日前,由私募排排網(wǎng)主辦的“2013(第二屆)中國對沖基金年會”,在上海外灘茂悅大酒店隆重舉行。國際著名對沖基金、國內對沖基金機構、公募資管、券商資管、期貨資管、保險資管、QFII、QDII等各大機構云集,與會者超千人,共同探討大資管時代下的創(chuàng)新與發(fā)展,并對目前市場的個大熱點和機會展開了熱烈的討論。 基于經(jīng)濟基本面穩(wěn)定、政府改革力度較大、股市整體估值較低等因素,很多私募對于2014年的市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。以下摘取部分精彩觀點,以供投資者參考: 關于明年行情:牛市會否到來? 凱石投資總經(jīng)理陳繼武:隨著經(jīng)濟結構的調整、隨著改革的推進、隨著資金價格可能會下去,但是考慮供求關系,在這個情況下,明年的市場可能不像今年這個市場風格這么鮮明。所以明年的市場我是謹慎樂觀,但是我認為牛股和牛市不是一回事,可能會有很多牛股但不一定是大牛市。 從容投資董事長呂俊:作為一個框架來講的話,它整體至少應該包括四個部分:資金、企業(yè)盈利、投資者信心、風險偏好和供求關系這幾個方面?,F(xiàn)在看這個所謂的牛市起點,這幾個因素是不是都存在,客觀的來講還不完全具備。 睿信投資董事長李振寧:一個偉大的改革必然給股市帶來重大的機會,那也就是牛市。無論從國際市場比較、估值、資金、改革和資產(chǎn)配置等角度看,明年我還是比較看好的,機會很大,當然里面還有個股的輪動、板塊的輪動,但是我強調一點,就是從單純的炒題材、炒虛假的增長轉到炒實在的增長和真實的價值,這是一個巨大的變化。 星石投資總裁楊玲:總的來講我也是樂觀派的代表,就是未來2年內,必然有一個很大級別的單邊牛市行情,這是從兩年的區(qū)間來講我們是屬于樂觀派。但僅僅就從明年來看,是不是一輪大牛市呢?這其實還是有不確定的因素,但明年即使不是牛市也至少是牛市的起點。 明曜投資董事長曾昭雄:總體來講,市場還是一個震蕩的行情,但是越來越靠近牛市的起點,很有可能2015年是牛市,現(xiàn)在會越來越接近牛市,對我們做投資來講,珍惜每一次大盤恐慌性下跌所給你帶來的買入機會。 景林資產(chǎn)總經(jīng)理田峰:第一個是長期,我覺得三中全會實際上給我們勾勒了從2013年到2020年未來7年的一個很好的藍圖,在7年里面,我相信無論個股、行業(yè)還是整個市場都會有非常大的機會,這里我是非常堅信的。從短期來說2014年,明年市場個股機會會精彩紛呈。在整個三中全會落實的過程中,每一個政策出來會帶來很好的機會,明年對市場的波動,可能還是不用太擔心,對市場明年是謹慎樂觀,長期是非??春谩?/div> 尚雅投資董事長石波:非??春檬袌?,歷史觀點來看,指數(shù)從過去6124點跌到2000點,2000點是牛市的底部,如果到明年再不買股票的話可能會是錯失投資的機會。從基本面上看,整個政府對經(jīng)濟的轉型決心和執(zhí)行力都看到是非常堅決的;從估值上看,股指處于歷史低位;從歷史的角度、從做投資的角度來講的話,股票資產(chǎn)的投資價值是最高的。 景泰利豐董事長張英飚:長期看,牛市是已經(jīng)開始,但是它是分階段性的,如果看上證綜合指數(shù)的話,明年會有很大的上行,但是現(xiàn)在的市場實際上是分兩步走:第一個階段是以成長股這些為代表的是一個牛市的開始,第二個階段是當明年的一些包括產(chǎn)能過剩、去杠桿等這些動作做完了之后有可能作為綜合指數(shù)為代表的指數(shù)可能作為第二步的上升。 鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢:對于上證綜合指數(shù)的看法,我還是比較偏多的觀點,A股市場創(chuàng)業(yè)板牛市代表著深層次的悲觀預期,包含了悲觀的預期已經(jīng)非常多了,我覺得A股這個市場在不斷在累積,不管是從政策面也好,經(jīng)濟面也好,估值面也好,在明年,最核心的不是大家所關注的GDP的增數(shù)、M2的增量、宏觀政策等這些東西其實都不是核心的變量,最核心的變量是隨著大家對風險偏好的上升,使得大家對A股的資金配置的需求在明年會有一個轉折性的變化,在明年是一個轉折點,這個信號值得大家去重視。 