在當前以政策引導為主的棉花市場背景下,鄭棉期貨結構性的套利機會凸顯。通過關注鄭棉幾個主力合約之間的價差,筆者發(fā)現(xiàn)從11月中下旬起,CF1305合約和CF1309合約價差反向至(200,300)區(qū)間。本文深入研究這個價差以及造成當前反向價差的原因,并分析該價差逐漸回歸正常的理由。建議投資者關注這一機會,及時設計投資計劃和風險控制。 現(xiàn)貨市場諸多因素影響5月和9月合約價差反向 歷年5月和9月棉花期貨合約價差處于(0,-1000)區(qū)間,這一區(qū)間是比較合理的,但從2012年11月中下旬起,該價差反向且擴大至(200,300)。 這主要有兩方面原因:一是當前高價敞開收儲政策下,新棉持續(xù)流向國儲。截至12月18日已經(jīng)收儲超過439萬噸;二是年底進口配額非常有限,現(xiàn)貨市場供應緊張,下游采購來源有限,鄭棉期貨受此影響近強遠弱。此外,目前20400元/噸的收儲價格是目前市場的最高價,期貨價格缺乏優(yōu)勢導致鄭棉倉單注冊動力不足,而且這一狀況預計還將持續(xù)。截至12月18日,鄭棉倉單僅不到2萬噸,且舊棉倉單減少速度快于新棉注冊速度,而同期CF1301合約持倉量9.3萬噸,CF1301合約或面臨軟逼倉,價格走強,從而帶動相鄰的主力CF1305合約價格走強,而CF1309合約受此類影響較小,從而使得價差反向走強。 現(xiàn)貨影響方向將逐漸轉變,后期價差合理回歸 隨著時間的推移,影響價差反向擴大的因素將逐漸轉變:一是當前現(xiàn)貨市場供應緊缺持續(xù),如果沒有棉花來源,市場將面臨斷糧。為了贏得明年的政策調控空間,高企的國儲棉業(yè)必須得到釋放。2013年的春季在2月10日,為了滿足紡企用棉采購需求和避開節(jié)日對拋儲的影響,預計國儲棉將在2013年1月份投放。二是2013年的進口配額也將在新年第一季度發(fā)放。按歷史規(guī)律,這個時間段也是進口棉花最多的時候。由此,新年之后棉花現(xiàn)貨供應得到補充和增加,近月將受到影響而走弱。三是新年度棉花政策預計總體會利空。受高企的內(nèi)外棉價差和高國儲庫存影響,下一年度收儲政策的參數(shù)預計不容樂觀,這或者體現(xiàn)為不再敞口收儲,也或者體現(xiàn)在收儲價格下調。如果出現(xiàn)這些變化,對近月合約無疑構成重大壓力。四是隨著CF1301合約的交割,軟逼倉暫時告一段落,現(xiàn)貨市場疲弱的影響下,CF1305合約失去支撐。五是從持倉成本的角度來說,期貨出現(xiàn)反向市場,主要是現(xiàn)貨市場因素對不同合約的影響不同而引起的。在這些因素逐漸轉變之后,反向市場將逐漸轉為正向市場,價差將回歸合理區(qū)間。 綜上所述,在收儲政策影響和進口配額限制,以及鄭棉倉單量與持倉量不匹配等因素影響下,鄭棉CF1305合約與CF1309合約價差出現(xiàn)反向。但隨著新年的到來,棉花市場供應得到補充,鄭棉軟逼倉風險降低。新年之后,鄭棉CF1305合約與CF1309合約之間的價差將逐漸回歸至合理區(qū)間。 在時間節(jié)點上,預計價差在CF1301合約交割后開始回歸。結束的時間節(jié)點預計在2月中旬左右,這個時間點是5月和9月合約換月之時,同時5月份倉單依然短缺,預計仍然存在軟逼倉風險。因此,在操作節(jié)奏上建議把握好這兩個時間節(jié)點,并做好方案。投資者可以從兩個角度注意風險控制設計:一是設計合理的止損位,以免風險擴大;二是設定時間節(jié)點,若過了2月中旬,價差依然沒有回歸,則建議離場。
責任編輯:翁建平 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權所有,相關網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。
七禾研究中心負責人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:洪周璐
電話:15179330356
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]