滬鋼主力合約本周從909合約轉(zhuǎn)移到910合約。909合約持倉量從上周末33.7萬手下降至本周末20.7萬手；910合約持倉量從上周末9.5萬手增加至本周末20.3萬手。9月和10月合約的持倉量之和接近41萬手，為滬鋼上市以來的最高持倉水平，這也反映了當(dāng)前滬鋼期貨多空雙方分歧越來越大。最近一個多月，滬鋼一直維持在3800到4000區(qū)間做高位震蕩整理，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但多空雙方的巨大分歧必然導(dǎo)致滬鋼后市價格出現(xiàn)較大變化。筆者預(yù)期出現(xiàn)中期調(diào)整，向下測試前期整理平臺支撐作用的概率最大。

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀
 
　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并沒有之前市場預(yù)期的那么樂觀，美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險依然不小，歐洲經(jīng)濟(jì)深幅探底，導(dǎo)致基本金屬期貨需求前景暗淡，后市展開中期調(diào)整的概率較大。美聯(lián)儲公布 4 月 28、29 日的利率會議紀(jì)要顯示，其在季度預(yù)期中下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將今年 GDP 預(yù)期下調(diào)至萎縮 1.3-2.0%，1 月預(yù)期下滑 0.5-1.3%。明年預(yù)計增長 2.0-3.3%。預(yù)計明年失業(yè)率可能仍將不小于 9%，將今年失業(yè)率預(yù)期上調(diào)至 9.2-9.6%，1 月預(yù)期為 8.5-8.8%，預(yù)計明年失業(yè)率為 9.0-9.5%。會議紀(jì)要稱，有初步跡象顯示 4 月份萎縮速度放緩。但經(jīng)濟(jì)正面臨明顯的下行風(fēng)險，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)只是暫時性的。同時從美國的樓市和房市數(shù)據(jù)看，依然難言復(fù)蘇，仍在底部徘徊；從美國主要的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)出看，除了電子以及交通運輸產(chǎn)出跌幅收窄外，工業(yè)機(jī)械、建筑等基本金屬主要消費領(lǐng)域依然深幅下挫，基本金屬需求前景暗淡。 歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年首季 GDP 錄得收縮 2.5%，跌幅更為 13 年以來最大。歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國及第二大經(jīng)濟(jì)體法國的首季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)同告疲弱，德國 GDP 經(jīng)修訂后萎縮 3.8%，是 40 年來最深的跌勢；法國 GDP 更是連續(xù)兩季萎縮而進(jìn)入衰退。
 
　　最近一個多月歐美股市的表現(xiàn)也對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀做了確認(rèn)，筆者在此給出歐美股市近期“失地”相對于前期反彈“勝利果實”的比值，投資者就不難發(fā)現(xiàn)問題的嚴(yán)峻程度：巴黎證商，近期跌幅達(dá)到前期反彈幅度44.6%；法蘭克福，37.8%；金融時報，37.3%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)，30.3%。

　　在外圍股市和商品期貨市場都已展開中期調(diào)整的情況下，滬鋼要獨善其身的難度將非常大。筆者預(yù)期滬鋼在結(jié)束近期的高位震蕩行情之后就將迎來其中期調(diào)整走勢。
 
　　現(xiàn)貨價格漲勢已成強(qiáng)弩之末
 
　　現(xiàn)貨價格方面，全國各地漲跌不一，主要以漲為主，這也是螺紋現(xiàn)貨價格連續(xù)第十三周上漲。上海區(qū)價格上漲80元至3790元；北京區(qū)價格上漲70元至3920元；廣州區(qū)價格下跌10元至3940元。可以說當(dāng)前現(xiàn)貨價格已經(jīng)反映了絕大部分可以預(yù)期的利好，漲勢雖美，卻也已經(jīng)成為強(qiáng)弩之末。筆者預(yù)期7月中下旬螺紋鋼現(xiàn)貨價格調(diào)整的概率要遠(yuǎn)大于繼續(xù)上漲的可能，而這也將對期貨價格構(gòu)成向下拉力。
 
