我們接著跟大家分享，我覺得這塊是大家最關(guān)心的，作為一個(gè)投資者，說一萬道一千，最終也是要落到這上面去的，怎么樣去把握投資機(jī)會？我們今天下午講的主題是從不確定中尋找確定性。但是如果單純的基于衍生品市場來尋找確定性是非常難的，因?yàn)槭袌鲋羞€存在著不確定性的機(jī)會。比如2014年，我們可以看到一個(gè)明顯的確定性機(jī)會是天然橡膠的倉單一定要流入現(xiàn)貨市場，這樣所構(gòu)建的機(jī)會是更容易的。我們完全可以購買替代的膠種去拋這個(gè)市場，但期貨市場是一個(gè)隨機(jī)波動的市場，所以對我們來講怎么樣去把握投資機(jī)會是非常重要的。在交易所的時(shí)候我們出去路演，楊邁軍總經(jīng)理愛說一句話，期貨市場是一把雙刃劍，你可以去傷人，但是一不小心會傷了自己。我想我們在把握機(jī)會的時(shí)候一定要牢記這句話，就是不要讓它傷到我們。細(xì)化到后面就比較簡單，怎么樣去選擇品種，怎么樣去判斷方向，怎么樣去選擇進(jìn)出場的時(shí)機(jī)，這也是我要講的最后一塊內(nèi)容。這里面還有最重要的是怎么樣去做資金管理，怎么樣做風(fēng)控，這個(gè)待會蔣總會介紹，會結(jié)合我們產(chǎn)品來講剩下的兩塊?；卮疬@個(gè)問題時(shí)，我們會圍繞剛才所說的金字塔，我們覺得怎么樣選擇品種和方向是由金字塔所自然形成的。

在我們公司會做一個(gè)象限，這個(gè)象限的橫軸是基本面的評估。我們要求這幾個(gè)品種有幾個(gè)特點(diǎn)，第一要有比較好的流動性，第二是相對規(guī)范的。我們會給它打分，最高分是+5分，最低分是-5分，會在整個(gè)橫軸有分布。我們剛才講了在金字塔的上端有兩塊，一塊是博弈，一塊是價(jià)格，圍繞博弈和價(jià)格會讓投資團(tuán)隊(duì)對品種進(jìn)行打分，如果你特別想做多的時(shí)候可能是+4或者+5，特別想做空的時(shí)候是-4或者-5。這樣我們的品種就會分布在這個(gè)象限中，根據(jù)這個(gè)象限我可以做出一些策略。如果在這塊有一個(gè)分布，在這塊有一個(gè)分布，我就做成了一個(gè)多空的組合。如果我這邊沒有太多的分布，這邊有一些分布，我做空了某一兩個(gè)品種。如果整個(gè)市場是混沌的，我會輕倉觀望，這是我們整個(gè)品種和方向出來的一點(diǎn)。接下來我要講，它是怎么出來的。實(shí)際上剛才我說了，整個(gè)基本面的變化是沒有那么頻繁的，我們每周會對它評估一次，或者當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)有了變化會對它進(jìn)行調(diào)整，但是這一塊的多空博弈是每天在變化的。

這個(gè)ppt最后完成的一個(gè)內(nèi)容是象限，這是基于禮拜四做出來的。在周四下午我們的投資團(tuán)隊(duì)對整個(gè)多空博弈有了自己的判斷。這里要提示一點(diǎn)，有很多品種放在0這個(gè)數(shù)字，不代表一定是多空平衡的，而是因?yàn)槲覀兛床欢?/b>如果基本面停在0，它有可能是多空平衡的，有可能是因?yàn)槲覀兛床欢?，我們既不能給它打+1分，也不能給它打-1分，如果它在整個(gè)多空博弈里面停留在0，不代表一定是平衡的，代表我們看不懂，不知道做多還是做空。站在那一天的時(shí)點(diǎn)，我們首先說基本面，先要想宏觀。我們對于宏觀的看法是整個(gè)微刺激這塊，政府做的比他說的要多，但是對市場的作用小。5月-6月對整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)來說，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，無論是有些債務(wù)到期，或者說房地產(chǎn)不利的消息在傳，或者政府在釋放不干預(yù)的信號也好，不是一個(gè)特別好的時(shí)間點(diǎn)。