近年來我國糧食總產(chǎn)量基本維持在5億噸左右，這其中玉米產(chǎn)量約占30%。08年我國玉米產(chǎn)量約1.66億噸，創(chuàng)歷史新高。在遭遇了全球金融危機的情況下，全球商品市場均面臨著巨大的壓力，我國玉米同樣在劫難逃。政府為保證廣大農(nóng)民的利益，出臺了一系列政策，通過大批量的保護價收購，穩(wěn)定住了國內(nèi)玉米價格，一定程度上保證了農(nóng)民的收益。不過隨著時間推移，所產(chǎn)生的一系列不良后果也逐漸顯現(xiàn)。這些政策給下游企業(yè)所帶來的不利影響已經(jīng)較為明顯，那么新的年度里政策方面能否有所調(diào)整？新玉米上市后DCE玉米遠月合約將處于一個什么樣的區(qū)間呢？這里我將以DCE一月合約走勢為例進行分析。

一、歷年來DCE玉米一月合約走勢規(guī)律：

通過對DCE玉米一月合約期貨價格歷史走勢的觀察會發(fā)現(xiàn)，當時間進入9、10月份后，一月合約期價往往將會表現(xiàn)的比較疲軟。這是因為，9月后，黃淮地區(qū)新玉米上市，10月份華北地區(qū)新玉米上市，隨著市場上新玉米供應量不斷增加，玉米價格受壓明顯，從而導致了DCE玉米期價出現(xiàn)普遍的走弱。與其他月份一樣，一月合約在接近交割月的同時，期貨價格同樣逐步向現(xiàn)貨價格靠攏。由于一月合約主要是以新玉米交割，所以倉儲費用以及資金占用利息基本可以忽略，這直接使得一月玉米期價通常均處于一個較低的水平。正是由于一月合約幾乎可以忽略倉儲費用的原因，所以一直以來以往同期的現(xiàn)貨月合約價格均要高于一月合約，其間的價差基本上等同于倉儲以及資金占用費用，約在100元/噸左右。而現(xiàn)如今的DCE市場上，一月合約與九月合約期價僅僅相差30-40元/噸，這就相當于一月交割時的新玉米價格要高于當前市場價格60元/噸，這樣的情況幾乎是不可能發(fā)生。DCE玉米上市至今，一月合約進入交割月份后的期價多數(shù)維持在1500元/噸下方的較低水平，其中僅有06、07兩年進入交割月的價格略高，這主要是因為當時的商品市場正處于一波大牛市之中，市場上有著新季玉米供應趨緊的預期，投資者較為看好后期的消費以及價格的原因。而今年我國玉米市場結(jié)轉(zhuǎn)下來龐大的庫存，另外新種面積有所增加，在排除天氣、通脹因素的干擾下，遠月玉米上方已經(jīng)沒有可想象的空間。
 
　　二、大豆與玉米比價仍然不合理：
 
　　在對DCE大豆與玉米期價相關(guān)性分析中可見， R2為0.751，二者有著較高的相關(guān)性。這一方面是由于下游有一部分消費市場相近，另一方面則是由于二則在種植面積上存在一定的關(guān)聯(lián)。從以往經(jīng)驗來看，在正常年份中，由于種植成本差異的原因，所以大豆與玉米的比價通常保持在2.5左右，如果比價出現(xiàn)不合理，將導致農(nóng)民選擇種植傾向發(fā)生變化，從而推動比價回歸合理。而在今年年初，國內(nèi)DCE大豆與玉米比價一度降低至1.9左右，這已經(jīng)嚴重偏離正常關(guān)系，玉米種植收益要遠遠高于大豆，所以新年度中農(nóng)民更傾向于種植收益率較高的玉米。這就導致了今年國內(nèi)新種玉米種植面積增加而大豆種植面積縮減，這種現(xiàn)象同樣存在于國際各國，近日公布的USDA種植面積報告的數(shù)據(jù)已經(jīng)很好的體現(xiàn)出農(nóng)民種植意向的轉(zhuǎn)變，最終的結(jié)果將推動大豆與玉米價格比值回歸合理區(qū)間。目前DCE大豆與玉米一月合約的比值已經(jīng)有所扭轉(zhuǎn)，但是也僅為2.26，仍然處于不合理狀態(tài)，所以在大豆期價走強的情況下玉米期價依然會維持一個相對弱勢，并不會受到帶動，這在近期的走勢上已經(jīng)得到了很好的驗證。

