2008年全球金融市場波動劇烈，大宗商品在上半年屢創(chuàng)新高，下半年則上演罕見的“潑水”行情，CRB指數(shù)跌幅達到55％，WTI原油期價跌幅超過75％。出于套保目的而進入衍生品市場的實體企業(yè)經(jīng)受了巨大的市場考驗，操作效果差異較大，國內(nèi)部分大型企業(yè)爆出衍生品市場操作出現(xiàn)巨虧的事件讓人震驚。為此，國資委于2009年3月24日發(fā)布了《關(guān)于進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務監(jiān)管的通知》，以加強對中央企業(yè)金融衍生業(yè)務的監(jiān)管。事實上，經(jīng)過近20年的努力，在黨中央國務院穩(wěn)步發(fā)展期貨市場方針的指引下，期貨市場服務國民經(jīng)濟發(fā)展的能力逐步增強，期貨市場與現(xiàn)貨市場、實體產(chǎn)業(yè)的融合度不斷提高。監(jiān)管部門進一步強調(diào)期貨市場服務于實體經(jīng)濟的功能，交易所服務產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的工作基調(diào)也體現(xiàn)得越來越明顯。在此，筆者主要論述期貨公司如何提高專業(yè)水平，以更好地為現(xiàn)貨企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的運作提供服務和防止現(xiàn)貨企業(yè)過度投機。
　　關(guān)于期現(xiàn)結(jié)合有三個問題需要說明：一是現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場操作的出發(fā)點是現(xiàn)貨市場，企業(yè)自身的經(jīng)營狀況決定了做還是不做，以及做的規(guī)模的大小，而行情走勢的判斷對套保比率有很大影響。二是妥善利用期貨市場不僅可以幫助企業(yè)對已有庫存進行保值，還可實現(xiàn)企業(yè)采購和銷售方式的多樣化。期貨價格較現(xiàn)貨價格升水明顯時，銷售企業(yè)在期貨市場拋售可能效果更好；而期貨價格較現(xiàn)貨價格貼水明顯時，采購企業(yè)在期貨市場上買入可能效果更好。這一點運用熟練的話，則企業(yè)的經(jīng)營能力尤其是應對價格風險的能力將大大提升。三是期現(xiàn)套利，尤其是購入現(xiàn)貨然后在期貨市場轉(zhuǎn)拋的無風險套利。在2009年至今工業(yè)品期貨的上漲行情中，期價較現(xiàn)貨價格大多處于很高的升水狀況，而無風險期現(xiàn)套利機會更是屢見不鮮。今年某些廣東貿(mào)易商在新加坡進口燃料油，然后在上海期貨交易所賣出套利的操作就取得了不錯的效果。
　　期貨公司要在以下幾個方面為現(xiàn)貨企業(yè)提供更好的服務：第一，要提升研發(fā)能力。期貨公司品種研究能力的高低決定了對現(xiàn)貨企業(yè)服務水平的高低，沒有較高研發(fā)能力的期貨公司根本無法開發(fā)和維護大型現(xiàn)貨企業(yè)。在為產(chǎn)業(yè)服務方面，期貨公司的研發(fā)部門首先要對相關(guān)現(xiàn)貨市場有精確的把握。不僅要了解供需狀況，建立完備的數(shù)據(jù)庫，熟悉相關(guān)現(xiàn)貨實務，還要對市場態(tài)勢有深刻的理解，更要與相關(guān)人士建立較為可靠的溝通交流渠道。第二，要提高調(diào)研能力，以此建立針對性強的期貨市場參與方案。閉門造車撰寫研發(fā)報告的方式已經(jīng)落伍，期貨分析師需要深入產(chǎn)業(yè)，到現(xiàn)貨企業(yè)去調(diào)研，摸清企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營狀況，把握風險點，才能提出行之有效的風險解決方案。第三，要注重對商品金融屬性的把握。因為目前大宗商品金融屬性越來越強，與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系越來越緊密，更因為這是現(xiàn)貨企業(yè)的弱項，要保障企業(yè)在期貨市場的操作效果，期貨公司必須在這方面多下功夫，盡力去彌補現(xiàn)貨企業(yè)的這個弱項。
