受美元走弱及技術(shù)性超賣因素影響，近日商品市場(chǎng)展開技術(shù)性反彈走勢(shì)，多方增倉(cāng)吸納較強(qiáng)，空方擴(kuò)倉(cāng)打壓較弱，大宗商品企穩(wěn)回升。筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)依然疲軟，商品雖然短線反彈，但中期跌勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，1季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)7.7%，較去年4季度回落0.2%，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。同時(shí)，由于歐日等經(jīng)濟(jì)體相繼采取量化寬松貨幣政策，對(duì)我國(guó)人民幣產(chǎn)生較重升值壓力，致使出口難度增加。3月我國(guó)對(duì)外出口同比增長(zhǎng)10%，比1-2月明顯回落13.6%。4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6%，連續(xù)7個(gè)月高于50%，仍處在平穩(wěn)區(qū)間，對(duì)商品構(gòu)成中性偏空作用。

美國(guó)方面，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到就業(yè)好轉(zhuǎn)、樓市回升等利多支撐，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，增稅減支措施累積效應(yīng)尤為突出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其受到3月1日啟動(dòng)的850億美元自動(dòng)減支影響。據(jù)自動(dòng)減支機(jī)制要求，美國(guó)將在9年內(nèi)削減支出1.2萬(wàn)億美元。由于2012財(cái)年還剩7個(gè)月，意味著7個(gè)月內(nèi)就將減少支出850億美元，占美國(guó)聯(lián)邦年度預(yù)算3.55萬(wàn)億美元的2.4%。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存不確定性。

歐元區(qū)方面，繼去年12月大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)后，歐洲央行3月7日再度下調(diào)今明兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將收縮0.5%，明年將回升至1%。IMF在今年1月報(bào)告中將歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從增長(zhǎng)0.1%下調(diào)至縮減0.2%，歐元區(qū)今年恐將無(wú)法重返增長(zhǎng)。

IMF在1月報(bào)告中認(rèn)為，日本財(cái)政刺激和寬松政策將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加上外部經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和日元匯率下降，日本將維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，該組織或?qū)⑷毡窘?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從1.2%上調(diào)至1.5%，并預(yù)測(cè)2014年日本經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.1%。但日本債務(wù)總規(guī)模已高達(dá)23萬(wàn)億美元，已高居全球榜首，在增加開支和大力貨幣寬松措施帶動(dòng)下，日本債務(wù)將有增無(wú)減，IMF預(yù)計(jì)今年日本債務(wù)與GDP之比將達(dá)到245%，日元貶值雖使其出口增長(zhǎng)，同樣將使其進(jìn)口成本大增，日本經(jīng)濟(jì)難以依賴貨幣貶值而增長(zhǎng)，并對(duì)商品構(gòu)成利空作用。

綜上所述，商品近期漲幅遠(yuǎn)小于前期跌幅，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，因此，商品投資投機(jī)性需求難以轉(zhuǎn)減為增，商品反彈空間將受限。