若儲(chǔ)備棉能用于期貨交割將解除鄭棉的逼倉(cāng)壓力，壓制棉花期價(jià)，但短期內(nèi)政策未能兌現(xiàn)則容易催生鄭棉急漲急跌行情，因此在政策沒(méi)有明確之前參與近期合約需謹(jǐn)慎。

近期，相關(guān)部門將從3月份起拋儲(chǔ)部分新棉，并獲準(zhǔn)其進(jìn)入流通市場(chǎng)的消息在市場(chǎng)上流傳，拋儲(chǔ)逐漸放寬成為趨勢(shì)，鄭棉的長(zhǎng)期疲態(tài)基本可以確定。同時(shí)，季節(jié)性規(guī)律顯示出鄭棉上漲動(dòng)能不足，在3月份之后，鄭棉弱勢(shì)下跌的行情值得期待。

盤面上，鄭棉比ICE美棉的價(jià)格高出1000—7000元/噸左右，內(nèi)盤價(jià)格相對(duì)于外盤已經(jīng)大幅溢價(jià)，后期美棉很難提攜鄭棉走高。

拋儲(chǔ)政策若調(diào)整將緩解逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著3月份拋儲(chǔ)部分新棉的消息在市場(chǎng)上流傳，加之市場(chǎng)預(yù)計(jì)本批拋售的儲(chǔ)備棉將獲準(zhǔn)進(jìn)入流通市場(chǎng)，可用于期貨和撮合市場(chǎng)交割，鄭棉市場(chǎng)開始出現(xiàn)疲態(tài)，但預(yù)期能否兌現(xiàn)，仍然需要斟酌。

首先，若拋儲(chǔ)的棉花未能進(jìn)入流通市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)的棉花市場(chǎng)與1月份拋儲(chǔ)下的市場(chǎng)相差不會(huì)太大，國(guó)內(nèi)大部分棉花庫(kù)存仍未能在商業(yè)渠道流通，因此資源的結(jié)構(gòu)性緊缺將持續(xù)威脅市場(chǎng)，即使期末庫(kù)存持續(xù)增加也未能使棉價(jià)跟隨基本面出現(xiàn)下跌，鄭棉逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)將擾亂市場(chǎng)。其次，若完全如市場(chǎng)預(yù)期全面向紡企和市場(chǎng)投放，那么市場(chǎng)將會(huì)按需采購(gòu)，鄭棉可以完全擺脫逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是完全向市場(chǎng)投放對(duì)棉花市場(chǎng)沖擊太大，不符合拋儲(chǔ)的最終目的。

因此，折中的辦法是棉花有限量投放市場(chǎng)的政策預(yù)期更符合現(xiàn)實(shí)，更有可能兌現(xiàn)。若此次拋儲(chǔ)獲批有限量棉花投放到市場(chǎng)，那么拋儲(chǔ)將使得市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)偏緊，鄭棉逼倉(cāng)壓力會(huì)有所緩解。同時(shí)隨著拋儲(chǔ)投放渠道的逐漸放寬，鄭棉未來(lái)將顯示出疲弱態(tài)勢(shì)。

季節(jié)性規(guī)律顯示鄭棉上漲動(dòng)能不足

受紡企銷售旺季、資金流轉(zhuǎn)較快和市場(chǎng)活躍的影響，鄭棉期貨在每年3月份之前都有較強(qiáng)的上漲動(dòng)能。自3月份開始，鄭棉市場(chǎng)顯現(xiàn)疲態(tài)，并在這之后出現(xiàn)一波快速下跌行情，4月份指數(shù)達(dá)到谷底一直持續(xù)到5月份。今年后期政策將成為影響市場(chǎng)最重要的因素，若后期倉(cāng)單依舊缺乏，則不排除鄭棉再度出現(xiàn)逼倉(cāng)行情。若政策預(yù)期兌現(xiàn)，新棉流通至期貨市場(chǎng)成為可能，倉(cāng)單緊缺將得以解決，期貨市場(chǎng)回落的可能性也較大。

鄭棉大幅高于美期棉，外盤恐難提攜內(nèi)盤

目前ICE期棉在80—85美分/磅區(qū)間波動(dòng)，折合1%關(guān)稅的人民幣價(jià)格約為12800—13650元/噸，而在滑準(zhǔn)稅下價(jià)格約為14200—14800元/噸，若以40%全額關(guān)稅通關(guān)折算價(jià)格的區(qū)間為17700—18800元/噸。而目前鄭棉期貨主力1309合約價(jià)格在19600—20000元/噸附近運(yùn)行，比ICE美期棉的價(jià)格高出1000—7000元/噸，內(nèi)盤價(jià)格大幅高于外盤，ICE美棉相對(duì)于鄭棉來(lái)說(shuō)仍存在上漲的空間，也就是說(shuō)即使美棉上漲趨勢(shì)不改也未必能夠提攜鄭棉上漲。

總結(jié)及操作建議

短線來(lái)看，若儲(chǔ)備棉能用于期貨交割將解除鄭棉的逼倉(cāng)壓力，壓制棉花期價(jià)，但需要注意的是，短期內(nèi)政策未能兌現(xiàn)則容易催生鄭棉急漲急跌行情，因此在政策未明確之前參與近期合約需謹(jǐn)慎。

中長(zhǎng)線來(lái)看，今年宏觀面沒(méi)有如預(yù)期樂(lè)觀，同時(shí)基本面疲弱，高庫(kù)存壓制棉價(jià)高度，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾積壓。后期隨著拋儲(chǔ)政策逐步的調(diào)整，流向市場(chǎng)的棉花將會(huì)越來(lái)越多，在巨大的供應(yīng)壓力下，鄭棉市場(chǎng)中長(zhǎng)期弱勢(shì)無(wú)法改變。因此，未來(lái)鄭棉可能在20000元/噸以下運(yùn)行，在遠(yuǎn)期合約上以20000元/噸以上的成本長(zhǎng)期持有遠(yuǎn)期空單是較優(yōu)的策略。