　　期貨公司的服務不僅要精深化，還要綜合化，要能夠為現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場提供綜合配套服務，其中包括信息咨詢服務、買入交割綜合融資、標準倉單所內(nèi)質(zhì)押、標準倉單所外質(zhì)押、物流配送、套保頭寸申請、培訓服務和專人跟蹤服務等。期貨公司要加強與交易所的密切溝通，以彌補現(xiàn)貨企業(yè)對期貨業(yè)務尤其是交割業(yè)務不熟悉的缺陷。期貨公司應該更充分地利用交易所資源，與交易所一起共同開發(fā)和維護自己的產(chǎn)業(yè)客戶。
　　期貨公司還應該對現(xiàn)貨企業(yè)提供適當?shù)慕灰字笇?，在技術(shù)分析、入出場技巧、資金管理和風險管理等方面進行適當輔導，幫助他們建立起自己的交易系統(tǒng)。期貨價格雖然同現(xiàn)貨價格是聯(lián)動的，但是期貨交易是保證金交易，交易方式杠桿化，風險和收益都相應放大，并且有投機因素的干擾，使期貨市場的交易理念有非常獨特的地方，與現(xiàn)貨市場的操作理念有很多不同。因此，如果現(xiàn)貨企業(yè)不轉(zhuǎn)變思維而盲目進入期貨市場操作，很容易碰壁而對期貨市場產(chǎn)生畏懼或反感情緒，甚至有可能受挫退出期貨市場。
　　現(xiàn)貨企業(yè)介入期貨市場的目的主要是套期保值，但在實踐中，不少企業(yè)過度投機，使自己在實體領域積累的財富很快被吞噬。在參與期貨市場的早期，企業(yè)套保效果往往較好。這時候在雙方的合作中，期貨公司往往處于主導地位，因為實體企業(yè)對期貨業(yè)務還不熟悉，所以做事謹慎，風險意識較強。然而隨著經(jīng)驗的積累，在雙方合作中現(xiàn)貨企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向主動?，F(xiàn)貨企業(yè)在熟悉期貨業(yè)務之后，獨立性增強，尤其是認為自己對現(xiàn)貨市場更了解，容易自以為是，此時人的貪欲容易暴露出來，不再滿足于風險的對沖，希望獲得風險收益，而逐步走上歧途。
　　為了防止現(xiàn)貨企業(yè)過度投機，期貨公司對現(xiàn)貨企業(yè)的服務方式應該動態(tài)化調(diào)整。期貨公司在服務現(xiàn)貨企業(yè)的過程中，對于尚未進入期貨市場或剛剛介入期貨市場的現(xiàn)貨企業(yè)，應該多使用“胡蘿卜”策略，側(cè)重說明介入期貨市場的好處，幫助他們消除顧慮，使現(xiàn)貨企業(yè)接受期貨市場或更積極充分地利用期貨市場。對于參與期貨市場已久或已經(jīng)有過度投機傾向的實體企業(yè)，期貨公司則要更側(cè)重用“大棒”策略，對其多灌輸風險意識，防止現(xiàn)貨企業(yè)盲目自大，忘記自己套保的參與初衷。此外，期貨公司還應積極引導實體企業(yè)建立健全期貨市場參與制度體系，比如建立完備的授權(quán)制度和報告制度；引導企業(yè)將從事交易、風險管理及結(jié)算（資金劃撥）職能的崗位和人員有效分離，確保其能夠相互監(jiān)督制約；引導企業(yè)設置專職風險管理人員，不得與期貨業(yè)務其他崗位交叉，直接對企業(yè)期貨業(yè)務主管領導負責等。