中歐瑞博董事長吳偉志:今年市場處于一個熊末牛初的階段,成長股的牛市已經(jīng)開始了,這是毋庸置疑的,至于價值股、周期股、以及整個指數(shù)的牛市什么時候開始,我們覺得需要觀察。我相信我們的總理和部長一定會采取措施讓融資成本下降,這個融資成本的下降也就意味著我們資本市場的資金供求會發(fā)生改變,抑制估值提升的因素會發(fā)生變化。所以成長股的牛市已經(jīng)開始了,價值股的牛市可能很快就會來到。 關于三中全會和改革的深度解讀 陳繼武:三中全會其實主要解決了4個問題,第一個問題是政府和市場,這是最大的問題,這個在三中全會的決定當中很明確,市場起決定作用,這是一個重大突破。第二個問題,解決了國企和民企的問題,決定中對民營企業(yè)在整個國營經(jīng)濟發(fā)展當中的作用也是很明確的。第三個是城鄉(xiāng)之間熱點的問題,就是城鎮(zhèn)化建設,城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的問題、政府和市場、國有企業(yè)和民營企業(yè)、城市和鄉(xiāng)村,每一個決定后面都是大的突破,都是一系列的突破。整個市場化的改革,我們從資本市場來看,后面的新三板、注冊制正是市場當中應該說中國有證券市場以來非常重要的改革,股權分置是一次,第二次就是注冊制。 十八屆三中全會的改革在這些方面都給了明確的回答,我認為十八屆三中全會改革的決定不是單純的使股市迎來行情,也是中國處在5000-1000美金這樣一個中等收入陷阱可能成為現(xiàn)實的時候,在未來可能8—10年的時間,中國進入高速度的國家關鍵性的抉擇,應該說是在十字路口上的抉擇,是國家命運的抉擇,就你中國想要出去,怎么出去,所以在這個決定當中改變了人民的命運。 呂?。?/b>十八屆三中全會政策分為兩大類別:第一類是沒有爭議的政策或者阻力很小的政策,這種政策是會率先推出來,而且很快的見到效果。第二類政策是屬于為后期改革做準備,減少后期改革風險的政策。 首先是純粹的經(jīng)濟政策,是屬于宏觀調控的一個部分,這一類政策是屬于第一類政策,是屬于比較早期推行,會立竿見影,是我們現(xiàn)在做投資最需要的政策。 第二類政策比較典型有兩類,一個是司法改革的政策,這個司法相對獨立性或者把司法體系的層級拔高,向上層機關去回報,像這種政策是牽涉到整個政治體系做一些變遷。第二涉及到國有企業(yè)的改革,國有企業(yè)的改革牽涉人就更多了,但是涉及到干部的身份方面是最典型的異議了,有相當大的難度,也是會一步一步的去推進。 李振寧:三中全會非常重要,這次會議有很多突破,會議強調經(jīng)濟改革是這次整個改革的核心,經(jīng)濟改革方面有三條非常重要。第一條是市場起決定作用政府起主導作用。對證券市場來講我們已經(jīng)提到了注冊制改革,而且現(xiàn)在已經(jīng)動作比較快的開始實行了,未來我相信一定要實行這個改革,證監(jiān)會和交易所分開,這是遲早的事。 第二是國有和非國有的關系上。國退民進,這次有了這個變化以后,有一些競爭性的行業(yè),更好的增強了動力,還有是國有本身來講也要增加給他們股權激勵的刺激力。 第三條是中央和地方的關系上?,F(xiàn)在就提出來要財權和實權相匹配,所以在這個角度講,我所理解到的是地方債的問題就不成問題了。通過這次的改革,我們可以看到地方的狀況會好轉,從這個大背景下中國經(jīng)濟增長7.5%根本不是問題。 楊玲:我們關心的是兩塊,一個是執(zhí)政的經(jīng)濟政策方向是什么,市場是起決定性的;第二還是要關注執(zhí)政力,從現(xiàn)在來看,包括反腐,包括機構的設置和調整,整個大方向是給大家很強烈的信心。從這些來講,這一次十八屆三中全會不亞于十一屆三中全會,他們是深化改革的里程碑,也許我們翻過十年后往前看,也會能意識到大深化的里程碑,在這個里程碑下我們看到的是未來市場化在深水區(qū)改革有一個很好的推進,那么這是第一塊,十八屆三中全會應該為未來還有一個黃金十年,奠定了很強的基礎,這是一個觀點。 現(xiàn)在機會在哪兒呢?就是資本市場,未來機會會非常大,這里強烈建議,每一個人,不論你是以何種方式參與到資本市場來,通過買房子或者通過資本市場相關聯(lián)的一系列產(chǎn)品,我相信未來十年以后你會發(fā)現(xiàn)它跟房地產(chǎn)一樣會給你帶來財富階層新的臺階。 