第1章 火箭發(fā)射倒計(jì)時(shí)

在這段歷史過程中，直到21世紀(jì)前葉，在美國(guó)所有期貨交易所進(jìn)行的交易都是通過公開喊價(jià)方式達(dá)成的?？紤]到這一傳統(tǒng)深入人心和歷史久遠(yuǎn)，任何人要想提出一種迥異的交易實(shí)施結(jié)構(gòu)框架，都將不僅僅是一場(chǎng)革命，而簡(jiǎn)直是一種瘋狂的舉動(dòng)。我在1977年擔(dān)任cME主席之際，曾為《霍夫斯特拉大學(xué)法律評(píng)論》雜志寫過一篇文章，文中我斬釘截鐵地宣稱：只有公開喊價(jià)的交易方式才能確保期貨市場(chǎng)的成功。當(dāng)然，那時(shí)我的觀點(diǎn)尚基于三方面的傳統(tǒng)觀念：時(shí)間、當(dāng)時(shí)的技術(shù)手段以及我個(gè)人在芝加哥交易池的經(jīng)驗(yàn)。到那時(shí)為止，面對(duì)面的交流仍然是產(chǎn)生交易流通性的唯一有效方式，所謂交易流通性就是指連續(xù)報(bào)買賣價(jià)的信息流量。在1977年，個(gè)人電腦尚處于襁褓階段，比爾·蓋茨剛從哈佛大學(xué)出來，微軟視窗操作系統(tǒng)只意味著一扇你能透過它向外觀看的窗戶，所謂鼠標(biāo)當(dāng)時(shí)還只代表一種嚙齒類動(dòng)物，而美國(guó)蘋果電腦公司在人們眼中僅是一種水果而已。我們今天所知道的計(jì)算機(jī)技術(shù)在當(dāng)時(shí)僅處于科幻階段。直到又一個(gè)世紀(jì)之后，計(jì)算機(jī)才為20世紀(jì)帶來革命性的變化，并徹底改變了一切。

在那個(gè)年代，即便是市場(chǎng)交易自動(dòng)化的想法也被看做是異端邪說。據(jù)我所知，就算如此，這一自動(dòng)化的想法也早已不是什么新概念了。從20世紀(jì)70年代前葉開始，自動(dòng)化交易就已是全國(guó)證券交易員協(xié)會(huì)（National Association of Securities’Dealers，Inc，NASD）的一項(xiàng)智力誘惑。1971年，全國(guó)證券交易員協(xié)會(huì)的子公司納斯達(dá)克（．Nasdaq），就已經(jīng)成為世界上第一個(gè)電子化證券交易市場(chǎng)。實(shí)際上，最初那不過是一個(gè)計(jì)算機(jī)公告牌系統(tǒng)而已，并沒有將買家與賣家通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)相連接。1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission，SEC）提議創(chuàng)建證券市場(chǎng)中限價(jià)訂單的自動(dòng)化集中撮合方式買賣盤。1976年，該委員會(huì)正式發(fā)布了自動(dòng)化交易的提議。1976年，為響應(yīng)美國(guó)證券交易委員會(huì)的提議，朱尼爾斯·匹克教授聯(lián)手莫里斯·門德爾松與小埃爾·威廉姆斯教授提出了一個(gè)電子化的證券拍賣市場(chǎng)計(jì)劃，這一計(jì)劃包括如下技術(shù)特點(diǎn)：采用基于電腦屏幕而非交易大廳的交易方式，基于拍賣法則的交易執(zhí)行機(jī)制、匿名交易、出價(jià)和報(bào)價(jià)的價(jià)格／時(shí)間優(yōu)先級(jí)及合格投資者全球化的平等參與——換言之，這些也就是今天電子化交易系統(tǒng)的主要特征了。這一計(jì)劃的理念是革命性的。然而好景不長(zhǎng)，這一計(jì)劃很快就受到經(jīng)紀(jì)商集團(tuán)的攻擊。理由是：這個(gè)系統(tǒng)將無法成功運(yùn)作，并將“摧毀世界上最為精細(xì)的資本市場(chǎng)制度”。在紐約證券交易所（NYSE）和其他做市商請(qǐng)求維持現(xiàn)狀的集中游說之下，美國(guó)證券交易委員會(huì)在1979年改變了最初的決定。

期貨市場(chǎng)也免不了受到這些創(chuàng)新先驅(qū)的影響。1980年，朱尼爾斯·匹克教授實(shí)實(shí)在在地創(chuàng)建了我記憶中的第一套電子期貨市場(chǎng)體系。它被命名為INTEX交易系統(tǒng)，在百慕大群島注冊(cè)、完全自動(dòng)化的期貨交易系統(tǒng)。1982年9月，在倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）即將開業(yè)前，我和朱尼爾斯·匹克教授共同參與了英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在倫敦召開的一個(gè)會(huì)議。朱尼爾斯·匹克教授在會(huì)上毫無愧疚地預(yù)測(cè)：如果能夠滿足某種經(jīng)濟(jì)意義上的需求，INTEx交易系統(tǒng)就將成功。否則的話，“我們都將退出人們的視野”?？墒?，朱尼爾斯·匹克教授太超前于他所處的時(shí)代，他雄心勃勃的超前努力最終功敗垂成。然而，他的理念始終沒有為人們所淡忘。那時(shí)，人們僅僅能夠私下討論一下這個(gè)被稱之為期貨市場(chǎng)“黑匣子”的事物。自動(dòng)化在那時(shí)被視為我們這個(gè)行業(yè)的喪鐘。大家都有責(zé)任去遵循一個(gè)不成文的神圣協(xié)議：堅(jiān)決徹底抵制這一理念。我記得自己曾告誡朱尼爾斯·匹克教授：盡管我個(gè)人欽佩他的勇氣，“但他不會(huì)有一絲一毫的機(jī)會(huì)可言”。我說在我看來，如果有一天自動(dòng)化真正降臨于期貨市場(chǎng)，那必定要基于某個(gè)成熟的期貨交易所才能夠取得成功。

所幸的是，我未被經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼所稱的“現(xiàn)狀的獨(dú)裁”所征服。事實(shí)上，在《霍夫斯特拉大學(xué)法律評(píng)論》雜志上發(fā)表那篇文章后沒幾年，我就認(rèn)識(shí)到我很遺憾地犯下了一個(gè)錯(cuò)誤。計(jì)算機(jī)技術(shù)當(dāng)時(shí)正以難以想象的速度突飛猛進(jìn)。設(shè)想一下，交易在電子化的場(chǎng)所中自動(dòng)進(jìn)行，這樣一種架構(gòu)使得交易速度更快、成本更低及效率更高。而這一切，伴隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展所提供的技術(shù)能力，都將在不久的將來成為現(xiàn)實(shí)。更為重要的是，這將創(chuàng)造出數(shù)目巨大的新增交易量——這正是交易所收入所依賴的根本所在。我的認(rèn)識(shí)一旦轉(zhuǎn)變過來，我就一定會(huì)十分堅(jiān)定地改正自己的錯(cuò)誤，并遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯的忠告：“當(dāng)現(xiàn)實(shí)改變之際，我隨之改變”。事實(shí)的確改變了。同許多關(guān)于接納新事物的老生常談一樣，我的新信念告訴我，僅僅在觀念上接納新事物是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的——我們還需要實(shí)踐。P8-9