林波：很高興來到這里和大家分享投資理念。我覺得國信期貨杭州營業(yè)部舉辦這次活動非常有意義，首先杭州是中國期貨的高手云集的一個地方。雖然剛來到這邊，但是也不陌生，既有很多老朋友，包括星敏、沈老師、華珍，也認識了幾個新的朋友，他們對期貨的理解認識這方面，我覺得比我去的其他地方感受更深刻。很多朋友希望我去參加一些會議，跟大家分享。我總是希望不是我一個人說，是大家一起共同學習分享投資理念。很多人來到這里，下面還有圓桌論壇，更多的同志在上面交流，所以我想參加這樣的會議，主要目的不是聽我們在這里說，更多的是大家一起在那邊探討。我覺得參加這個會議對我來說是個很好的學習機會，我也是抱著一個學習的心態(tài)和大家在這里探討。

金融市場為什么會讓這么多的投資者放下自己的工作，在中國將近上億的投資者涌入了金融市場，全世界將近十億的投資者涌入金融市場。我想很多人就是沖著賺錢效應，或者說那些榜樣的力量。我想很多投資者有一種體會，我們時常會看到媒體報道股神巴菲特每年的財富量不停的增長，從十幾年前我們知道他的比如說一百億美金，到現在已經到五百億美金，他時刻激勵著進入這個行業(yè)的投資者，覺得金融市場真的很好，能賺這么多的錢。所以我想為什么這么多人愿意來到金融市場，就是看到了賺錢效應，但是實際上我們應該看到的是這只是冰山一角，真正像巴菲特這種也就出一個，其他的也沒出幾個。國外有分析說投資賺錢的概率其實比買彩票還要低一點。也就是說其實絕大多數投資者，99%的投資是賺不錢的，這個不光是中國，全世界都一樣，當然他們說的賺和虧的比例不是說和本金相比，是說和銀行利息相比，99%的投資者他們賺的錢不可能超過銀行存款的。金融市場讓我們看到了巴菲特，但我們也要想到不是進來就能夠賺錢，有99%的人最終還不如錢存在銀行里。不管你今天做得好還是不好，你都不能掉以輕心。從冰山下面這個看出一個問題，其實金融市場是個很可怕的地方，所以我們做得好的人也不可掉以輕心，更不用說還在虧損的投資者，絕對不是聽一兩次交流會以后就能夠由虧錢到賺錢的，應該是不停的在學習。我們來這里的話也只能說是我們暫時做得不錯，但是絕對不代表我們未來還一直會成功下去，只要我們稍微掉以輕心，稍微不注重學習，我們就會丟下去。因為我始終知道金融市場99%的人是要被消滅掉的。從這個分享的開始，我想從股指期貨和證券的關系說起。

我們從這個期現套利，從低風險的投資講到高風險的投資，剛進來的時候，不要直接接觸風險大的投資，我們先做期貨里面低風險的，叫做期現套利，期現套利就是說我們用期貨的價格去除以現貨的價格，比如說我們先打出期貨的股指期貨單月的連續(xù)，這就是股指期貨上市三年半以來的股指期貨單月連續(xù)，然后點擊這個套利分析，完了以后再點到滬深300，上海證券交易所找一下滬深300然后點到比價，好像代碼是3993。先把股指期貨的單月連續(xù)圖、日線圖標出來然后除以滬深300指數，就看到一個期限的比價圖，就是期貨除以現貨，就是期貨市場和證券市場的一個關系。那么我們從圖上可以看出來一個問題，期貨和現貨從長期來看的話，這個比價基本上是從過去三年半來看，他們基本上是在1到1.01之間振蕩，曾經出現過極端的，大的是兩次，一次在這里，另外一次在下面，小的極端出現過一次，底下出現過兩次，除了這兩次大的，還有三次有點大的以外，其它都比較穩(wěn)定在1到1.01之間。如果純粹從統(tǒng)計的角度去看的話，我們就設計一些交易模型，比如說當它在高利的時候，我們可以空掉這個做空這個，比如說1.03的時候，我們可以做空期貨，做多現貨。如果在下面比較負的比較多的時候，我們就可以做多股指期貨，完了以后我們融券做空現貨。