姜興春：貿(mào)易企業(yè)利用早秈稻期貨案例分析

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2009-06-10 11:00:15 來源：期貨日報 作者：姜興春

早秈稻貿(mào)易企業(yè)作為早秈稻產(chǎn)業(yè)鏈上的中間環(huán)節(jié)，一邊連接市場，一邊連接農(nóng)戶，既承受著稻谷價格波動帶來的風險，又面臨著資金運轉(zhuǎn)不暢的困境，可謂“本大利小，危機并存”！早秈稻期貨的上市，將為早秈稻貿(mào)易企業(yè)在實際經(jīng)營過程中提供更多的選擇，一方面，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能可以為貿(mào)易訂單提供價格參考，另一方面，利用期貨套期保值可以有效地回避貿(mào)易環(huán)節(jié)中的價格波動風險。本文重點論述早秈稻貿(mào)易企業(yè)面臨的各種風險以及如何針對不同風險制定套期保值策略。 　　一、早秈稻貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)狀和面臨的經(jīng)營困難 　　1.早秈稻貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營模式 　　隨著我國糧食流通體制改革的推進以及糧食收購市場完全放開，早秈稻貿(mào)易企業(yè)在整個稻谷產(chǎn)業(yè)中的作用日益凸顯，成為早秈稻經(jīng)營活動中的一支生力軍。它們一邊連接市場，一邊連接廣大農(nóng)戶，是糧食收購、存儲和貿(mào)易加工環(huán)節(jié)中重要的參與力量。早秈稻貿(mào)易企業(yè)的構(gòu)成也從以前單一的國有和國有控股糧食企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲袨橹?、民營為輔、個體積極參與的多種類型并存發(fā)展的格局。 　　早秈稻貿(mào)易企業(yè)的一般經(jīng)營模式為：現(xiàn)貨市場（采購）—貿(mào)易企業(yè)（存儲）—現(xiàn)貨加工企業(yè)或者消費者（銷售）。 　　2.早秈稻貿(mào)易企業(yè)面臨的風險和實際需求 　　早秈稻作為重要的糧食商品，既關(guān)系到國家的糧食安全，又和廣大農(nóng)民的利益密切相關(guān)，因此，早秈稻價格既受自身商品供求關(guān)系的影響，又極大地受制于國家相關(guān)糧食政策的約束。早秈稻收購市場也因此出現(xiàn)了“國家最低價收購”、國儲拍賣和輪出“順價銷售”。在價格彈性與政策空間的相互影響中，早秈稻貿(mào)易企業(yè)賺取的利潤空間相對有限，而承受的市場波動風險則較為明顯。 　　收購環(huán)節(jié)：2004年國家開始實行稻谷最低收購價政策，同時糧食收購市場完全放開，收購主體多元化，早秈稻收購市場競爭加劇，呈現(xiàn)出中儲糧、地方儲備、經(jīng)營加工企業(yè)和個體糧商等多家收購的競爭局面，部分地區(qū)出現(xiàn)了搶購糧源的情況。在這個環(huán)節(jié)，如果出現(xiàn)貨源緊張、收購時間短的情況，貿(mào)易商將面臨收購量不足、收購成本提高的風險。 　　存儲環(huán)節(jié)：稻谷在存儲過程中對倉庫條件的要求比較高（如占庫容量大、通風條件好、運輸方便等），而長期存儲還會造成一些損耗和霉變，所以存儲環(huán)節(jié)既占用了大量資金，又存在潛在的額外損失。 　　銷售環(huán)節(jié)：如果需求疲軟或者國儲大量拍賣和輪出，高價收購的早秈稻將面臨跌價和銷售不暢的風險。 　　貿(mào)易機會：正常年份，由于早秈稻收購周期短，導致貿(mào)易周期相應較短（3—5個月），大部分貿(mào)易商在其他時間缺少商機，大量資金閑置。因此，需要利用期貨市場進行遠期貿(mào)易，延長貿(mào)易周期。 　　二、早秈稻貿(mào)易企業(yè)利用期貨管理風險的案例分析 　　1.利用早秈稻期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能制定貿(mào)易計劃 　　由于期貨價格綜合反映市場的預期，期貨市場形成的價格具有權(quán)威性和前瞻性。利用期貨價格走勢能夠指導貿(mào)易計劃，安排相應資金。 　　如果早秈稻期貨價格是上漲趨勢，貿(mào)易商就可以正常地購銷，中間跌價風險小，因此有必要盡早籌措收購資金，加大收購量，積極聯(lián)系買家。