進(jìn)入第二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬銅在沖擊42000關(guān)口未果后，出現(xiàn)一波逐級(jí)回落的調(diào)整走勢(shì)，在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，銅價(jià)的拉升變得心有余而力不足。金融屬性和商品屬性不斷交相疊加，使得近期銅市的分歧巨大。筆者認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的逐步到來(lái)，銅價(jià)短期內(nèi)雖有調(diào)整的要求，但跌幅不會(huì)太深，短期下探后銅價(jià)仍將繼續(xù)中長(zhǎng)期的牛市運(yùn)行。

　　近期多空雙方對(duì)銅市的看法日趨分歧，多頭不斷炒作通貨膨脹預(yù)期和流動(dòng)性泛濫?？疹^則堅(jiān)信在消費(fèi)淡季，沒(méi)有基本面配合的銅價(jià)很難走出上漲的行情。目前全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)沒(méi)有完全走出經(jīng)濟(jì)衰退的陰影，發(fā)達(dá)國(guó)家許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍不盡如人意，個(gè)別指標(biāo)甚至仍處于下滑過(guò)程之中。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，一季度美國(guó)私人住宅投資下降38.7%，為連續(xù)第13個(gè)季度下降。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處探底過(guò)程中。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不佳，然而與歐洲和其余國(guó)家相比，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍然較快。

　　美元的貶值預(yù)期是全球通貨膨脹的風(fēng)向標(biāo)。然而筆者認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚未走出低谷，“定量寬松”的印鈔政策隨時(shí)可能在歐洲復(fù)制，屆時(shí)，美元或?qū)⒃俅纬蔀楸茈U(xiǎn)貨幣。金磚四國(guó)近期在會(huì)議中也重申，美元的地位在短期內(nèi)不會(huì)受到質(zhì)疑。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在一片爭(zhēng)議聲中緩緩起步。在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)均遭受重創(chuàng)的前提下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了去年下半年的嚴(yán)冬后逐步走出了陰霾。牛市行情永遠(yuǎn)是在絕望中誕生，在猶豫和爭(zhēng)議中發(fā)展，在市場(chǎng)熱情高漲時(shí)結(jié)束。央行減持44億美國(guó)國(guó)債、不斷購(gòu)入黃金儲(chǔ)備等消息推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹預(yù)期的不斷升溫，人民幣的通脹預(yù)期推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資金不斷購(gòu)入以原材料、土地、不動(dòng)產(chǎn)為主的保值品。近期溫州炒房團(tuán)又頻頻出手，投資房產(chǎn)成為部分投資者對(duì)沖通脹保值增值的另一選擇。

　　除了通貨膨脹預(yù)期，寬裕的流動(dòng)性也是銅價(jià)上漲的助推器。我國(guó)一季度信貸持續(xù)擴(kuò)張，盡管4月信貸規(guī)模迅速下滑到5918億元，但是廣義貨幣供應(yīng)量增速依然保持在25%以上，也就是說(shuō)寬松的貨幣政策環(huán)境依然存在。從銅市主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析，戰(zhàn)略性空頭以江西銅業(yè)、云南銅業(yè)等大型冶煉廠為主導(dǎo)，戰(zhàn)略性多頭以銅加工企業(yè)和對(duì)沖通脹型資金為主。由于買(mǎi)入保值企業(yè)可以采用越跌越買(mǎi)的交易思路，因此，銅市的回落很難走出單邊快速恐慌性下滑的格局。大宗商品的上漲格局也必定伴隨著美元的階段性走強(qiáng)和消費(fèi)疲弱憂慮而呈現(xiàn)出一波三折的走勢(shì)，6月、7月份的回調(diào)在所難免。然而，未來(lái)的通脹預(yù)期和節(jié)節(jié)攀升的股市進(jìn)一步抬高了商品期貨回調(diào)的底部，銅市仍維持在牛市格局中。

　　因此，只要目前通貨膨脹的預(yù)期沒(méi)有改變，銅市場(chǎng)的金融屬性仍然會(huì)掩蓋相對(duì)虛弱的基本面，加之銅的消費(fèi)在很大程度上又具有不可替代性，因此銅價(jià)在近期雖有回調(diào)，但仍然是中線做多的時(shí)機(jī)。

　　目前維持銅價(jià)上漲的理由有以下幾點(diǎn)：一是由于倫銅庫(kù)存不斷下降，提振了銅價(jià)，使市場(chǎng)產(chǎn)生了回暖的預(yù)期；二是美元指數(shù)在低位振蕩后可能再度下滑，進(jìn)而導(dǎo)致通貨膨脹的預(yù)期；三是國(guó)內(nèi)銀行信貸資金釋放導(dǎo)致流動(dòng)性大幅增長(zhǎng)；四各類(lèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有趨好的跡象。

　　然而目前國(guó)家已經(jīng)宣布收儲(chǔ)活動(dòng)告一段落，在內(nèi)外盤(pán)進(jìn)口比價(jià)明顯不利于貿(mào)易商的前提下，倫銅的中國(guó)需求因素也將告一段落。注銷(xiāo)倉(cāng)單比已從前期15%以上已經(jīng)下降至10%以下，可以預(yù)計(jì)，倫銅的庫(kù)存下降速度將漸趨緩慢，很有可能在第三季度出現(xiàn)庫(kù)存拐頭的現(xiàn)象。美元指數(shù)目前雖然在低位，然而在有效跌破78美元之前，大幅看空美元從技術(shù)上來(lái)說(shuō)也不合適，因此目前而言通貨膨脹只是一種預(yù)期。第三季度是銅的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的大量隱性庫(kù)存一旦在消費(fèi)旺季得不得有效消化，供求矛盾在旺季或?qū)⒏用黠@。第三季度銀行信貸資金在經(jīng)歷了上半年的瘋狂釋放后國(guó)家有可能進(jìn)行一系列適度緊縮的政策，一旦股市資金在信貸政策的導(dǎo)向下出現(xiàn)恐慌性出逃，股市和期貨市場(chǎng)的中級(jí)回調(diào)將不可避免。因此，第三季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季或?qū)⑹倾~價(jià)的嚴(yán)峻考驗(yàn)期。