這樣的話就可以通過這個統(tǒng)計方法去完成這樣一個交易模型，當然如果有一個模型純粹是一個統(tǒng)計結果的話，實際上心里面還是會有一點虛，就是說這個模型它代表過去，那么未來它會不會變了呢？曾經有個同志說銅和鋁，他就得出一個結論，是不是二以下的就做空，一以上就做多？如果這樣做后面就爆倉，因為后面比價從2跑到5還是多少去了，不知道爆倉爆多少回了，當我們有一個統(tǒng)計上數據之后，不代表說就一定能做進去，或者說你做進去以后還是虛的，我們最好從原理上能夠找到它的原理，比如說銅和鋁當時在1到2振蕩很長時間，那你做來做去之后爆倉了，結果銅和鋁的比價跑到5去了。憑什么銅和鋁一定是1到2呢，如果在理論上有很強硬的理由的話，那我們可以做一個投資，如果沒有的話做起來心還是虛的，而且遲早這個可能會出點事情。不一定說在06、07年達到5倍，也許06、07年還在2，也許過幾年跑到五倍，遲早你心中是虛的。所以說我們做統(tǒng)計的時候，是不是在理論上還有一個支持的東西，使我們做起來是不是膽子更大一些，下的手更多一些呢？那么期現套利是最簡單的投資理念，它有它的原理，它也存在理論上合理的區(qū)間，就是期貨應該比現貨，因為你買股指期貨多單相當于按照一塊錢去貸款七塊錢買進的指數基金，所以買期貨多單是相當于借款，于是它的理論上的這個深水就應該等于它買的股票，買滬深300指數基金的貸款利息，就是它的理論依據。

第二個，目前滬深300指數是派氏加權法，派氏加權法交易規(guī)則制定得很明確，如果遇到數股、配股，它這個股價會對指數進行復權處理，但是如果遇到分紅的話，它股價不再進行分紅處理，既然交易規(guī)則這么定了，那就怎么樣規(guī)則去做，也就是說一旦遇到分紅，這個指數會自然而然的下跌，而不做復權處理，把握這兩個以外，第三個注意還有一個交易規(guī)則，在合約每個月的第三個星期五之前，3點收盤之后要進行結算，跟今天的價格進行收留，由于最后半天還存在結算套利，如果不考慮結算套利的話，基本上在星期五的中午收盤，就是剛開盤的那一下，就是1點或者說中午11點到收盤，基本上就收斂了。到下午是按照均價計算，它還存在一個結算套利，我們今天談到了套利就不考慮結算套利，結算套利比較保險，我們先考慮的是期現套利，期現套利到那天的中午11點半基本上就差不了多少了，也就是說它的歸零有它的理論依據，理論深水值應該等于貸款的利息，貸款買這個指數基金的利息，減去它的分紅率，那貸款買股票的利息等于多少呢？現在證券公司有辦融資股權業(yè)務，目前的月息大概在千分之七左右，我們就可以分三步來計算它的理論值，第一步我們先確認最近證券公司融資購買股票的月息，目前都在千分七左右，第二步我們看一下它的分紅，因為會影響這個指數的下跌，所以要減掉。中國的分紅還有一定的規(guī)律，我們統(tǒng)計了過去三年我們國家分紅有沒有規(guī)律，發(fā)現一個小規(guī)律，就是基本上是在7月份分紅，這幾年基本上平均在2%左右，6月份跟8月份，大概在千分之五左右，其他月份都在千分之一左右，當然這個規(guī)律也要不停的修正。于是第二步我們就可以把千分之七，如果你是理論的深浮作為調整，7月份的話就是千分之一減去2%，7月份的理論升值應該是負的1.3。6月跟8月應該是千分之一減千分之五的分紅率，就是千分之2，其他月份應該是千分之七減去千分之一，大概在千分之六，第二步做完之后，由于股指期貨我用了當月連續(xù)，你就直接找那個月把那個表格看一下理論值多少。第二個就是如果你不是當月的，比如說你想知道一下下月的或者隔季的，那你要把它中間所經歷的那個月累加在一起，看它減完之后，你現在要想知道三個月之后的股指期貨合約它的理論深水你就把中間的三個月的理論值加在一起，這樣算出來它的理論值，有了這個理論值我們做投資有統(tǒng)計的規(guī)律，又有理論上的支持，是不是我們可以把倉位放大一些。