曾昭雄:假如過去30年的改革開放是改革開放的1.0版本,那這一次十八屆三中全會我們推動的是全面的改革,改革的深化,改革開放的2.0版本。未來在我們改革開放的2.0版本投資投什么,靠什么,我們靠創(chuàng)新,靠機制改革了之后所激發(fā)的微觀活力,這個微觀不是講宏觀總量,是講各個行業(yè),各個模式和企業(yè),所以在我們未來改革開放的2.0時代,我們投什么?未來在創(chuàng)新和平臺化的新的時代這些東西都會被打破,最終你有的是創(chuàng)新能力,人投資在知識,投資在智慧,投資在服務、投資在創(chuàng)新、投資在新資產(chǎn)的商業(yè)模式。 關于資產(chǎn)管理行業(yè)未來的機遇與挑戰(zhàn) 曾昭雄:就以后的牌照的價值會越來越弱化,今后的方向的發(fā)展,這個社會是越來越扁平化了,不管你是公募、券商資管、保險、私募,在一個互聯(lián)網(wǎng)的時代和信息的時代,信息的不對稱越來越少了,對于每家公司和渠道來講是要把你的特點做得更加的鮮明,要把你的能力做得更加的強。 李振寧: 2013年是真正的對沖基金元年,我們最主要的對沖工具股指期貨是2010年開放的,到了2012年下半年開出現(xiàn)了大量的對沖產(chǎn)品,到了2013年這種運作模式就基本上已經(jīng)成熟了。要想提供全面的對沖,現(xiàn)在最理想的渠道還是能夠讓這個產(chǎn)品充分的使用股指期貨、商品期貨、國債期貨、還有明年推出的期權,讓他完全的參與,然后有一個比較好的風險控制平臺去協(xié)助這個基金經(jīng)理,把整個風險控制好,既要有工具,又要把風險控制好,這樣子的平臺是對沖基金最喜歡的。 關于高利率與貨幣政策走勢 吳偉志:其實現(xiàn)在高利率的原因是很多原因造成的,最重要的原因是有兩個吸引資金最大的渠道,一個是融資平臺一個是房地產(chǎn),融資平臺是資金鏈的循環(huán),不會因為政策松一點或者緊一點去改變。我們現(xiàn)在金融環(huán)境、貨幣環(huán)境面臨的是一個結構性的問題,需要進行一些手術,比如允許地方融資平臺陽光化,這里面的方法很多,最終怎么解決需要人民銀行財政部和相關的部門有個系統(tǒng)的方案。 黃弢:我的理解是維持一個中性偏緊的狀況是一個大概率的事情,因為這一次的中央經(jīng)濟工作會議也是史無前例的提出了地方債務風險的問題,領導人的桌子上一定有一份報告,這個報告里面所統(tǒng)計的地方債務的總額是比大家預期的總額至少不低于大家的預期,這個量是一個偏大的量,所以帶來對整個經(jīng)濟結構調整的壓力等其實都會是比較大的問題,那么都有必要把這個問題做一個釋放。 關于新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 黃弢:我們只關心一個問題市場有沒有系統(tǒng)性下行的風險,把這個風險排除掉以后更多的還是一些偏新型產(chǎn)業(yè)的投資方向。關于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)明年是否會出現(xiàn)大的反彈機會,現(xiàn)在來看,這個時機還沒有到,明年還只是真正開始化解產(chǎn)能的第一年,對實體沖擊來講的話,對于以制造業(yè)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來講,明年是一個真正受挫的一個年份。 石波:我認為沒有傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè),只有傳統(tǒng)的思維方式,所謂傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的話,它現(xiàn)在其實也是在消除供給的,在走一個正確的方向,所以我對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)首先不悲觀。