所以大家嘗試性去看好的這些品種，要么是農(nóng)產(chǎn)品，要么是雞蛋。從整個(gè)工業(yè)品的基本面角度，宏觀或者從產(chǎn)業(yè)角度來講都是負(fù)的。我們看到的是現(xiàn)在，我們要判斷的是未來，未來會往哪個(gè)方向去轉(zhuǎn)取決于兩點(diǎn)。第一點(diǎn)政府會在下一步做什么？市場出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)到底有沒有預(yù)期的這么大？因?yàn)楝F(xiàn)在的市場對于做空來講有一個(gè)不利的因素，在于我們過多的看到這些東西，對市場影響大的是我們現(xiàn)在還沒看到的而它突然出來了。比如2008年的金融危機(jī)是毀滅性的，因?yàn)闆]有人看到，如果你看到了就沒有這么大的影響了。如果房價(jià)未來要下跌，對中國經(jīng)濟(jì)的毀滅是致命的，因?yàn)闆]有人相信。所以很多時(shí)候，你更應(yīng)該去看的是未來，而且有可能很多是大家沒有看到的東西，那么就要謹(jǐn)慎。站在這樣的角度，我們看這些品種，這里面有銅、熱卷、螺紋、PTA、鐵礦、焦炭、塑料、動力煤、菜粕、豆粕、雞蛋、焦煤、PP、橡膠?；久娼嵌龋壳皝碇v最差的是集中在這幾個(gè)，大家知道橡膠沒有任何的好消息，唯一的是因?yàn)榈锰啵且粋€(gè)自我被壓抑比較全面的一個(gè)品種，因?yàn)樨?fù)面消息都在。從需求來講，輪胎廠目前是最困難的，中國經(jīng)濟(jì)雖然在增長，但是他們在這個(gè)時(shí)點(diǎn)是很難的，輪胎的庫存，中間商的庫存都很大。從供應(yīng)來講，它唯一的風(fēng)險(xiǎn)在厄爾尼諾的炒作，目前沒有構(gòu)成影響，產(chǎn)量都是正常的，還有一個(gè)龐大的庫存，還有泰國的拋儲，還有一個(gè)與實(shí)用真正進(jìn)入到消費(fèi)環(huán)節(jié)的比較大的升水，目前還維持在2000左右。所以從基本面來講，給它打的分是最低的，而且我覺得在9月份之前，未來會出現(xiàn)一個(gè)比較大的確定性事情是到期的倉單一定要流入現(xiàn)貨，最終要與現(xiàn)貨價(jià)格接軌，當(dāng)然它接軌的是價(jià)差，而不是價(jià)格。整個(gè)螺紋產(chǎn)能的釋放還是比較充分的，但是從需求端講我們覺得是不持續(xù)的，所以我們覺得它的基本面是談不上好的，但價(jià)格本身也被打得比較厲害，所以它的基本面不是很好，未來也不會好。焦炭為什么比它好，因?yàn)榻固楷F(xiàn)在的庫存比它低一點(diǎn)，鐵礦為什么好一點(diǎn)，因?yàn)橘N水比較多。所以基本面考慮的因素，產(chǎn)業(yè)鏈考慮的因素，是很多面的，我只是想從這些角度跟大家有一些分享，是我們需要考慮的緯度。

現(xiàn)在我們一直在考慮的問題，就是中國政府能不能穩(wěn)住7.4%左右的經(jīng)濟(jì)，有可能會出現(xiàn)這樣的狀況，它如果在二季度的末端，有可能會引發(fā)政府的一次放松，所以這是對我們來講做空的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，從宏觀面。從產(chǎn)業(yè)鏈來講，因?yàn)楝F(xiàn)在很多產(chǎn)品跌到了成本線，比如PTA，有很多企業(yè)是虧錢的，它自然會出現(xiàn)去庫存的階段，或者檢修什么的會出來，一旦整個(gè)市場出現(xiàn)一些正面的消息的時(shí)候，它往往會反彈。往后走，到了六月中下旬的之后，需要更審慎地評估工業(yè)品這塊，短期來講還沒有太大的問題，它的問題就變成多空博弈的問題。我們這里舉一個(gè)橡膠的例子，周四在永安沒有做，在其他地方我們做空了橡膠。當(dāng)時(shí)他們給的多空博弈，給它打的很負(fù)面，說跌的概率很大。