牟國華：白石資產(chǎn)總裁助理

牟國華：首先感謝主辦方邀請，我簡單介紹一下，這段時間，我們的產(chǎn)品的發(fā)行剛剛結(jié)束，現(xiàn)在是做一個擴建。

白石資產(chǎn)的法人公司是在2011年成立的，注冊資本是兩千萬，前身是一個期貨公司的資產(chǎn)管理團隊，白石基金運作了三四年，后來由團隊的形式轉(zhuǎn)成了法人。我們主要還是以期貨市場為主，2012年管理資金規(guī)模大概是在1個億左右，2013年到現(xiàn)在已經(jīng)有3個多億了，大概是3.5個億左右。

先講管理規(guī)模，還是想看最大的回撤，在2012年和2013年都是8%之內(nèi)，資金使用率沒有出現(xiàn)大的變化，單邊和對沖套利各是10%左右。

后面是產(chǎn)品的介紹，一個是我們公司發(fā)行的第一個基金產(chǎn)品，這個是3千萬，財通發(fā)了第一個，截至到今天（2013年12月27日）是凈值在1.245。從5月底開始運作，到現(xiàn)在12月底是一共7個月的時間，到明年5月初，這個產(chǎn)品結(jié)束。白石1號運作了一段時間，我們在上個月開始籌備白石2號，現(xiàn)在募集已經(jīng)結(jié)束，也是在財通發(fā)行，管理規(guī)模大概是6400萬左右。

后面是匯石2號，這個是期貨公司的資產(chǎn)管理帳戶，期貨公司目前還是一對一的模式，明年可能會放開一對多。一對一的話，它的帳戶數(shù)量比較多，總規(guī)模在4千萬左右。這個帳戶大概是6百萬，也是5月份開始運作的。后面是收益和回撤。

我們和20多家期貨公司有合作，后面是一些非公開的管理帳戶，這里簡單提了幾個，一個是白石國際，是一個產(chǎn)業(yè)客戶，這個是瑞達、魯證、新湖、大地等等，這些所有帳戶的曲線形態(tài)都差不多，和公司管理的風格相關(guān)，基本上所有的帳戶收益的曲線形態(tài)差不多，如果在收益上有差別的話，可能就是這么幾個因素：第一個，管理帳戶的時間長短。第二個，帳戶本身的屬性，可能是一個呈管理性的，可能是清盤方面控制不一樣等等，所以會造成一些區(qū)別。

介紹一下我們的公司管理模式。公司總共有兩大業(yè)務(wù)：一個是資產(chǎn)管理；一個是投資咨詢。這兩個業(yè)務(wù)是相輔相成的，我們的投資咨詢是基于資產(chǎn)管理的邏輯服務(wù)于實際產(chǎn)業(yè)客戶。這是公司的九宮格的運營體系，由前中后臺進行管理，我們強調(diào)的是主客觀的交易，我們主觀交易和客觀交易最重要的核心在于公司的過程管理上，在賬戶過程管理上進行了架構(gòu)，最核心的業(yè)務(wù)，是公司的“四位一體化”：產(chǎn)投研一體化；研投一體化；量投一體化和衍投一體化。這是四個一體化，有五個團隊，交易的運行是主觀交易和客觀交易共生的交易體系。

下面我對“四個一體化”進行一下詳細的表述，“四個一體化”對應(yīng)的其實是兩個標的，一個是相對價格，一個是絕對價格。在這個標的下面，管理的四個交易模式，包括套保、對沖、套利和趨勢，交易的方式是主觀交易和客觀交易，既可以提高交易質(zhì)量，保證交易效率，也可以擴大規(guī)模，還可以運用，使交易的邏輯更加傾向于實體經(jīng)濟，同時，在資產(chǎn)管理方面，可以很好地分散風險。