另外,供求關系很快會發(fā)生一些改變,最大的機會是把傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)轉型,他們怎么能夠趕上移動互聯(lián)網(wǎng)的時代,怎么去做商業(yè)模式的調整,那么這些公司的話,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也會變成新型的產(chǎn)業(yè)。 田峰:傳統(tǒng)行業(yè)其實在新的思維下也會發(fā)生非常大的變革,比如在投資的時候不光是看一些類似于互聯(lián)網(wǎng)的這些新興行業(yè),也包括模式創(chuàng)新的消費型公司,比如說一些三包公司,、醫(yī)院、傳統(tǒng)行業(yè)里的轉型公司、和跟互聯(lián)網(wǎng)公司的聯(lián)姻來解決的問題的公司。未來一段時間,不久的幾個月時間里頭可能更多的看到這種聯(lián)姻,包括互聯(lián)網(wǎng)金融,我們也非常清楚的看到有活力的因素能夠刺激大家的眼球,從內外的層面刺激經(jīng)濟成長。 張英飚:對于傳統(tǒng)和新興來說,實際上是市場上經(jīng)常說的風格轉化的問題,我們從2010年之后一直堅持認為不會存在風格轉化的問題,實際上舊的這種增長模式的結束,它需要有一個過程,那么這樣大家的適應也有一個過程。我們是沒有必要去傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面尋找,所以對于新興產(chǎn)業(yè)的投資,也就是我們現(xiàn)在所說的符合國家支持的這種行業(yè)也是我們要努力投資的主要行業(yè)。 關于IPO重啟、注冊制與創(chuàng)業(yè)板 吳偉志:首先IPO重啟是好事, IPO停下來這是不健康的事情,IPO重啟會有優(yōu)秀的企業(yè)上市,抑制部分通過并購重組借殼的方式遭到市場惡性炒作的公司,另外,IPO上市以后,有了很多新的選擇機會。 至于說整個創(chuàng)業(yè)板會不會因為IPO的重啟導致系統(tǒng)性的下跌?優(yōu)秀的成長公司在市場上是稀缺的,對于沒有成長性的,沒有競爭力的企業(yè),尤其是創(chuàng)業(yè)板那些競爭力的企業(yè),它未來的下跌是一個長期下跌的開始,但對于優(yōu)秀有核心競爭力的企業(yè),無論是主板還是創(chuàng)業(yè)板都不重要,所以這是一個好事兒。 黃弢:今年創(chuàng)業(yè)板大幅上漲就是因為創(chuàng)業(yè)板本身的稀缺和IPO的暫停,因為即將開出來的700家公司里有一半是創(chuàng)業(yè)板的公司,那么對于另外一個很重要的邏輯稀缺性是一個非常大的破壞。從明年全年來看,整個創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和今年相比的大幅度上漲會得到很大程度上的壓制。 優(yōu)秀的公司股票大幅度的上漲是有它實際的業(yè)績的支撐,所以明年IPO開出來,在創(chuàng)業(yè)板市場會體現(xiàn)非常大的分化,可能一些優(yōu)質的公司、優(yōu)秀的管理層、優(yōu)秀的行業(yè)、優(yōu)秀的渠道、優(yōu)秀的人才,明年依然能夠走出相對獨立的穩(wěn)健上揚的走勢,而對另外90%以上的創(chuàng)業(yè)板公司來講,明年IPO重啟以后,面臨這種壓力會比較大。 石波:創(chuàng)業(yè)板確實是漲得很多,IPO重啟以后短期會有一個調整,但是因為我對整個市場是很看好的,所以不管是上證綜合指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板的指數(shù),我覺得創(chuàng)業(yè)板還有中小版,如果像美國市場一樣,道瓊斯從09年4月份以來走了一個牛市,但拉斯達克它也是一個牛市的狀態(tài)。如果是未來5年,我是看好中國市場的話,其實創(chuàng)業(yè)板整體肯定還是會跑贏綜合指數(shù)的,我覺得還是一個牛市的狀態(tài)。 田峰:IPO問題有兩端,一端是進,一端是出。剛才也提到長期看好中國股市,未來2020年其中一個很重要的原因是正確的改革,造成中國股市長期熊市最根本性的原因是制度的缺陷,這次的改革也是管理層看到了這個問題,而且有決心來改,還有一些完善的過程,進的問題解決了,出的問題解決了,對于這個市場長期是好的,對于中國股市有非常重要的分化意義的。 