜多。當前銅價繼續(xù)反彈的空間已經(jīng)不大，短線可逢高適量加空。

三大經(jīng)濟體經(jīng)濟前景并未好轉(zhuǎn)

從近期全球經(jīng)濟形勢來看，特別是從最近兩周來看，我們發(fā)現(xiàn)，原本疲弱的經(jīng)濟環(huán)境在受到政治因素的影響之后，除了波動加劇之外，并未改變原來的疲軟態(tài)勢，并且經(jīng)濟前景更加不樂觀，特別是歐美經(jīng)濟前景。

從一系列經(jīng)濟指標來看，中國經(jīng)濟仍存在進一步回落的風險，經(jīng)濟下行壓力較大。雖然短期之內(nèi)經(jīng)濟確有企穩(wěn)跡象，但在歐美經(jīng)濟仍處疲弱態(tài)勢，特別是歐元區(qū)經(jīng)濟有可能出現(xiàn)第二輪衰退的情況下，中國經(jīng)濟無法獨善其身。

歐美經(jīng)濟受到歐央行OMT計劃與美聯(lián)儲QE3政策刺激之后重返疲弱態(tài)勢，經(jīng)濟前景一片黯淡，特別是穆迪下調(diào)法國信用評級使得歐元區(qū)經(jīng)濟前景惡化。歐央行的OMT計劃和美聯(lián)儲的QE3政策只在短期之內(nèi)提振了歐美疲軟的經(jīng)濟，并未從根源上解決歐美經(jīng)濟疲弱問題。

供需疲軟，隱性庫存大幅上升

從今年年初以來，由于全球經(jīng)濟前景堪憂，銅下游消費需求持續(xù)疲軟，訂單減緩之勢較為顯著。這除了可從中美歐三大經(jīng)濟體的房地產(chǎn)市場得到佐證之外，亦可從智利銅業(yè)委員會下調(diào)2013年銅價預期，智利國家銅業(yè)公司下調(diào)2013年發(fā)往日本、韓國的銅升水等信息中得到印證。

此外，力拓集團將在蒙古南部建世界最大的銅礦，全球銅供需過剩程度或加劇，而全球三大交易所庫存及國內(nèi)社會庫存回升亦驗證了當前全球需求的疲軟態(tài)勢。當前上期所、COMEX與LME三大交易所銅庫存回升之勢仍在延續(xù)，預計到年底，全球三大交易所的銅庫存將回升至30萬噸、7.5萬短噸與35萬噸。

對于國內(nèi)的社會隱性庫存量，據(jù)我們了解，存放于上海保稅區(qū)的銅庫存雖然在今年年中一度有所回落，但目前已回升至75萬—80萬噸，且有不斷增加的勢頭。而根據(jù)我們對部分上市公司已公開的三季度企業(yè)報表相關數(shù)據(jù)的推算，我們認為截至三季度，國內(nèi)上游銅冶煉企業(yè)的庫存量在40萬—45萬噸。與此同時，我們通過對現(xiàn)貨市場的走訪了解到，當前國內(nèi)中間貿(mào)易商手中庫存在50萬—65萬噸，而下游企業(yè)的庫存當前保守估計仍有10萬—12萬噸。由此來看，當前中國銅總庫存量在180萬—200萬噸。近期國內(nèi)顯性庫存與隱性庫存的大幅回升表明，在當前銅價振蕩回落態(tài)勢中，企業(yè)的需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，反而因為經(jīng)濟前景堪憂而出現(xiàn)了惡化之勢。

操作建議

在當前全球經(jīng)濟整體仍處于疲弱態(tài)勢之際，銅價宜空不宜多。與此同時，在全球需求持續(xù)疲軟、庫存持續(xù)增加的情況下，中長期銅價將維持振蕩下行之勢，處于易跌難漲的狀況。我們認為當前銅價繼續(xù)反彈的空間已經(jīng)不大，因此在操作上，銅價可以保持中長線空單操作思路，在短線反彈之際可逢高適量加空。