目前，天膠的向上突破引來了一片投機熱情的同時，也招致了很多看空的論調(diào)，但這并不可怕。不過我們應該弄明白，天膠在區(qū)間運行3個多月后，此次快速突破振蕩區(qū)間的根本原因是什么?是基本面好轉(zhuǎn)？有點牽強，基本面的確在好轉(zhuǎn)，但并沒有什么重大利好。筆者認為根本原因是——由于經(jīng)濟復蘇減少了衰退擔憂，投資風險偏好再度回歸，在流動性過剩的背景下，美元貶值、原油反彈、股市同漲，眾多利好因素共振帶來的新一輪資金推動行情。壓抑很久的多頭終于找到了突破口，會這么容易就放過空頭嗎？筆者認為不會，滬膠多日以來鑄就的底部非常堅實，中期上漲通道良好，上方依舊有不小的想象空間。

　　既然是宏觀經(jīng)濟和流動性“惹的禍”，那我們就不得不再次剖析兩者的持續(xù)性問題。國家統(tǒng)計局最新出爐的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括前面美國發(fā)布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示：世界經(jīng)濟正在觸底回升，我國經(jīng)濟率先復蘇有了可喜的進步，尤其是我國二季度GDP為7.9%，全年保八有望。此時有些經(jīng)濟學家在擔憂經(jīng)濟復蘇的結(jié)構(gòu)性問題，認為目前經(jīng)濟是汽車、房地產(chǎn)、投資拉動的，而真正的消費、出口并沒有啟動。這些擔憂很有道理，但由于對結(jié)構(gòu)性問題判斷的悲觀，導致很多人排除了強勁周期復蘇的可能性，犯了一個機構(gòu)性問題與經(jīng)濟周期理論混淆的錯誤。對待經(jīng)濟問題，我們應該站在更高的位置來分析：現(xiàn)在經(jīng)濟處于復蘇階段，這是周期性理論決定的，不能否認我們的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就是在好轉(zhuǎn)，我們的經(jīng)濟就是走在強勁復蘇的道路上，至于結(jié)構(gòu)性的問題，則更多的應擔心全球經(jīng)濟未來兩三年的成長模式能否突破。

　　確定了經(jīng)濟增長基調(diào)后，那就可以知道，我國房地產(chǎn)的復蘇、汽車行業(yè)的火爆并不能說是無根的浮萍，尤其是汽車行業(yè)、輪胎行業(yè)的快速復蘇至火爆，對橡膠需求大大增加，因而上半年我國天膠進口量還是很大，同比幾乎沒有減少。作為一個大宗商品和重要物資，不能簡簡單單從產(chǎn)量、需求量角度來看，必須站在全局的角度，60%以上的用量作為汽車輪胎的天膠和國民經(jīng)濟發(fā)展，和宏觀形勢相關(guān)性越來越大。

　　經(jīng)濟在復蘇，很多人又開始擔心流動性問題，擔心通脹問題。這時候就是該考慮結(jié)構(gòu)性問題的時候了。由于我國經(jīng)濟快速復蘇中的確面臨著基礎(chǔ)略顯不牢固的擔憂，在全球經(jīng)濟形勢還存在不穩(wěn)定因素的時候，下半年央行將繼續(xù)堅持適度寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行將繼續(xù)放貸，今年全年新增10萬億貸款的目標預計也會實現(xiàn)，只不過流動性控制政策會更加靈活，央行會根據(jù)需要適當增減公開市場操作的頻率和力度，這也是溫家寶總理剛剛強調(diào)的。一句話，后半年流動性還不需要擔心，錢還是有的。

