國債期貨今日掛牌，闊別18年的國債期貨正式歸來。雖然在上個世紀90年代，中國開展過國債期貨，但是對于大多數(shù)人而言，當前的國債期貨依舊是個全新的品種。

5年期國債期貨呈現(xiàn)下跌的趨勢。從行情分析角度來看，國債期貨價格的因素最主要的還是市場利率，中國經濟增長情況、通脹水平、貨幣政策、匯率等因素。根據(jù)商品的供需關系，我們也可以推導出國債價格也受到國債發(fā)行量（供應段）和資金成本（影響到需求端）兩方面分析。

供應端方面，在年內剩下時間，5年期國債發(fā)行時間分別為11月6日、12月4日，7年期國債發(fā)行時間分別為9月11日、10月16日、11月13日和12月11日，10年期國債發(fā)行時間分別為10月23日和11月20日。由此，我們得出9月份以后中長債發(fā)債高峰已過。由于國債轉托管機制的存在，以及國債期貨的交割制度，往年發(fā)行的中期國債流動性將大大增加，由此，可交割券數(shù)量會逐漸增多。

從宏觀經濟表現(xiàn)來看，8月份、9月份中國經濟景氣度出現(xiàn)短周期的回升，再加上季節(jié)性消費旺季，工業(yè)制造業(yè)對資金的需求會出現(xiàn)季節(jié)性的增長，由此可能導致短期資金利率持續(xù)位于高位。此外，我們認為貨幣政策放松空間，央行調控銀行去杠桿的方向未變，“鎖長放短”意味著貨幣市場資金利率依舊高企。

國債期貨將逐漸激發(fā)現(xiàn)券市場成交的熱度。對于現(xiàn)券市場而言，一方面可以提高國債現(xiàn)貨市場流動性，在套利和交割兩大驅動因素的刺激下，一些流動性欠佳的舊券會煥發(fā)活力。歐美市場的經驗顯示，在國債期貨推出后，大多數(shù)國家國債現(xiàn)貨市場的換手率都有明顯的提升。另一方面，由于銀行和保險持有大量的現(xiàn)券，其短期內可能無法進入期貨市場，由此對現(xiàn)券的沖擊有限。此外，在國債市場已經處于熊市的周期中，國債期貨做空機制可能會造成短期國債價格額外承壓，但長期來看這種額外的利空會逐漸消退。

市場初期，投資者可能會因對交割規(guī)則不熟悉，對上市初期市場判斷失誤和缺乏有效的投資策略等因素而導致出現(xiàn)投資風險。對于個人投資者而言，目前可供選擇的策略就是單邊投機和“期現(xiàn)套利”。單邊投機和股指期貨以及商品期貨的操作手法一樣，可以從技術面和基本面分析選擇適合自己的交易風格，包括短線投機、波段操作和趨勢性交易。而由于國債期貨波動相對于股指要小，因此單邊投機盈利有限，對于有條件獲得現(xiàn)券（特別是CTD即最便宜交割券）的投資者而言，可以進行基差交易（期現(xiàn)套利在國債期貨中的最重要形式）。

按照經驗，由于新品種上市初期，由于市場不成熟，往往會出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機會（在國債期貨中稱“基差交易”）。例如股指期貨剛上市之際，由于期現(xiàn)價差過大，期現(xiàn)套利機會在上市的那一年頻頻出現(xiàn)，隨后隨著市場的成熟，期現(xiàn)套利機會一年難得幾回。

國債期貨基差交易是指投資者以國債基差作為交易對象，預計基差擴大就執(zhí)行做多基差操作，基差將來回落縮小就執(zhí)行做空基差。基差等于國債現(xiàn)貨價格（凈價）減去國債期貨價格（凈價）與轉換因子的成績，把公式轉換下，基差等于利息收入減去融資成本。從理論上來講當基差等于持有收益的時候，國債期現(xiàn)價格處于平衡狀態(tài)，不存在套利機會，因此大資金選擇觀望。