黃婷：鄭棉1305合約待回調(diào)買入

1301合約目前價(jià)格已基本兌現(xiàn)倉(cāng)單緊張的因素，后期上漲空間較為有限，而考慮到供需格局有所改善，現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)反彈，建議投資者在1305合約上仍以回調(diào)買入思路操作。

全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額分月同比增速

受近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)高等級(jí)棉資源趨緊及鄭商所棉花倉(cāng)單有限影響，鄭棉1301合約出現(xiàn)連續(xù)大幅拉升行情，上周五收盤(pán)價(jià)距本年度收儲(chǔ)價(jià)僅一步之遙。不過(guò)，主力1305合約在遠(yuǎn)期拋儲(chǔ)預(yù)期的壓制下仍低位振蕩，使得兩合約價(jià)差達(dá)到1090元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

倉(cāng)單注冊(cè)限制1301合約上漲空間

目前，1301合約的價(jià)格已接近收儲(chǔ)價(jià)，而收儲(chǔ)價(jià)同時(shí)也是全球棉花的最高價(jià)，所以1301合約再度上漲可能吸引新的倉(cāng)單注冊(cè)，從而抑制其上行空間。從注冊(cè)倉(cāng)單成本來(lái)看，以收儲(chǔ)價(jià)收新棉再注冊(cè)倉(cāng)單的成本在20500—20600元/噸，且1301合約價(jià)格走高后，交易所的有效預(yù)報(bào)有增加跡象，顯示目前價(jià)位已吸引部分賣保盤(pán)介入。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，1301合約單邊持倉(cāng)在2.7萬(wàn)手左右，是倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)的6倍，但是其中有8284張的空頭套保持倉(cāng)，后期價(jià)格上漲可能引發(fā)套?？疹^注冊(cè)倉(cāng)單，或使得目前倉(cāng)單緊張的局面有所緩解。而從多頭接貨的意愿來(lái)看，1305合約貼水的價(jià)格結(jié)構(gòu)并不利于多頭交割，因此，1301合約后期缺乏大幅走高的基礎(chǔ)。

供需改善支撐現(xiàn)貨，拋儲(chǔ)或?yàn)橹行?/div>

目前棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：

第一，我國(guó)收儲(chǔ)后，國(guó)內(nèi)外棉花供需面均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。從最近的收儲(chǔ)量來(lái)估算，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存在819.7萬(wàn)噸。參照12月份全球供需報(bào)告，國(guó)儲(chǔ)棉花數(shù)量占到了本年度我國(guó)和全球期末庫(kù)存的100%和47.3%。收儲(chǔ)較為有效地緩解了國(guó)內(nèi)和國(guó)際棉花市場(chǎng)供給寬松的局面，利于國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的企穩(wěn)。

第二，11月份終端需求有所改善。雖然11月份我國(guó)紡織品服裝出口額同比增加2.85%，較為平淡，但內(nèi)銷數(shù)據(jù)給市場(chǎng)帶來(lái)希望。11月份全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增加23.1%，為年內(nèi)首次增速超過(guò)20%。下游需求的回升可刺激紡企的采購(gòu)積極性。

第三，拋儲(chǔ)政策對(duì)市場(chǎng)影響或?yàn)橹行?。從前期?guó)家拋儲(chǔ)的思路看，拋儲(chǔ)價(jià)雖然低于收儲(chǔ)價(jià)，但并未低于現(xiàn)貨價(jià)，因此對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響較為中性。當(dāng)然，國(guó)家也可能在考慮紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下選擇低于現(xiàn)貨價(jià)拋儲(chǔ)，然而在方式上或會(huì)借鑒玉米、大豆等品種的定向拋儲(chǔ)方式，從而降低低價(jià)拋儲(chǔ)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響。總體上，后期現(xiàn)貨市場(chǎng)在供需改善的情況下，有望延續(xù)前期小幅反彈的態(tài)勢(shì)。

1305合約存在買入機(jī)會(huì)

雖然市場(chǎng)對(duì)后期拋儲(chǔ)及進(jìn)口配額的預(yù)期壓制了1305合約的走勢(shì)，但從現(xiàn)貨角度來(lái)看，其下跌空間較為有限。1305合約只能交割2012年的國(guó)產(chǎn)棉，從現(xiàn)貨價(jià)及新棉拋儲(chǔ)價(jià)兩個(gè)層面來(lái)考量，目前328級(jí)棉現(xiàn)貨均價(jià)在19053元/噸，同時(shí)，2012年新棉拋儲(chǔ)底價(jià)可能在19060元/噸(這里參照2011年儲(chǔ)備棉18500元/噸的拋儲(chǔ)價(jià)，低于收儲(chǔ)價(jià)6.57%來(lái)估算)，基本與現(xiàn)貨價(jià)持平，后期棉花現(xiàn)貨價(jià)將企穩(wěn)反彈，建議投資者考慮在現(xiàn)貨價(jià)附近買入1305合約。

技術(shù)上看，1305合約日均線系統(tǒng)呈現(xiàn)良好的多頭排列，周K線八周來(lái)首次觸及10周均線，短期形態(tài)較為利多，但上方30周均線位置，同時(shí)也是前期振蕩區(qū)間上沿可能面臨的回調(diào)壓力位。投資者可耐心等待技術(shù)回調(diào)后的買入機(jī)會(huì)，同時(shí)注意資金管理。

責(zé)任編輯：翁建平

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