這樣的話我們利潤有多少呢？每個月在這里2.5，3.5，這邊是反向的，我們在那邊也達到了一個2.5，這邊大概是1.5兩次，像這個月達到月息3.5，這是無風險套利，當時一些很大機構，個人我知道，最高峰的時候到了這個地方的時候是動了好幾個億，我知道的情況下動了好幾個億專門做期現套利，很輕松，有理論和統(tǒng)計上的支持很輕松就可以把錢賺到。我們說期貨市場表面上看上去好像風險很大，實際上它也蘊藏了沒有風險的這種投資機會。這是我們談到的一個從低風險說起。

那么還有第二個做法，就是我們稍微把這個投資方法再改進一下。比如說我們剛才談到的期現套利的方法，當出現這個異常高異常低的時候，我們可以正向或者反向套利，然后把多空的兩個方向的正確和期貨的頭寸持有，然后到它結算月、那天的中午11：30，基本上就已經歸零于正負之間的時候，我們把它正向平差掉，有時候的話搞點結算套利，一天賺個半個點，如果不想搞的或者量很大的直接到那天星期五的中午就結束掉，這是一種我們講到的可以達到一個月3%的收益率。但如果改進一步其實不需要，實際上我們根據它的統(tǒng)計規(guī)律，實際上你不需要把它歸零，我可以直接在這里做空，然后我在這里直接平掉，如果從這兒到這兒，實際上只有一周的時間，比如說當大的利潤在很快，很快回饋的過程中，我不需要回到這個理論值。我只賺這一段，然后我的錢就放棄了后面的收益，也就是說我看到了一個月3.5%的機會，但是它有3%的機會其實它是在一周里面就完成了。那我等著剩下去做這種雙向的平差，比如說我剩下的三周它的利潤只剩下0.5的時候，實際上我們這個時候不需要在這邊死死的抓著它，我們可以把這個資金做其他的，你認為能夠在三周之內收益率超過0.5的，嚴格按照它的期現套利做，我們可以把它直接在這上面做，這里做空這個底價，這里就把它平掉，然后這樣就是利用了，我們把收益率又開始提高了。但是真正要想做得更大一些，還不是這樣做，還有一個方法，那個方法是怎么做呢？我剛才談到的從套利來說它有理論的支持，也有統(tǒng)計的結果。那我們現在從另外一個方面來想，為什么這個理論值這么高，為什么出現那么低，那個就是6月份的行情，我從理論上去想，查閱了當時的主流的報紙和媒體，我們發(fā)現為什么那么高，在這里其實很難理解，去買這個股票，你既然愿意付出3.5%的利息，你去證券公司辦個手續(xù)，也只是需要千分之七，為什么投資者他竟然不惜一切代價3.5%都要沖進去，這是很奇怪的現象，整個市場無風險套利機會長達一周之久，從這兒到這兒整整一周之久你很難想象，包括就在前幾個月發(fā)生的事情，相當于你去借錢買股票，對方說不要你的利息，每個月還倒貼你2.5%，而且時間長達一周，就在今年7月初，理論上講股指期貨處于貼水的時候，理論上講所有的指數基金都應該被贖回才對的，因為我買指數基金不如買這個沒有利息的，我貸款不但不要利息，我們去買指數基金，完了去證券公司貸款說我融資了指數資金，證券公司還要收利息，不但不收利息還貼息給你，打折在賣，理論上講那周時間的話，全國的指數基金是應該被全部贖回才對的。所以說為什么市場會出現這種情況呢，我們查閱了那幾天所有的媒體和報紙，這是2010年的11月，那個底下是2013年的7月，2010的11月的第一周，底下的那個結點是2013年7月的第一周，我們就覺得為什么會發(fā)生這種奇怪的現象呢？后來我們查閱了當時的報紙我們明白了，由于當時的媒體95%以上都在看漲，而在7月份90%的媒體說熊市，還有更大的熊市在后面等著大家。