棕櫚油繼續(xù)深跌的條件并不成熟，需等待東南亞產(chǎn)區(qū)出口下滑和增產(chǎn)周期預(yù)期等利空因素的發(fā)酵。技術(shù)上，因連續(xù)下跌，連棕油偏離均線較遠(yuǎn)，1309合約面臨下方重要支撐6700元/噸。操作上，建議空單逐步離場，等待7200元/噸一線的拋空機(jī)會。

南美大豆上市前，油脂難有深跌

美國農(nóng)業(yè)部2月份供需報告上調(diào)了全球大豆產(chǎn)量和期末庫存，全球大豆庫存消費比已經(jīng)升至16.65%，較1月份預(yù)估的供需局面有所改善。不過，報告也下調(diào)了美豆期末庫存，導(dǎo)致美豆庫存消費比降至4.06%，重回低點，所以一旦南美出現(xiàn)延遲裝船的情形，美豆緊張局面就會重新出現(xiàn)。

南美主產(chǎn)國——巴西和阿根廷的新作大豆總產(chǎn)量預(yù)估與1月份持平，豐產(chǎn)壓力并沒有進(jìn)一步加大。阿根廷的降雨短期內(nèi)改善了土壤墑情，中期仍存干旱憂慮，再加上后期集中裝船時對南美港口運(yùn)力的考驗，給多頭提供了炒作題材。在南美大豆4月份大量上市之前，基本面不支持油脂價格的大幅走跌。

馬來西亞出口形勢或有變數(shù)

馬來西亞政府宣布將3月份毛棕油出口基準(zhǔn)價格定為2306.11令吉/噸，它所適用的出口稅率為4.5%。這就意味著今年前兩個月馬來西亞毛棕油免稅出口的局面將被打破。馬來西亞政府宣布上調(diào)3月份毛棕油出口關(guān)稅的決定令投資者看淡未來出口前景。

此前MPOB公布的數(shù)據(jù)顯示，1月底馬來西亞棕櫚油庫存從去年12月底的263萬噸下滑至258萬噸，其中最主要的一個原因就是毛棕油出口量的增加。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1日—25日棕櫚油出口量雖較上月同期增加4.7%，但增長幅度明顯放緩。市場擔(dān)憂出口關(guān)稅上調(diào)會使3月份出口量大幅下滑，市場需求不足以削減去年9月份以來持續(xù)上升的龐大庫存，前期相對良好的出口支撐也將倒塌。

棕櫚油即將進(jìn)入增產(chǎn)周期

棕櫚油的生產(chǎn)具有季節(jié)性，12月份到次年2月份產(chǎn)量大幅減少，3—10月份逐漸增加，并在9、10月份達(dá)到最高值，隨后開始減少。通常情況下，進(jìn)入3月份，棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)周期。不過，今年馬來西亞1月份降雨量低于預(yù)期，預(yù)計3月份仍維持減產(chǎn)態(tài)勢，4月份開始增產(chǎn)。另外，印尼降水好于往年，洪水結(jié)束后棕櫚產(chǎn)量潛力仍較大。4月份開始棕櫚油重新面臨增產(chǎn)的命運(yùn)。這樣，后期在出口萎縮，且產(chǎn)量即將步入增長周期的雙重困擾下，內(nèi)外庫存的壓制難以解除。

港口去庫存化進(jìn)程艱難

根據(jù)匯易網(wǎng)的統(tǒng)計，今年1月份國內(nèi)棕櫚油表觀消費量為33萬噸，同比減少15.45%，環(huán)比驟降51.61%，環(huán)比和同比的下滑幅度都處于歷史偏高水平。春節(jié)后油脂消費處于短暫的銷售淡季，2、3月份氣溫依舊偏低，棕櫚油購銷清淡。不過，1月份棕櫚油進(jìn)口量同比增加6.7％，至47萬噸，并未因進(jìn)口新規(guī)的實施而出現(xiàn)下滑。在供應(yīng)量增加、消費量下滑的夾擊下，國內(nèi)港口去庫存化進(jìn)程異常艱難。