關于401K計劃和海外基金 石波:中國股市過去為什么熊那么多年,就是因為它沒有機構投資者,80%-90%都是散戶。401K年金、保險資金等從明年開始會進入一個資管時代,這樣會使得我們市場形成一股牛市最主要的力量。另外一方面政府還會開放QFII,國內的資金成本是很高,但是國外的資金成本是很低的,如果一旦QFII進入市場,國內的養(yǎng)老金等機構如果現(xiàn)在不去投資資本市場,那以后可能要在很高位置才能買到有穩(wěn)定投資回報的資產(chǎn),現(xiàn)在是一個非常好的階段。 吳偉志:從兩個方面來看,第一、三中全會這種改革的力度是有非常重要意義的,第二、對股市的影響毫無疑問是長期的、積極的、重大的,因為在美國70年代末開啟的長期牛市,它和這個401K是有密切相關性的,我們知道這一部分企業(yè)年金它有增量進入市場,基本上不會有太大的流出,所以從長期的來說,它會把市場優(yōu)質的,我們指的是回報率高的價值投資人喜歡的標的長期去鎖定。 田峰:我相信通過401K計劃確實是能夠帶來長期、機構化的資金,把個人資金機構化,用機構來進行選擇有經(jīng)驗的投資人來進行管理,這是非常好的開始。海外包括養(yǎng)老金、企業(yè)年金等都會找長期穩(wěn)定和有牌照的、成熟的一些公司進行管理,國內來講,在不久的將來,對于陽光私募基金來說的話,機會是均等的,未來前景是非常好的。 張英飚:現(xiàn)在國內外的估值看上去有一個比較大的差異,投資還是要分開來看,像有些漲得比較好的公司,其實在海外是有標的的,所以海內外的投資進行比較的話就會很明顯的看到國內有些公司即使到現(xiàn)在也沒有看到很好的價值,所以整體來看對我們投資來說意義并不大??赡芪磥砗韧饣鸹フJ的這個事情,它都會有對整個行業(yè)帶來新的變化,所以我覺得應該是要盡快的國際化去考慮這個問題。 關于量化投資前景、機遇和挑戰(zhàn) 申毅投資首席執(zhí)行官申毅:機會是巨大的,這個時代是資管發(fā)展的時代,是個量化發(fā)展的時代。但是從資金量上來說,我個人看法是對沖基金資金是不穩(wěn)定的,我認為這個優(yōu)勢跟挑戰(zhàn)是同一件事。 國內最大的挑戰(zhàn),我以為是市場的開放,市場開放的速度遠遠超過我的預期,希望這個速度能夠繼續(xù)保持下去。國內對我們這樣資產(chǎn)管理人來說巨大的挑戰(zhàn)是期待合格的機構投資人、高凈值投資人可以進行教育,但是他們著力的天性是無法改變的,在國內缺的是合格的投資人。 富善投資總經(jīng)理林成棟:我覺得未來三年,在量化投資領域,就像07年做陽光私募一樣,我覺得在三年內的量化領域內會發(fā)現(xiàn)當年的情況,以量化對沖基金為主的,而且規(guī)模還不小。 面臨著一些其他的困難,首先第一個是數(shù)據(jù),現(xiàn)在你及時去找,其實很多數(shù)據(jù)都不全的,我希望有更好的專業(yè)數(shù)據(jù)提供。第二個市場流動性還是差一點。 青騅投資量化投資總監(jiān)郭強:中國的數(shù)據(jù)整體來說確實比我們以前的經(jīng)驗來說要差,但是這個數(shù)據(jù)如果是按這幾年的發(fā)展,未來很快會有比較大的改善。從數(shù)據(jù)的質量、數(shù)據(jù)的廣泛情況、數(shù)據(jù)的推送的及時性和效率。包括像云這樣的概念都是一兩年以前無法想象的,這個也是我們做量化發(fā)展很大的優(yōu)勢。 我們做量化逐步的從比較偏的門類,成為比較主流的投資主題,因為做量化相對來說是作為很大的資產(chǎn)配置和風險收益的特征,需要很長的時間來觀察,但是投資風格對中國的投資體系是很大的補充。 我們認為將來幾年應該是做量化的無論是公募還是私募,還是其他機構,各顯神通的好時機,大家會開創(chuàng)屬于自己的投資風格或者是業(yè)務風格來把它進行切割和分開,甚至可以把它做得更大,促進整個中國量化市場的發(fā)展。 責任編輯:七禾研究 |
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