也就是說是這個恐慌，就是因為是證券公司去辦這個手續(xù)，不管是做多還是，不管是正向的還是反向套利，他大概需要3到5天的時間，但是媒體告訴你就是說，已經等來不及了，在2010年11月份的媒體他告訴你說中國的經濟很快超過美國了，你不買股票明天就可能漲停板兩三個，所以你去辦什么手續(xù)已經來不及了，媒體一邊倒，反之到13年7月1號的媒體基本上告訴我們說中國快崩潰了，好像中國可能跟索馬里差不多了，你要是不賣掉股票你明天后天就是兩個跌停板等著你，所以投資者已經來不及，在2010年已經被媒體和網絡上那些所謂的大師在2010年11月份已經被他們扇起來的火焰，就覺得中國比美國，美帝國主義要滅亡了，中國要成為世界霸主了，而這到2013年7月的第一周，到現在去圖書館還能查到當時的三大報以及這個，還有其他媒體，幾乎告訴我們中國已經要完了。所有的人恨不得明天游出中國游到外面去，整個市場已經恐慌了。所以你跟他說這里要做套利，要等幾天手續(xù)，他已經等不及了。但是我們在想，股神巴菲特的名言是什么呢？說來說去他就是在公開場合就是說兩句話，當周圍的人在恐懼的時候，我們要貪婪，當周圍的人在貪婪的時候我們要恐懼，也就是說出現一種情況是市場極度的貪婪，大家都覺得明后天就是連續(xù)張婷，一天都來不及，沒有人去做什么融資，這邊也沒有人把它套利，因為覺得明后天就是跌停板了，按照理論上講這里就代表極度的瘋狂，就已經不需要你再去搜集報紙了，你回頭去看也是這樣子，實際上當以后再出現的時候，你都不用看就知道報上在寫什么，每次看到媒體的時候我都很感激他們，因為如果沒有他們說實話，也沒有我們賺錢的機會。市場瘋狂，那么投資者在說，瘋狂的定量指標何在，我覺得股指期貨的這個套利就是很好的定量指標，別人瘋狂我沒看見，得等三天去融資都來不及，這里貸款，貸款還貼息，借錢買股票還給你2.5%的補貼，這就是市場極度的恐慌了，所以你覺得不可能的事情，他就會給你發(fā)生。結果我認為從理論上講它充分的定量的證明了巴菲特理論是正確的，永遠這個市場就是等多數人貪婪的時候我們要恐懼，多數人恐懼的時候我們要貪婪?；氐轿易钤缜懊嬲f的為什么世界上只有一個巴菲特，其他的都在下面，因為其他人跟著別人一起恐懼、一起貪婪。當然這只是理論的分析，如果有統(tǒng)計的資料，我們心里會更踏實一些，所以我們又收集了臺灣地區(qū)、香港地區(qū)和其他一些國家過往的走勢圖，我們發(fā)現概率相當之高，大概有85%的概率，確實是在這個情況下。這是比價圖，但是確實在這個情況下85%都發(fā)生了現貨市場的崩潰，同理在底下都發(fā)生了現貨市場的暴漲，于是當再出現這種情況的時候，雖然告訴我們一個更簡單的辦法，就是直接全部做空就對了，那這一波下來你賺什么錢呢？這一波下來你這個期貨帳戶就會翻十倍，一樣道理，如果你在那邊做多單，這還完全沒有完，因為它這個一過頭，會從一個極端走向另外一個極端，它這個也是現在還在中間，它未來隨著指數上漲，這個就是漲的時候會往上沖，不一定沖這么高，至少1.0這里沒問題。所以在這種情況下，我們發(fā)現直接做多，完了以后也是一個十倍的帳戶，從國際上統(tǒng)計的結果我們發(fā)現也是驚人的相似。那么就引申出第一種直接是純粹的按定義做的期現套利，讓你一個月賺2%到3%，第二種我們直接拿出最大利潤，剩下的做其他，提高資金利潤率，第三種是、我們再狠一點，直接全部空了，十倍嘛，所以很多記者問我，你沒做過期貨怎么也翻了十倍呢？我說對空了，十倍嘛。那么如果有個投資者在這里做多呢？也一樣啊，它的期貨帳戶只要不斷的加倉，因為大盤的上漲過程中，它的合約為你干嘛？