近期美國(guó)股市成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，由于美聯(lián)儲(chǔ)自次貸危機(jī)爆發(fā)以來長(zhǎng)期實(shí)施量化寬松的貨幣政策，美國(guó)股市由此走出一波酣暢淋漓的牛市行情，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已攀升至1500點(diǎn)關(guān)口，離歷史最高的1576.09點(diǎn)不足100點(diǎn)。受股市的提振作用，國(guó)際油價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)維持較高的正相關(guān)性，當(dāng)前兩者之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.9。

筆者認(rèn)為，雖然美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施的量化寬松的貨幣政策扭曲了美國(guó)股市傳統(tǒng)周期，但美國(guó)股市繁榮的表象并不意味實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期也被貨幣政策扭曲，目前我們尚未看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)復(fù)蘇的跡象，而長(zhǎng)遠(yuǎn)來看未來左右美國(guó)股市的依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)實(shí)情況是：美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)剛剛逾越50的枯榮線；失業(yè)率依然居高不下，就業(yè)前景能否持續(xù)改善存疑。

除了宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)股市能否持續(xù)走強(qiáng)持高度謹(jǐn)慎的態(tài)度，當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)波動(dòng)率（VIX）為19.05，接近于歷史低位水平。歷史數(shù)據(jù)表明VIX與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)走勢(shì)整體呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)性，而且往往還是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)，2007年在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)反轉(zhuǎn)暴跌之前，VIX指數(shù)便已觸底反轉(zhuǎn)。因而，當(dāng)VIX接近歷史最低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)往往表現(xiàn)得異常謹(jǐn)慎。

技術(shù)面出現(xiàn)頂背離

NYMEX的WTI原油期貨日K線圖顯示，盡管WTI原油價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，但卻與RSI指標(biāo)存在技術(shù)性頂背離，這意味著后市隨著頂背離形態(tài)加劇，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率大增。此外，NYMEX的WTI原油期貨周K線圖已是8連陽，后市繼續(xù)收陽的概率驟減。

后市能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局存疑

盡管在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第四輪量化寬松貨幣政策以來，美國(guó)股市和國(guó)際油價(jià)都走出一波持續(xù)上行的強(qiáng)勢(shì)行情，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力將會(huì)嚴(yán)重抑制股市和油價(jià)的上行。此外，如果國(guó)際油價(jià)再次攀升，那么屆時(shí)高油價(jià)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來，例如通脹或許再次抬頭，而通脹壓力陡增反過來會(huì)約束美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。因而筆者對(duì)于后市國(guó)際油價(jià)能否延續(xù)當(dāng)前強(qiáng)勢(shì)格局持謹(jǐn)慎的態(tài)度，操作上，不宜過早做空更不宜追漲，但基于波動(dòng)率方面的考慮，建議可以構(gòu)建一個(gè)買入看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)的投資組合。