這里還要說到一個主觀研發(fā)系統(tǒng)，總共有三塊：一個是基本面的分析和技術(shù)面的分析，中間是在上面提煉了結(jié)構(gòu)面的分析。這三個分析的核心是對投資標的的定價，我們的定價系統(tǒng)是從兩個方面來的：一個方面是商品本身屬性的定價；再一個是商品金融性的定價。金融屬性的話，我們是通過三金進行定價，商品屬性從基本面、供需、政策進行分析，得出商品屬性。同時，兩個屬性共同作用于每一個品種，這里是對板塊進行劃分，主攻五個板塊，還有七個是概念板塊，包括CPR板塊、PPR板塊、題材板塊等等，最終定價結(jié)束的時候，是對一個板塊的體系進行交易邏輯。在這個中間，在體系之外是結(jié)構(gòu)分析，結(jié)構(gòu)分析是在這兩個屬性上，進行價格的結(jié)構(gòu)，其實是這兩塊的結(jié)合，怎么去分析這兩個價格，即商品屬性和金融屬性的關(guān)系，從這個方面是在整個金融體系下又是一套邏輯，通過這個分析，這個是價格的結(jié)構(gòu)。再一個是持倉的機構(gòu)，交易者的結(jié)構(gòu)，最后得出標的資產(chǎn)在安全背景下的價格，進行風險可控的投資。

公司在策略上，和大家常說沒有什么太多的區(qū)別。比如常規(guī)的套保、套利、對沖邏輯。但在這個上面，可能和大家沒有太大區(qū)別，我們更多是過程管理上。其實我也在分析，現(xiàn)在期貨基金專戶發(fā)行的有點多，可能在前段時間大家都表現(xiàn)不錯，后面一段時間表現(xiàn)得沒有前面好，可能會碰到很多問題，這里可能是個人的交易或者是工作室的交易，進行產(chǎn)品化，可能在基金公司、證券公司或者是期貨公司，在它們的風控體系下面交易可能是另外一套東西。我們原本公司的定位是做陽光化的資產(chǎn)管理，所以我們更多是注重在過程管理上。核心是交易防控，一個是交易，一個是交易執(zhí)行，防控也有一個體系。在這里有兩層結(jié)構(gòu)：一個是交易團隊方面，進行自主的風險控制，再一個專門有一個仲裁部門，相當于強制性的風控措施，在后臺上的評估肯定有區(qū)別。整個一套邏輯是從前臺的策略到后臺評估的循環(huán)。

這個是白石量化架構(gòu)體系，里面核心是量化研究，量化研究提供市場基本面的結(jié)構(gòu)斷點或者是結(jié)構(gòu)量化的研究。再一個是交易層面上，一個是在策略上，一個是在平臺上，現(xiàn)在我們一個是在自主平臺的開發(fā)操作；再一個是量化輔助的信息化，包括量化的績效考核，相當于自主平臺對所有交易進行交易評估，再一個是量化的風控，它其實是我們自主開發(fā)的對下單的風控，這些都是量化的信息化的方面。

外圍有兩塊：一個產(chǎn)融雙驅(qū)，對產(chǎn)業(yè)客戶，有幾個層面，一個層面可能在產(chǎn)業(yè)資金的管理，再一個層面在投資咨詢上面，最后達到產(chǎn)融雙驅(qū)；再一個是直接對現(xiàn)金資產(chǎn)，包括募集的陽光化的資產(chǎn)管理。最終實現(xiàn)的其實是一個互利共贏的局面。

最后，公司在過程管理中，我們其實對帳戶的決策上不是在某個策略執(zhí)行上，而是在管理上。我們有五個交易團隊，根據(jù)市場環(huán)境和提供的策略，研究策略是積極共享的，包括周、月以及每天的早會和會議記錄，有一個策略交流，再根據(jù)整個宏觀環(huán)境，決定每個團隊的資金使用規(guī)模。最終每個團隊對自己管理的資產(chǎn)進行獨立的交易和防控。這里列舉的是三類的資金配比，其實五個團隊管理上進行進一步的劃分。我們通過對團隊進行的管理，最終達到多團隊、多策略、多品種、多市場、多周期的組合，其實就是CTA的一個模式。

我們其實更多是團隊相互之間協(xié)作，同時，內(nèi)部進行統(tǒng)一管理。但是，在這里管理的時候，不是一味的分裂，還是一體化的。區(qū)別是不是分給你一千萬兩千萬，然后到一年期就結(jié)束了，我們是根據(jù)階段或者運行的情況進行調(diào)整，主要是看我們處于什么階段，整體來說，有時候是以套利為主，有時候是趨勢單邊為主，不管是什么時候，整個資金使用率是20%左右，而且在趨勢和套利各占10%，統(tǒng)一的周期會上下略有浮動，但差別不是很大。

今天就講這么多，謝謝大家！

期貨中國網(wǎng)yfjjl6v.cn劉健偉錄音整理