　　如果天膠基本面很差的話，那么突破則顯得力不從心。天膠自二季度以來，需求底部已經(jīng)出現(xiàn)，在所謂的“供應旺季”反而出現(xiàn)了天氣不好、新膠上市不足、現(xiàn)貨膠價不跌反漲、現(xiàn)貨商惜售等等緊張現(xiàn)象，而東南亞不斷統(tǒng)計的“減產(chǎn)”數(shù)字令天膠的供應也跌至歷史低點，無疑給并不寬松的供應更添了緊張氣息。與此對應的是汽車業(yè)的復蘇，需求的增加——歐美汽車業(yè)企穩(wěn)，連續(xù)兩個月銷售業(yè)績不錯，我國更不用再提，乳膠消費非常旺盛，現(xiàn)在市場上似乎聽不到利空的消息了，天膠基本面向好為后期上漲提供持續(xù)能力。

　　不可否認的是滬膠如果快速上漲有可能出現(xiàn)的期現(xiàn)套利、進口套利的機會。有些人擔心套利參與會打壓遠月價格。而從近期國內(nèi)注冊倉單逐漸增加來看，的確有一部分現(xiàn)貨商在采取套期保值或者期現(xiàn)套利。不過現(xiàn)貨市場價格一直比較堅挺，除了日本以外幾個市場均隨著滬膠創(chuàng)出年內(nèi)新高了，價格出現(xiàn)同漲，期現(xiàn)貨價差應該不會拉的過大，即使后期滬膠漲幅過大過快，理論套利成功，那實際操作時候，還需要操心的問題有很多，比如在我們期市做好空單后，能保證以計算價差時的價格買到交割的現(xiàn)貨與否？以及能否順利制成倉單？所以只有手上有一定現(xiàn)貨的現(xiàn)貨商才具備套利的條件。另外，市場上現(xiàn)貨是否充足，現(xiàn)貨不充足價差大也無法大量做套利。此外，追逐關(guān)聯(lián)性套利機會的套利者，會買入漲幅漲勢大的遠月1001合約，賣出相對弱一些的911合約，進一步將遠月價格拉高，而賭近遠月價差回歸的套利者很可能在瘋狂的市場中成為關(guān)聯(lián)性套利活動的犧牲品，這一點從兩個合約近日價差迅速擴大可看出端倪。

　　從技術(shù)上看，天膠上漲是件很簡單的事情，是我們自己把行情復雜化了。盤整了3個多月，區(qū)間底部在抬高，理論上講向上突破概率最大；而滬膠突破平臺后，走勢不是猶猶豫豫的，是一個強勢拉升的行情，因而假突破的概率很小，以技術(shù)方法分析，至少應該走出一波像樣的漲勢才能罷休。從資金角度看，多頭的成本并不高，空頭手里有貨的畢竟是少數(shù)，上海期交所注冊倉單才4萬噸，而僅僅一個911合約持倉就有15萬手，折合成現(xiàn)貨空頭也該拿出30多萬噸天膠來交割，更不用提加上其他合約月份了。

　　我們不要總覺得天膠漲的多了，漲的快了，那是我們習慣了幾個月來它總在振蕩，看看銅價漲了多少，銅市的基本面能有多好？基本面分析和均線系統(tǒng)一樣，都是有滯后性的，光看基本供需面，就會錯過很多行情。總之，支持天膠上漲的宏觀面目前沒什么問題，流動性依舊充裕，天膠自身供需面也好轉(zhuǎn)，技術(shù)面正面臨一波很好的漲勢，中期上漲通道保持完好，天膠還有什么理由不好好表演一下？當然漲勢過急過猛后會面臨短線回調(diào)，這也不可怕，不會阻礙天膠上漲之路的。目前，滬膠遠月1001合約換月成功，短線目標企穩(wěn)于18000元/噸，上方無壓力，應該走到18900元/噸附近才會遇到技術(shù)壓力位，根據(jù)歷史上單邊市漲幅概率來算，如果此次能有效走出單邊上漲的行情，大膽的假設目標價位應該在18700—21000元/噸，而按黃金分割理論和技術(shù)突破算法，壓力位也是在18900元/噸和21000元/噸附近。