近日倫銅持倉量持續(xù)減少，上行動能明顯減弱。盡管全球金融市場充裕的流動性短期仍能給與銅價一定支撐，但消費買盤的匱乏難以推動銅價向更高的水平運行，周邊市場的漸次轉(zhuǎn)弱將使銅價再度面臨大幅調(diào)整的可能。

　　上周各國和地區(qū)公布了一系列重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，顯示全球制造業(yè)整體正在從嚴重的衰退中擺脫出來，但走向全面擴張仍然曲折。

　　首先美國6月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為44.8，高于5月份的42.8。供應管理協(xié)會認為，這一水平表明，盡管制造業(yè)本身仍在萎縮，但是經(jīng)濟整體已有所回暖。有分析人士認為，最近兩個月的指數(shù)表明，經(jīng)濟衰退已經(jīng)在第二季度末見底。不過，經(jīng)濟復蘇將十分微弱。歐元區(qū)6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由5月的40.7增至42.6，為2008年9月以來最高水平。此外，中國6月份采購經(jīng)理人指數(shù)為53.2，連續(xù)4個月位于50以上，顯示中國制造業(yè)已經(jīng)進入擴張階段。

　　但是在制造業(yè)逐步擺脫前期低迷的同時，前期表現(xiàn)較好的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)反而開始走弱。6月份美國咨商會消費者信心指數(shù)從5月份修正后的54.8降至49.3。經(jīng)濟學家原本預測這個數(shù)字會在55左右，但消費者對于經(jīng)濟形勢和未來六個月的前景都感覺更加糟糕。而上周公布的美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)更是遠差于市場的預期，由此也導致美國股市持續(xù)的調(diào)整。

　　從全球經(jīng)濟復蘇的進程來看，中國經(jīng)濟的復蘇無疑最為明顯，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出持續(xù)的回升態(tài)勢。而歐美日等傳統(tǒng)經(jīng)濟體，雖然部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)顯示其已經(jīng)走出金融危機后的低谷，但由于個人消費仍然受到就業(yè)環(huán)境的制約，因此與投資拉動的中國經(jīng)濟相比，傳統(tǒng)經(jīng)濟體的復蘇進程可能顯得較為緩慢和曲折。因此這一階段好壞參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場的信心可能有一定的弱化作用，由此導致商品價格出現(xiàn)振蕩反復的頻率明顯加大。

　　筆者認為，銅的金融屬性和商品屬性是主導銅價運行的兩個核心因素。商品屬性在全球經(jīng)濟尚未步入明顯的復蘇過程前對銅價的影響相對處于次要地位。而金融屬性的發(fā)揮程度與資金的參與程度高度相關(guān)。在全球流動性充裕的背景下，銅的金融屬性從長期來看顯然會趨強，但短期流動性溢價的程度仍然和市場的總持倉有一定的正相關(guān)性。5月份以來倫銅價格趨勢與總持倉量的變化趨勢呈現(xiàn)持續(xù)的背離，顯示銅的金融屬性有階段性減弱的跡象。而金融屬性的影響減弱后，當前商品屬性所呈現(xiàn)的供求格局依然難以支撐銅價維持在5000美元的高位上。隨著倫銅注銷倉單比例的持續(xù)下滑，倫銅庫存上周五出現(xiàn)近兩個月來的首次增加，全球三大交易所庫存水平上周也開始出現(xiàn)增加，顯示當前銅的商品屬性可能將利空銅價。

　　上周雖然倫銅依然維持在4900美元的關(guān)鍵支撐上方運行，但是反彈的潛力明顯受到5100美元一線的壓制，持倉量的減少顯示當前消費買盤依然匱乏。預計銅價本周有望出現(xiàn)新的調(diào)整，倫銅將重新測試4700美元一線的支撐，而滬銅910合約短期有望向下測試37000元一線。