跌得兇它漲得也兇，換句話說，股指期貨合約的每個漲幅和跌幅是遠遠大于大盤的，因為合約它漲的時間，它伴隨著這個深水之后，它會越漲越快，當下跌的時候這個合約也是越跌越快，所以它會出現跌到比大盤還低為止，你只要在這種行情出現的時候，只要做空合約，你遠遠是跑贏大盤的，比如說這波大盤指的是下跌的這個，大盤是這一波環(huán)境中可能是下跌了700、800點，而且我剛才說不但光這里平倉，這里下跌之后往往伴隨著一個長達一年的一個熊市，同樣如果這個上來的話往往伴隨長達一年的牛市，至少一年的牛市，也就是說你只要遇到這種情況做空之后你就抓一年，然后做多之后也抓一年。由于它的合約上漲過程中，合約的深水一直加大，它的速度遠遠快過這個現貨，下面也一樣，它快過現貨，所以說你就要抓個空你下來，所以前面方老師講得很好，其實這種情況都是非常簡單的，就那么幾下。所以巴菲特每天都在玩，打打橋牌，打打高爾夫，一直在賺錢。從這個來講的話也一樣，它后面已經抓了一年，由于它合約價的調整快，合約跑得很快，跑得很快之后利用杠桿，幾乎現貨這一塊你就不需要再做了，你不需要買多單還是去空現貨不需要了，直接就多單就行了。 所以這個我們談到期貨市場給了我們一個穩(wěn)健收益的地方，那它也給了我們一個能夠把資金利用率提高的一方，同時如果我們具有了理論上的依據，同時又具備了統(tǒng)計上的這個數據的話，實際上就是我們會把投資這個事業(yè)做得比別人好一些。

我再講第二個案例，剛才我們談到的是滬深300指數未來，我也談到了從國際上來看的話，往往這種驚人的歷史性的出現都會有長達一年的牛市，所以只要做多單就行。剛才我們談到的是滬深300指數跟股指期貨的關系以及所延伸出來的三種不同投資風格的交易模式，我們現在從深滬成份股指數來看一下它有什么規(guī)律，深滬成份股指數就是兩輪，其實應該是三輪，其實我們從整個歷史的眼光去看，它是相當的驚人的相似，我們看到了暴漲之后然后暴跌，之后就長期橫盤振蕩，然后再爆發(fā)，我們稱它為拋球理論，從這里面看到整個市場暴漲暴跌，完了以后時間也差不多，基本上就是333，基本上后面是322這樣子，時間基本上都是這樣子，漲兩三年暴跌兩三年，至少從統(tǒng)計結論上來看它也驚人的相似，你看這邊也是上去然后從這里振振振，又是一個長期振蕩的過程，時間上看基本上都在七到九年之間，大的搞一波，盤一波振蕩，大的搞一波，然后小的搞一波，然后振蕩。也就是從時間上看的話，都是幾輪都是市場都是很有意思，大的一波，小的做一波去振蕩，那么從時間上來看的話，基本上就在7、8、9這種年份比較多，如果從整輪大的一波小的一波去診斷，從05年來看的話，如果我們按照平均數9年算的話呢應該是2014年，如果從這個模型分析的話，那2014年深圳的成份股指數應該接近調整到尾聲，當然也可能13年1849就已經是底部了，也有可能是14年，反正就是按照它的理論就是從底部算起來就是789，過去深圳就是從股票開始到現在，那就是走的三輪環(huán)節(jié)，每輪都是大的一波小的一波，在底部休息幾年。所以從這個深圳指數來看的話，好像也差不多停了。這是兩點，第三點是說，不好意思，我是舉的兩個案例，來從不同的角度說大的一個牛市已經離我們越來越近了。

