2012年在1000多萬噸精對苯二甲酸（PTA）新產能的壓力下，全年對PTA的思路很大程度上由產能過剩為主導，繼而演繹成為龐大的做空動力。實際上，上半年最為配合的是下游，因為庫存的關系，所以在上游產能過剩預期下，加之下游庫存高企，PTA期價從9000元跌至了7000元，調整的幅度超過20%，而下半年，在大量PTA新裝置投產的過程當中，期價卻并未出現大級別的調整，反而出現了自6月中旬開始的一波浩浩蕩蕩的震蕩行情。

以主力合約1305為例，在期價突破7900元震蕩區(qū)間的上沿一線之后，期價上行的空間被打開，在這個過程當中宏觀開始走好，原油價格高位震蕩，芳烴價格走高，中間對二甲苯（PX）價格強勢以及裝置的檢修成為支撐PTA期價最大的利好因素，而下游也在期價上行的過程當中降低了庫存，產能過剩的看法反而需要反思。

宏觀偏好，很大一部分原因來自于外圍市場利空的暫時退去，比如希臘獲得了貸款、美國推出了第四輪量化寬松（QE4）、財政懸崖發(fā)生的概率縮小，并且國內新領導層的諸多政策措施都有一種變革的氣象，對于新刺激政策的出臺期望較高，股指的大幅度上漲以及銅膠等工業(yè)品價格的上行對包括PTA在內的整個商品市場都起到了提振作用。

芳烴價格的走高，促發(fā)PX啟動補漲行情，純苯、甲苯等價格大多都創(chuàng)造了新高，以純苯為例，自6月中旬開始，價格上行的幅度達到46%，而同期的PX漲幅卻只有36%，相差近10%。

事實上，這個過程當中PX價格的上漲并不僅僅是由芳烴價格的拉升所帶動，很大一部分原因也來自于國內1140萬噸PTA新裝置的投產引發(fā)的PX供應不足所導致的價格上漲。在PX進口依存度達到45%的時點，一旦國內外PX裝置啟動大規(guī)模檢修，對于PTA來講，無疑將形成重大的上升利好。僅2013年2月份GS就計劃對其135萬噸的PX產能進行檢修，這無疑將對本已偏緊的PX供應形成更大的壓力，也成為后期PTA價格形成重大的上升助力。不得不提的是12月份從PTA上市以來上漲的概率幾乎是百分之百，加之備貨的因素，12月份和即將到來的1月份無疑將成為PTA續(xù)漲的重要時間段。

PTA期貨自身的數據仍然顯示期價繼續(xù)上行擁有空間。利潤和基差的倒掛，尤其是嚴重的虧損仍然有促使期價繼續(xù)向上回歸的動能。

從6月中旬以來，下游普遍產銷不好，以消化庫存為主。但實際上在本輪PTA上漲之后，聚酯庫存普遍降低，POY從19天降低到9天，FDY從24天降低到16天，DTY從38天降低到24天，平均降幅較多，加之后期元旦、春節(jié)假期，備貨以及季節(jié)性走強的因素促使PTA具備更強的上升動能。

總的來說，我們對PTA后市的走勢較為看好，不僅僅是因為短期宏觀的走暖，更是因為產業(yè)基本面出現了難得的利好窗口，成本的推漲、下游庫存的降低、備貨因素，加之期價的回歸將促使期價擁有進一步上行的動力和可能，中期目標位9000元，后市一旦出現價格意外下滑都是比較好的逢低做多機會。