經(jīng)過(guò)連續(xù)幾周的拼殺，棉花各合約價(jià)格均有突破，主力5月合約自2013年1月至今，期價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到7%，9月合約漲幅達(dá)到6.7%。然而經(jīng)驗(yàn)上看，歷年5、9月合約主力換月均發(fā)生在3月中下旬，此番資金對(duì)于9月合約的推動(dòng)顯然并不理性，預(yù)計(jì)斷崖式的突破不會(huì)持續(xù)太久，9月突破20000后有慣性上行可能，但卻為逢高沽空者提供良機(jī)。

期現(xiàn)價(jià)差觸底回升

政策的開(kāi)啟對(duì)期現(xiàn)市場(chǎng)影響不同，從收儲(chǔ)政策再到拋儲(chǔ)政策，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)上行但波瀾不驚。然而對(duì)期貨市場(chǎng)來(lái)講，現(xiàn)貨市場(chǎng)的悲觀與其快節(jié)奏的漲跌比較矛盾。2012年12月31日，期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到-251元，期貨貼水；1月25日，期現(xiàn)價(jià)差為589元，期貨升水，接下來(lái)的幾天升水幅度加快，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大至千點(diǎn)以上。以往價(jià)差波動(dòng)重心一般在-1000到1000元左右。期價(jià)的波動(dòng)大伴隨著上漲時(shí)漲幅也越大，現(xiàn)貨有上漲的趨勢(shì)，但趕不上期貨的腳步，因此，期現(xiàn)價(jià)差位于1000點(diǎn)上下會(huì)波動(dòng)一段時(shí)間，不會(huì)停留太久。

倉(cāng)單量少引發(fā)資金來(lái)襲

截至1月29日，倉(cāng)單數(shù)量為345張，有效預(yù)報(bào)52張，合計(jì)397張(15880噸)。因?yàn)槭諆?chǔ)已經(jīng)接近600萬(wàn)噸，收儲(chǔ)總量超過(guò)2012/13年度總產(chǎn)量的80%，因此，立馬生成倉(cāng)單以滿足近月合約交割的需求顯然不可能。而國(guó)家也在拋儲(chǔ)的過(guò)程中對(duì)“轉(zhuǎn)圈棉”做了嚴(yán)格的監(jiān)督，對(duì)拋儲(chǔ)棉不能生成倉(cāng)單棉也做了規(guī)定(當(dāng)前政策如此)。另外，交易所將在2013年3月注銷2011/12年度棉花倉(cāng)單，2013年9月份注銷2012/13年度倉(cāng)單。這意味著如果政策沒(méi)有變化，倉(cāng)單緊張的狀態(tài)難以避免，從而也將繼續(xù)給多單炒作的機(jī)會(huì)。

追高風(fēng)險(xiǎn)大

USDA每月公布的供需報(bào)告顯示，未來(lái)中國(guó)庫(kù)存壓力仍然是最大的，庫(kù)存消費(fèi)比也創(chuàng)出前期高點(diǎn)，同比增幅在100%以上。2013年仍然是去庫(kù)存化的一年，最大的庫(kù)存則主要來(lái)自于終端紡織品服裝。只有終端好轉(zhuǎn)，棉花整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈才會(huì)有好的轉(zhuǎn)機(jī)。除此之外，政策變動(dòng)的不確定性依然很大。從對(duì)拋儲(chǔ)的態(tài)度以及應(yīng)對(duì)棉花價(jià)格運(yùn)行中的異常波動(dòng)發(fā)現(xiàn)，政策才是硬道理。

除了上述的幾點(diǎn)主要因素，如機(jī)構(gòu)買外拋內(nèi)以及套保也對(duì)期價(jià)上行造成阻礙。因此，可以用一句話來(lái)概括我們的觀點(diǎn)，即9月合約慣性上沖雖將繼續(xù)，但追高不宜，逢高沽空可行。