第三個來講的話，在做投資的過程中，并不是說你過去的經驗，你賺錢的方法，到后面就一定是對的，也就是說你可能分析研究出了很多東西，它現在是對的，但未來也有可能會有一些失靈，尤其是運作方法被越來越多人掌握之后，慢慢它的對手越吃越快，這個用的方法越來越多，對手越吃越快之后，對手消亡之后，你沒有了對手，這個游戲也就玩不下去了。所以說很多方法，過了一段時間我們看慢慢慢慢就死里面了，那怎么辦呢？要不停的研究新的方法。那么新的方法我覺得從三個方面下手，一個是技術分析，另外一個就是基本面分析，還有一個就是政策方面去分析。是基本面分析的話，主要還是以學習巴菲特的理論為主，政策分析主要還是參考一些索羅斯的一些投資理念，技術分析主要還是從術語的角度去研究它，因為西門斯那套我們很向往，但我們學不了。但有的投資者就說了，其實為什么要這么累天天學，我能不能只學其中一種呢，我認為學其中一種，至少我覺得難度，要想長期成功我認為是很難的。為什么呢？因為從人類進入歷史的200多年歷史來看，曾經涌現的幾百位的股神，但是最終上福布斯的就這么幾個，目前排名第一個巴菲特500億，第二名的索羅斯220億，第三名的是西門斯大概180億，第四名的是鮑爾森大概70個億。但是另外幾百個人在哪里呢？掛掉了，他們曾經可能搞到十個億了，從一百萬搞到十個億，后面又跌下去了，其中名氣最大的就是里樂，里樂掌管的基金連續(xù)15年跑贏，也創(chuàng)造了一個神話。但是第16年暴跌60%，再來一個就是我講的彼特林奇，做了十幾年之后，快累死掉了，后來不做了。也就是說投資真正能走到最后能上福布斯排行榜的就那么幾個人，因為它不是一勞永逸，你學會躺在家里就可以的，它不停的要學習的，學習還不夠，比如你做一個模型你覺得能賺錢，如果它有政策面和基本面的支持，理論依據在那邊的話，其實你這時候下手才是對的，我剛才談到這個案例，做股指期貨套利它的理論支持，不代表沒有理論支持一定虧錢，但是遲早出事的，只是說它已經出事了，所以拿出來講大家可能心理上接受一些。就是現在還很多沒有出事的模型，你哪怕連續(xù)10年、20年賺錢，第21年就讓你傾家蕩產，做模型的團隊管理公司，不能說不好，兩位諾貝爾得獎了，一位美聯儲退休的副主席，40幾位做模型的博士，頭兩三年基金從一塊錢到兩塊五，第四年應該是崩潰的，最終到崩盤了。可是在這個基金成立之前全世界都為它鼓掌，稱它為夢之隊，只有巴菲特說過，最出名的人在一起就是做最傻的事情。巴菲特基于一個原因覺得這一家公司沒戲，就是他們發(fā)起人，原來是所羅門公司的副總裁兼首席交易員，他說這個人人品不好，所以這家公司我不看好，第四年這家公司就破產了，很多人才想起巴菲特當年那句話，這個人人品不好所以不看好他，有一本書大家可以看一下，《說謊的撲克牌》里面是一個所羅門公司的一個小員工，寫的他公司的，寫他公司的故事，就提到了這位副總裁。所以說很多時候，大師已經透過了人品已經看到了結果，別人還在后面歡呼鼓掌，哪怕98年他憑借著夢之隊創(chuàng)造了幾乎低回撤的40%連續(xù)兩年，但是巴菲特的眼光已經看到了他的未來，人品不好，他這句話非常好，人品不好，投資業(yè)績是做不好的，這是巴菲特的過人之處。當時成立的這個管理公司可是排名世界第一的對沖基金，但是巴菲特已經知道它必然破產，走不下去，所以他說最出名的人做最傻的事情，他僅僅依據所羅門公司的這個，因為當時所羅門公司要破產之前找過巴菲特，請他收購他的公司，巴菲特說我有一個附加條件，把那個副總裁兼首席開除掉，我就收購你，然后所羅門公司就把這個給開除了，完了開除了人家休息了幾年東山再起，搞了一個財務管理公司，所以巴菲特說沒戲，別人不相信，掌聲一片，所以說你做得再好，只要有一個線，只要你的理論體系有漏洞，遲早會把你滅掉的，這是為什么有這么多讓人敬仰的股神，但是站在上面的只有這幾個，就是這個因素。我經常說，做得好很可能是運氣好，在沒有上福布斯排榜之前，你都不叫投資成功，即便上了還有可能掉下來，巴菲特曾經拋出了大量的美國的標準普爾，他是賣出了看跌期權，在金融危機，美國那個股市是罕見的在8500點喊出了美國股價的牛市，后來美國股票陸續(xù)的牛市，如果那個跌到4000點，巴菲特公司也破產了。所以有的時候即便是巴菲特還不敢說這個是運氣還是技術。