三、新種玉米形式更加嚴峻：

由于政策托市保護，去年種植玉米的農(nóng)民收益得到了一定保障，這使得在新季中農(nóng)民種植玉米熱情高漲。特別是在東北產(chǎn)區(qū)，由于大豆和玉米比較處于一個較低水平，種植玉米的收益要遠遠好于大豆，所以今年東北地區(qū)玉米種植面積出現(xiàn)較大增幅。據(jù)國家糧油信息中心6月份預測數(shù)據(jù)顯示，預計09年國內(nèi)玉米播種面積為2900萬公頃，較去年的2880萬公頃增加了20萬公頃。在忽略天氣因素的情況下，預計本年度玉米產(chǎn)量有望在去年的1.66億噸基礎(chǔ)上再上一個臺階，新玉米供應壓力較大。
 
　　同時玉米市場面臨著巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及低迷的消費形式，國內(nèi)玉米市場將難以從低迷中走出，玉米價格將持續(xù)受到壓制。在這樣的情況下，即便是政策也僅能在短期內(nèi)影響玉米價格走勢，最終的價格仍將是回歸于市場這個無形的手所掌控之中。
 
　　四、國家政策調(diào)控有望出現(xiàn)變動：
 
　　08年我國玉米托市收購價格為1500元/噸，不過在具體執(zhí)行過程中，全國各地都存在較為嚴重的壓價情況，收購企業(yè)通過嚴格限制水分、雜質(zhì)以及玉米等級等方式大幅壓低收購成本。雖然表觀上的收購價格為1500元/噸，但是實際的收購價格多在1400元/噸左右，與政策制定價格相差100元/噸上下。受這方面原因的影響，09年1月初進入交割的一月合約價格迅速回落至1500元/噸下方。
 
　　從托市收購價格情況來看，執(zhí)行收購的倉庫以及加工企業(yè)多數(shù)壓低收購價格，農(nóng)民真正獲利并不多。但是由于政策托市導致國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格紛紛脫離市場，使得農(nóng)產(chǎn)品價格維持在較高水平。如此一來，在金融危機沖擊波下，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)均面臨著嚴峻的考驗，多數(shù)加工企業(yè)以及養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損，更有部分企業(yè)虧損嚴重甚至停產(chǎn)，目前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正面臨著前所未有的困境。相信這些情況都已經(jīng)反映到政策制定者的眼中，國家政策也正在努力作出調(diào)整，從東北楊林集團大豆收購補貼政策以及南方菜子油廠補貼政策的調(diào)整中我們已經(jīng)可以看出政策轉(zhuǎn)變的端倪，那么新年度里玉米收購政策能否出現(xiàn)調(diào)整呢？我們拭目以待。如果在玉米保護價收購政策上同樣實行補貼政策，那么玉米收購成本價將會更低，相對應的DCE玉米一月合約期價也將受到打壓。即便政策維持不變，那么在新玉米上市的很長一段時間內(nèi)，市場價格仍將維持在政策線附近波動，DCE一月合約期價將再度回落到1500元/噸下方甚至更低。
 
　　五、結(jié)論：
 
　　在供應壓力較大的年份中，DCE玉米一月合約期價均表現(xiàn)較為低迷，今年玉米市場同樣面臨著巨大的供應壓力；目前大豆和玉米比價關(guān)系依然處于不合理的狀態(tài)，后期豆強米弱的情況仍將保持，豆類走強并不能給玉米帶來多大帶動；在巨大庫存壓制下，新黃淮、華北玉米上市后將大大增強市場的壓力，屆時盤面價格將會有所表現(xiàn)；新年度里國家政策有可能發(fā)生調(diào)整，即便不調(diào)整，對于上市初期的新玉米價格也難以形成支撐。
 
　　綜合來看，當前期價依然處于相對高位，隨著時間后移，DCE玉米一月合約壓力將逐漸增強，期價回落幾成必然，預計在進入交割月前后，一月合約期價將回落到1500元/噸甚至更低。所以操作上擇機逢高沽空是一個很好的選擇。