5月份國(guó)際原油市場(chǎng)總體呈現(xiàn)了寬幅震蕩的走勢(shì)。對(duì)于接下來的一段時(shí)間，我們認(rèn)為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)會(huì)逐步轉(zhuǎn)至美元指數(shù)的持續(xù)上漲以及需求端的低迷給原油價(jià)格帶來持續(xù)的壓制。另外6月份最大的問題在于美股能否延續(xù)漲勢(shì)，我們維持對(duì)原油價(jià)格中性偏負(fù)面的判斷，逢高做空為主。

與前幾年相比，目前美國(guó)原油庫存依然處于偏高位置。成品油庫存下滑幅度更加明顯，與近期美國(guó)煉廠開工率提升有關(guān)，在一定程度上也說明旺季逐步到來。今年美國(guó)原油進(jìn)口量處于5年來的最低位，因?yàn)槠鋰?guó)內(nèi)頁巖油產(chǎn)量的上漲。4月歐佩克原油產(chǎn)量延續(xù)小幅上升勢(shì)頭，平均日產(chǎn)量接近3100萬桶，閑置產(chǎn)能也繼續(xù)下滑至560萬桶/日附近，但我們也應(yīng)該剔除伊朗目前因受制裁而缺失的100萬桶左右的產(chǎn)能，因此實(shí)際的數(shù)據(jù)可能會(huì)在300萬桶/日左右，低于應(yīng)付緊急情況所需的量450萬桶/日（占全球原油需求5%左右）。因此一旦中東出現(xiàn)亂局，原油價(jià)格漲幅可能較大。沙特目前日產(chǎn)量在918萬桶左右，環(huán)比小幅回升；沙特依然是世界原油供應(yīng)最重要的國(guó)家之一，并且其短期內(nèi)增產(chǎn)的潛力也最大，但仍并不足以平抑戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的油價(jià)波動(dòng)。

5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至49.6，7個(gè)月來首次跌破榮枯分水嶺，其中新訂單和就業(yè)指數(shù)等分項(xiàng)指標(biāo)也均跌至50下方，顯示中小企業(yè)的制造業(yè)活動(dòng)已開始萎縮，經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)調(diào)整。分項(xiàng)指標(biāo)預(yù)覽值中，新訂單指數(shù)從上月的51.2滑落到49.5，創(chuàng)8個(gè)月最低水平；產(chǎn)出指數(shù)也跌至3個(gè)月低點(diǎn)。4月原油表觀消費(fèi)量增速為

-4.53%，年內(nèi)第二次出現(xiàn)負(fù)值（但2月份數(shù)據(jù)偏低有春節(jié)因素），出乎市場(chǎng)預(yù)料。消費(fèi)大國(guó)中國(guó)的原油需求增速不如預(yù)期，更不必說美歐等對(duì)原油需求長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)的經(jīng)合組織地區(qū)；而與此同時(shí)北美卻在增產(chǎn)，從靜態(tài)考慮原油供大于求現(xiàn)象非常明顯。若沒有戰(zhàn)爭(zhēng)等特殊事件發(fā)生，我們認(rèn)為這種產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象會(huì)繼續(xù)保持，會(huì)對(duì)原油價(jià)格形成中長(zhǎng)期壓制。

迄今共有26個(gè)美國(guó)LNG項(xiàng)目向能源部申請(qǐng)出口許可，但直到上周五之前，只有一個(gè)項(xiàng)目Cheniere Energy 的Sabine Pass 獲得許可向非自由貿(mào)易區(qū)國(guó)家出口。我們認(rèn)為美國(guó)加大資源品的出口，或有利于美國(guó)修復(fù)中期的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)美元有一定的正面提振作用，而對(duì)原油價(jià)格有一定的打壓。