10月底以來，銅價走出一個小級別的U型形態(tài)，標志著階段性底部形成。當前銅價處于高位振蕩區(qū)，中短期內(nèi)反彈的可能性增加，而長期來看下跌主趨勢保持不變。

全球宏觀企穩(wěn)，季節(jié)性提振信心

盡管歐盟峰會關于2014年至2020年中期預算的談判最終崩潰，沒有達成任何協(xié)議，且會議無法談成預算將給歐盟主導的價值數(shù)千億歐元的中長期公共投資項目帶來不確定性，從而打擊脆弱的歐盟經(jīng)濟，但市場對此并未報太多憂慮，范龍佩[微博]表示相信明年年初各方達成一致。至于希臘償債問題反而成為市場炒作洗盤的借口。

同期，美國焦點問題“財政懸崖”也密云不雨，市場似乎同樣對化解該風險抱有充足信心。國共兩黨將懸崖風險展期的可能性較大，而這將對美元構成一定的壓制。

另外，從各國制造業(yè)PMI初值也可以窺探到一縷暖流。數(shù)據(jù)顯示，中國11月匯豐制造業(yè)PMI初值50.4，為8個月以來首次突破榮枯線；歐元區(qū)升至46.2好于預期，為3月以來最高。伴隨季節(jié)性、節(jié)日密集等因素影響，多國制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升，呈現(xiàn)出全球經(jīng)濟形勢階段性觸底回升的跡象，尤其是歐洲市場的轉好，利于國內(nèi)出口貿(mào)易恢復。

庫存緩增，融資需求短期回升

9月以來，全球交易所庫存觸底回升，增加了8萬余噸，至51萬噸。盡管從歷史來看，這是一個相對偏低的水平，但SHFE高達20萬噸的庫存表明世界上最大的銅消費國供需偏松。從現(xiàn)貨升貼水來看，LME現(xiàn)貨最新貼水擴大至16.75美元/噸。同期，國內(nèi)現(xiàn)貨基本維持平水，而交易所有20萬噸精銅，加上保稅區(qū)的至少有70萬噸，這不難推測，巨額庫存中較大部分依然處于“被鎖定”狀態(tài)——融資抵押。從9月底以來，票據(jù)貼現(xiàn)利率持續(xù)下降，同時實體經(jīng)營利潤率越來越低。銅價下行風險導致銀行收緊商品抵押融資，種種因素令信用證融資業(yè)務不再是“香餑餑”，規(guī)?？s水使得庫存流向市場，進一步壓低銅價。不過最近受到年底結賬收款等因素影響，票據(jù)利率又開始回升，同時一線城市房地產(chǎn)市場反彈，融資抵押需求又開始回升。

盡管房屋新開工面積同比下降8.5%，明年房地產(chǎn)市場繼續(xù)看淡，但考慮到10月房地產(chǎn)完工面積同比達17.5%，房地產(chǎn)市場進入裝修和補家電周期?？紤]到現(xiàn)有在建面積和新開工面積數(shù)據(jù)，未來新完工面積同比值必將走弱，歷經(jīng)此輪補庫后家電行業(yè)將不可避免進入新的困境。

短期仍有反復需求

從周線圖上看，銅價目前處于一個高位振蕩的大三角形，該形態(tài)進入尾部階段。該三角形態(tài)實為自2011年年初以來下跌主趨勢的調(diào)整形態(tài)，三角形結束之后行情將回歸原主趨勢下跌。從三角形的構筑來看，中短期內(nèi)受下方支撐線支撐，仍有反復振蕩的余地，上方則受到阻力線壓制，振蕩壓力位為8000—8200美元/噸，而下方支撐位為7500—7200美元/噸。倘若銅價直接擊穿下方支撐位，即可有效驗證該三角形被突破，銅價將回歸跌勢。根據(jù)價位測試，倫銅長期目標位在6000美元/噸。