同理，如果期貨價格表現(xiàn)疲軟甚至下跌，貿(mào)易商就需要盡可能地與買方簽署好供貨合同，約定相對有利的銷售價格，在現(xiàn)貨采購環(huán)節(jié)根據(jù)合同量采購，降低大量采購帶來的價格下跌風險。 　　2.在收購量難以提高的情況下實現(xiàn)“虛擬采購” 　　在上文中提到，由于市場收購主體增多、收購競爭激烈，稻谷在某些年份會出現(xiàn)貨源緊張的情況，導致短期內(nèi)收購價格大幅上漲，同時競相搶購也使貿(mào)易商很難采購到足夠貨源，這時合理利用期貨市場進行買入套期保值就能起到“事半功倍”的作用。 　　例如，5月份某早秈稻貿(mào)易企業(yè)與南方某大米加工廠簽署了在9月份以1950元/噸價格為其供貨1萬噸的合同。該貿(mào)易企業(yè)在簽署合同后根據(jù)現(xiàn)貨市場情況和期貨價格走勢綜合分析，判斷當年7月份早秈稻上市后價格有大幅上漲的可能，若以1950元/噸供貨，在扣除收購成本及相關(guān)費用后，利潤有限甚至虧損。因此，該企業(yè)總經(jīng)理做出決策，在9月合約上以2030元/噸的價格買進1萬噸早秈稻，這時現(xiàn)貨價格為1840元/噸。 　　到了8月份，早秈稻大量上市，貨源緊張，收購競爭激烈導致現(xiàn)貨收購成本達到0.97元/斤，折合1940元/噸，這時，企業(yè)一邊在現(xiàn)貨市場以0.97元/斤的平均價格采購以滿足給大米加工廠的供貨，一邊在期貨合約上以平均2130元/噸的價格賣出平倉1萬噸。套期保值效果如下： 　 　 　　 　　 　　 　　 　　本案例較好地說明：預期價格上漲情況下，貿(mào)易商通過買入套期保值投資策略可以有效鎖定采購成本，滿足購銷合同的需要，實現(xiàn)理想貿(mào)易利潤。 　　3.在價格趨跌時通過賣出套保管理庫存，提高資金效率 　　對許多大型經(jīng)營性糧食購銷企業(yè)來說，如果庫存過高，一方面需要付出高額存儲成本，另一方面會大量占用資金，影響企業(yè)的投資回報率。因此，通過適當賣出套期保值與現(xiàn)貨交割相結(jié)合，可以有效解決這一困難。 　　某早秈稻主產(chǎn)區(qū)縣糧食購銷企業(yè)與南方大型米粉廠簽署了在來年3月份以1950元/噸價格供貨2萬噸的銷售合同，該企業(yè)預計未來現(xiàn)貨價格平穩(wěn)或者有下跌的風險，決定對庫存進行保值，其在期貨上以2050元/噸價格賣出9月合約2萬噸并進行現(xiàn)貨交割。在未來有兩種方式補回合同約定的現(xiàn)貨：一種是在來年3月份合同履行之前，隨行就市、以現(xiàn)貨價格買進現(xiàn)貨履約，另一種是在價格平穩(wěn)或者下跌的情況下，買進來年3月份合約交割提貨交付米粉廠。 　　 　 　 　　 　　 　　 　　在以上案例中，現(xiàn)貨價格小幅下跌，我們對來年3月份合約的庫存進行保值，現(xiàn)貨節(jié)省成本=10萬元×1+20萬元×1=30萬元；倉儲節(jié)省費用=135萬元×0.2×1+165萬元×0.2×1=60萬元（不考慮期貨交割成本，期貨交割后，節(jié)省倉儲費用，按照每天0.2元/噸·天計算）。資金利息=2050元/噸×2×4.86%×150/365（按照半年期貸款利率4.86%計算，節(jié)省天數(shù)為150天）=81.89萬元。整個過程中累計節(jié)省費用、成本171.89萬元，折合節(jié)省成本85.95元/噸，相對價值2000元/噸的現(xiàn)貨，回報高達4.3%。 　　第二種賣出近期交割，買進遠期交割提貨的情況一般是在近期價格較遠期價格高，而且市場穩(wěn)中趨升時才會采用，否則通過現(xiàn)貨補庫是最理想的選擇。 　　4.現(xiàn)貨銷售不暢，通過賣出套?；乇芟碌L險 　　某購銷企業(yè)有現(xiàn)貨收購成本為1850元/噸的早秈稻1萬噸，但行情不好，銷售遲遲簽不了合同，由于擔心市場價格下跌，于是在11月合約上以2050元/噸價格賣出套期保值1萬噸。 　　到了10月份，現(xiàn)貨價格跌至1820元/噸，期貨價格同步跌至2000元/噸，該企業(yè)賣出現(xiàn)貨，買進期貨平倉。 　　 　　 　　 　　 　　 　　綜上所述，合理利用早秈稻期貨管理貿(mào)易風險是對企業(yè)經(jīng)營的有效補充，是企業(yè)提升經(jīng)營效率的重要工具和手段。

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