巴菲特重倉是銀行的保險板塊，2001年巴菲特跟2008年巴菲特公司出現了從來沒有的兩次虧損，一次2001年，一次2008年，那兩年銀行，2001年保險被擠兌，2008年銀行被擠兌。巴菲特平均這兩年虧10%，他的同行虧了70%、80%，實際上他當時的公司跟其他公司比是差不多的，唯一其他公司被人擠兌了，所以銀行紛紛破產，它的公司沒人擠兌，只是因為他告訴人家說我把錢，賺的80%捐掉，他如果沒說這句話，01年跟08年他早就破產了，所以巴菲特有三次破產的機會，都是他的人品，01年因為他把錢都捐了，這個不會騙我們，所以就不擠兌他的保險公司，很多保險公司破產了。08年他持有的大量銀行股沒有人去擠兌，因為大家覺得巴菲特這個人錢都捐出來了嘛不擠兌它，又讓他逃過一劫。第三個從來不預測股市的巴菲特，在8500點拼命做多，公開喊出美國股市歷史大賭，所以后來滑到6000多又上去了，如果滑到4000多一點，3500到4000多，巴菲特就第三次破產了，所以說就剛才談到方老師，厚德載物，只要一點的差錯你就不可能走到最后。

最后一點就談到了我們世界上存不存在包賺不賠的方法，首先我覺得如果有的話我是最開心的，我們就不需要到處去學習了，我們始終如履薄冰，總覺得說我們一不小心就虧錢，就會被社會所淘汰，也就是從理論和實踐的方面講，我們認為世界上絕對不存在任何一種包賺不賠的方法，有的同學說不退款，我錢存在銀行，國家的銀行，我買中國的國債一定是賺錢的，首先錢有通貨膨脹，錢有時間價值，或者我們講的利息，或者通脹的成本，大概正常情況下，每年富余在10%左右，也就是說錢在以每年10%的速度在縮小，換句話說，你必須每年賺到10%才叫保本，也就是說按照里利滾利，七年半之后，你必須要變成兩塊你才敢說是保本，所以我們所說的有沒有存在一種包賺不賠的方法，實際上是指有沒有存在一種讓你能夠平均年富利達到10%的方法。就是有沒有一種讓你跑贏這個社會物價貶值的方法，那絕對是沒有。如果有的話那為什么巴菲特一年不如一年呢？如果有的話為什么西門氏做到現在基金準備分出它的上線呢？為什么索羅斯最近強制在家里休息呢？為什么說排名第四的鮑爾森對，搞次貸賺了十幾二十倍，搞黃金一下被干掉一半。世界排名前四的大師目前全部陷入了僵局，準備在做退休，更何況我們呢？這是從實際來看。從理論上來看，存不存在，我很小的時候就知道，其實現在還是如此的，小孩子在幼兒園的時候，或者還沒去幼兒園的時候，爸爸媽媽就玩錘子剪刀布的游戲，這個游戲流傳到今天，我們如果設想一下，這個游戲它是有循環(huán)式的，錘子贏剪刀，剪刀贏布，或者大拇指中指小拇指游戲是一樣的，我這個市場里面如果有人修改游戲規(guī)則說錘子最大，我想這個錘子很好玩，很簡單玩，每個人出錘子，但是這個游戲就不可能傳到今天了。不是嗎？我小學去參加中國象棋的培訓，頭幾節(jié)課老師教我一個布局，說這是最常用的布局你學一下，學了一個星期我就會背了，我現在跟誰都能走兩局了，常用的布局40到50種，你都要會，我說怎么這么累啊，老師說這40、50種布局是環(huán)環(huán)相扣，比如說第一種可以贏第二種，第二種贏第三種，第三種贏第四種，下的時候你下第一種看對方是不是第二種，對方一看第二種，克你的你趕快換第三種，就看誰背的棋譜多，我就問老師我說這么累我就不學了，回去我還納悶了，我說怎么這么復雜，如果我這種棋局包贏的多好啊，后來我再想，如果這個棋局是包贏的話，那人人都用這個棋局的話，還會有象棋這個游戲嗎？不會再有了，在博弈的世界里面一定是循環(huán)式才可以流傳至今。