由于豆油與棕櫚油存在替代性消費(fèi)，兩者的價(jià)差一般存在季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口新政實(shí)施，廠(chǎng)商有望提前備貨拉動(dòng)需求，棕櫚油庫(kù)存高位回落的可能性較大，而豆油或在大豆供應(yīng)有所改善的情況下承受供應(yīng)壓力。此外，在油廠(chǎng)庫(kù)存充足以及年底備貨尚未啟動(dòng)的疊加共振下，豆油難有起色。并且兩者價(jià)差正值季節(jié)性回歸窗口，豆棕價(jià)差回歸合理水平的可能性較大。

豆油與棕油合約存在相關(guān)性

豆油與棕油兩個(gè)合約的相關(guān)性較強(qiáng)，同為期貨市場(chǎng)主要油脂期貨品種，它們都是利用農(nóng)作物和植物的果實(shí)加工榨油后，用以民用消費(fèi)，故而豆油和棕櫚油之間具有一定的替代性，屬于相關(guān)產(chǎn)品的范疇。因此，豆油與棕油合約存在相關(guān)性，符合套利的基本原則。

大連市場(chǎng)的豆油1305合約與棕油1305合約價(jià)差的歷史高位區(qū)在2100元/噸左右，歷史低位區(qū)在300元/噸以下。目前二者的價(jià)差為1834元/噸，從歷史規(guī)律和統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)看，兩者價(jià)差有進(jìn)一步縮小的可能。

根據(jù)豆油與棕油歷史價(jià)差分析，通常情況下豆油和棕油5月合約的價(jià)差高點(diǎn)出現(xiàn)在9—11月，低點(diǎn)出現(xiàn)在12月至明年3月，而11月底進(jìn)入豆油與棕櫚油價(jià)差回歸周期，豆棕價(jià)差回歸的可能性較大。

生物柴油行業(yè)提高棕油用量

馬來(lái)西亞自2013年1月1日起將實(shí)行新關(guān)稅政策，采用同印尼一樣的從價(jià)征稅方法，但稅率比印尼更低，該政策將大幅降低出口關(guān)稅，從而刺激全球棕油消費(fèi)，并擠占部分豆油市場(chǎng)份額。另外，從季節(jié)性生長(zhǎng)周期看，棕櫚油產(chǎn)量具有季節(jié)性，依據(jù)歷史規(guī)律，12月到次年3月期間棕櫚油單產(chǎn)通常大幅減少，3—10月產(chǎn)量逐漸增加，并在9—11月達(dá)到年度最高值。

此外，全球棕油制備生物柴油呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，生物柴油產(chǎn)量的增加無(wú)疑使其成為棕油需求新的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。自今年7月份以來(lái)，馬來(lái)西亞棕櫚油與布倫特原油的比價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)下滑，棕櫚油與原油的價(jià)格比價(jià)縮小，將會(huì)提高生物柴油行業(yè)的棕櫚油用量，如2012年全球生物柴油產(chǎn)量約為1890萬(wàn)噸，比2011年小幅增加10萬(wàn)噸。

進(jìn)口棕油到岸，提振棕油期價(jià)

2012年7月，國(guó)家質(zhì)檢總局頒布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》，規(guī)定對(duì)經(jīng)檢驗(yàn)不符合中國(guó)現(xiàn)行食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)口食用植物油，一律不允許進(jìn)口，該標(biāo)準(zhǔn)于2013年1月1日實(shí)行。而我國(guó)進(jìn)口的食用級(jí)別棕櫚油的酸價(jià)沒(méi)有達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，按照規(guī)定將不允許進(jìn)口，因此在新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商不得不提前儲(chǔ)備明年需求的棕櫚油。隨著進(jìn)口廠(chǎng)商加大采購(gòu)力度，將造成大量的進(jìn)口棕櫚油在2013年1月1日前到岸，這在一定程度上提振了棕油期價(jià)。

具體操作策略

11月28日進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)行賣(mài)豆油1305合約，買(mǎi)棕油1305合約的跨品種套利，持有周期為一個(gè)月左右。連豆油1305合約與棕油1305合約套利交易的第一目標(biāo)位為1700元/噸，第二目標(biāo)位為1650元/噸，第三目標(biāo)位為1550元/噸，第四目標(biāo)位為1250元/噸。如果豆油和棕油價(jià)格縮小幅度較大，或者靠近目標(biāo)價(jià)位可以平倉(cāng)獲利離場(chǎng)；如果價(jià)差放大到1900元/噸以上時(shí)止損；假定進(jìn)場(chǎng)價(jià)差為1834元/噸，止損價(jià)格在1900元/噸，獲利離場(chǎng)時(shí)價(jià)差縮小到1250元/噸，市場(chǎng)沿著預(yù)期的軌跡走，收益空間或?qū)?84個(gè)點(diǎn)。