　　鐵礦石談判結(jié)果最終會對滬鋼形成利空作用
 
　　消息面上，本周關(guān)于鐵礦石談判的“小道消息”眾多，不外乎是中鋼協(xié)已經(jīng)向三大礦山妥協(xié)被迫接受日韓談下的長協(xié)價格或者打算簽半年合同等對中方不利的消息。目前傳言最多的是國內(nèi)鋼企已經(jīng)接受按照去年長協(xié)價格的67%支付預(yù)付款，實際上等于接受了日韓談下的降價33%的長協(xié)價格。筆者則依然相信進(jìn)入三季度之后，市場的盲目樂觀情緒將會快速退潮，而這對于中方的談判極為有利。筆者也相信中鋼協(xié)會堅持強(qiáng)硬態(tài)度不變，不會在“黎明前的黑暗”時期妥協(xié)。可以說當(dāng)前鋼材的期貨價格和現(xiàn)貨價格都已經(jīng)充分反映了鐵礦石談判中方接受33%降價幅度的利好預(yù)期，那么一旦中方鐵礦石談判能在三季度取得更好的降價幅度，則無疑會對當(dāng)前的鋼價產(chǎn)生較大的利空作用。
 
　　海運費價格踏上“回歸”之路
 
　　7月之前，三大礦山為了在鐵礦石談判中處于有利地位，短期內(nèi)大量租賃船舶，人為制造了船市的虛假繁榮景象。6月30日，鐵礦石談判最終沒有達(dá)成一致，海運費價格應(yīng)聲而落，出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。7月9日，巴西至中國海運費價格為32.543美元，相較于6月30日46.063美元的高價下跌了13.52美元，跌幅為29.4%；西澳至中國海運費價格為13.705美元，相較于6月30日18.436美元的高價下跌了4.731美元，跌幅25.7%。
 
　　海運費價格大幅下跌從兩個方面壓制了鋼材期貨價格的上行空間：其一，海運費價格是鋼材的重要成本構(gòu)成之一，海運費價格下跌直接降低了鋼材成本從而壓制了鋼價上行空間；其二，海運費價格高低直接反映了世界貿(mào)易的繁榮程度。海運費價格重挫，顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有市場預(yù)期的那么樂觀，同樣未來鐵礦石需求也并沒有市場預(yù)期的那么旺盛，這對中方鐵礦石談判時有利的。
 
　　隱性庫存可能浮出水面
 
　　我們必須承認(rèn)，上半年由政府主導(dǎo)的大量基礎(chǔ)建設(shè)項目以及保障性住房項目開工，導(dǎo)致上半年國內(nèi)建筑鋼材需求極其旺盛。但是，我們也需要看到這種旺盛局面也存在較大水分：首先政府大量投資的持續(xù)性值得懷疑；其次相當(dāng)一部分鋼材并非真正被消費掉了，而是被鋼材貿(mào)易商囤積起來。中國有近20萬家鋼材貿(mào)易商，在價格看漲的情況下，他們習(xí)慣于囤積現(xiàn)貨制造供應(yīng)緊張需求旺盛的假象。假設(shè)平均每家鋼材貿(mào)易商囤積100噸鋼材，就輕松制造了2000萬噸的“需求”。雖然我們目前還無法獲得真實的囤積數(shù)據(jù)，但是預(yù)期真實數(shù)據(jù)必然足以令市場震驚。我們同樣可以預(yù)期一旦市場心理發(fā)生變化，這種囤積行為也會在短期內(nèi)變成拋售行為，從而使得大量的社會隱性庫存轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥墓?yīng)壓力。當(dāng)前，則很可能就處于這種市場心理的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折時期。
 
　　綜合來看，當(dāng)前的鋼材價格已經(jīng)反映了絕大部分可以預(yù)期的利好，然而全球經(jīng)濟(jì)形勢并沒有市場預(yù)期的那么樂觀，國內(nèi)鋼材需求旺盛的局面也存在較大的虛假成分，鐵礦石談判和海運費價格的變化也都可能對滬鋼走勢構(gòu)成利空作用，因此筆者預(yù)期滬鋼的中期調(diào)整已經(jīng)為期不遠(yuǎn)了，調(diào)整目標(biāo)為前期整理平臺3600元到3700元之間。