如果說有一套方法能夠確確的告訴我們說股市明天是漲還是跌，那從哪里還會存在，比如說我舉個例子，明天法律規(guī)定說股市漲十個點，結果明天會出現什么情況呢，大家都想了，法律都規(guī)定明天漲十個點了，結果大家都想如果明天漲9個點以下我就開多單，明天如果漲十個點以上我就開空單，因為法律說了明天必須漲十個點，如果每個人都這么想，就是十個點以下開多單，十個點開空單，那么很可能情況是第二天進價就是十個點，一直到收盤的時間，所有人都等在十個點以下。換句話說，就是說資本市場進來是博弈的市場，它沒有創(chuàng)造社會的財富，股票市場除外，期貨、套期保值之外，期貨的套期保值功能，相當于我們的保險功能，股票市場相當于實業(yè)功能，除此以外的功能它是資金的博弈，講難聽一點就是財富的重新分配。講到四位大師目前的困境，以及談到從理論上分析也是不可能存在這個方法。所以我們覺得說這是投資者關心的一個問題，他的組織希望我跟他們講個一兩招，非常遺憾，我也是來學習的。只要一點點不小心就會掛掉的，剛才談到巴菲特三次差點從破產的邊緣走出來，這還是排名第一的。索羅斯現在已經不得操作任何基金了，涉嫌內部交易，索羅斯最主要是靠外部市場了解，但是他每次信息都比市場快，所以現在涉嫌內部交易，是否跟各國的高官有關系，西門斯是因為他的不可復制性，有上億美金的電腦，在他團隊，上百個自然科學家，但是即便是他，現在300億也已經封頂了，做不下去了。還有就是我們像鮑爾森，那種風格，可以讓他翻十倍二十倍，也可以讓他過去兩年做黃金做多干掉一半，這也是一個很頭痛的問題。

那么最后我想談到的一個問題就是說很多投資者經常問我是整個市場如何控制它的回撤，以及做一個風險控制。實際上在金融市場里面，風險控制有兩種辦法，一種是好像是控制住了，實際上有把力度控制住，是把倉位降低，倉位降低你是控制了風險，但是你犧牲了利潤，極端情況下你不做就不行了嘛。所以控制風險只是倉位是很被動的方法，我覺得應該是選擇性進攻。要比別人更刻苦，因為任何一個行業(yè)，絕大多數人的智商都是差不多的，輸和贏比的是什么？為什么這個人家可以打冠軍，為什么你不可以對不對？為什么某某人可以拿棋類冠軍，絕大多數人的智商都是差不多的，能取得成功就是因為他比你勤奮。包括我的這些好朋友給我打電話，包括新敏，他們也都是熬夜的，你看他們的眼睛，瘦瘦的，這個都是這樣過來的，我們圈子里上次聚會，到12點沒有一個有想睡覺的意思，成職業(yè)病了。雙休日在花天酒地的能找到他們？所以做這個行業(yè)實際上當你跨入這個行業(yè)的時候，其實你必須具備像巴菲特一樣的想法，就是你只是不停的賺錢，根本沒有時間考慮怎么花錢，你想考慮花錢的那一下也就是你失敗的開始，因為你沒有時間，你拼的就是時間，各行各業(yè)拼的就是時間，沒有其它的東西。所以說控制風險靠被動的降低倉位，只能把利潤一起降下來，應該比別人更勤奮，就像乒乓球比賽你怎么樣能不輸，我不比賽就不輸了，那你也不贏了，就是比別人更刻苦，當你比別人更刻苦的時候，虧錢就是偶然的短暫的，賺錢就是必然的長期的，如果你投的時間比別人少，那么你虧錢就是對，賺錢是偶然的短期的，虧錢是必然的長期的，那么要投多少時間和精力呢，你才能做好呢？我剛才已經談到了，99%的人要把財務轉移到1%的人手里，也就是說在中國的投資者里面你想長期的賺錢，你就必須是最勤奮的那一百個。所以說我們比賽不是比你跟自己比，你要跟這社會去比，就是你要比在中國里面，大概要一百萬這么勤奮，大概這么勤奮才可以賺錢。其他問題以后有機會再交流的話，我們再做探討。所有我剛才所說的這些都是我個人的，包括涉及到后期的看法都是我個人的一點建議，因為做基金經理是不能在公開場合推演個股，推薦所有的一些投資的品種包括合約，所有的都不能做的，所有以上觀點都是代表個人觀點，它不一定正確，僅供大家參考，謝謝大家。