怎么出來，可能基于他們有一些判斷，后面我會講怎么去選這個(gè)時(shí)機(jī)，他可能覺得要打出勝負(fù)了，但它是短期的。而對我們來講，未來的9月合約交割之前我們不斷地嘗試找一個(gè)點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)是9月開始減倉回歸現(xiàn)貨的點(diǎn)，我們覺得它會給我?guī)硎找?，?dāng)然要小心，因?yàn)槟阏急阋酥徽荚诹藘r(jià)差上，可能有一兩千的價(jià)差會被你賺到，你的風(fēng)險(xiǎn)來自于絕對價(jià)格的上漲，如果你看不到現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，那么這是相對比較有值博率的。所以我們會嘗試性地用每一次短期博弈的點(diǎn)去找最終的點(diǎn)。在周四的最后半個(gè)小時(shí)，他們找了一個(gè)點(diǎn)，14100空了9月，可能有他的看法。到周五的時(shí)候，我說我要去講多空博弈，他們現(xiàn)在把它移到了這里，說多空在打。我們看到九月份的橡膠是破了一個(gè)新低，而且這是第三次，因?yàn)榍岸螘r(shí)間有小反彈之前打了一個(gè)雙低，就是在750的價(jià)位，就好比打仗，本來我快打贏它了，但最后它收回來了，好像還沒有徹底地打贏它，所以要小心一點(diǎn)。如果下周初的情況變得不太有利于空頭他們可能會出來，所以多空博弈是每天都在變化的，因?yàn)槊刻焖吹降臇|西不一樣。如果周四看到的是整個(gè)橡膠收在了前期低點(diǎn)以下，那么他們還會給它打-4分，再根據(jù)后面的形態(tài)，或者觀察到的東西進(jìn)行評估。另外對于整個(gè)工業(yè)品來講，它沒有特別大的趨勢性下跌機(jī)會，除非出現(xiàn)一些小概率的風(fēng)險(xiǎn)事件，比如說其中的一些債務(wù)違約，這是我們沒法預(yù)期的，所以我們會用這樣的策略。如果我們覺得未來它是一個(gè)階段性的機(jī)會的時(shí)候，我們不會用這套套路，所以選擇的套路也是適應(yīng)不同的市場。如果下一波反彈成立之后，未來會給我們一個(gè)很好的機(jī)會，因?yàn)閷暧^長遠(yuǎn)的理解中國處在去杠桿的最前頁，真正的去杠桿還沒有來臨，所以它一定是反反復(fù)復(fù)地下跌，但是最好的機(jī)會往往來自于大家比較樂觀的時(shí)候，對未來抱有希望的時(shí)候，企業(yè)有了盈利的時(shí)候，庫存開始累積的時(shí)候，我們看到它有可能要進(jìn)入去庫存的階段，有可能就是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)生的時(shí)候。那時(shí)候我們要做的是對這些東西進(jìn)行打分，但是我不大會動我的頭寸，因?yàn)槲覀冇X得它可能是一個(gè)趨勢性的機(jī)會，但現(xiàn)在可能是比較難的，因?yàn)槲也粫プ龆唷?b>對于做空來講我們只有打得贏就打打不贏就跑，就像毛主席說的，就像打游擊戰(zhàn)，但期貨有游擊戰(zhàn)有陣地戰(zhàn)，該打陣地戰(zhàn)的時(shí)候一定要打，那是讓我們的曲線往上增長的時(shí)候，游擊戰(zhàn)是捕捉陣地戰(zhàn)前面必須要做的，你不可能一上來就當(dāng)陣地戰(zhàn)打，萬一打不贏。我們現(xiàn)在每周對象限會有一個(gè)很細(xì)的梳理，這個(gè)象限會得出我所有的策略，我哪天做空了一個(gè)品種，因?yàn)樗谶@里，做多了一個(gè)品種，因?yàn)樗谀抢?，我做出了一個(gè)組合，因?yàn)樗谀抢?，我做了一個(gè)事件驅(qū)動策略，因?yàn)樗鼈兌荚谶@里。

如何把握出入場的時(shí)機(jī)，這個(gè)很難，講一下自己的理解。首先我覺得每個(gè)人有每個(gè)人的套路，不要學(xué)別人的，因?yàn)槊總€(gè)人做交易都會做一段時(shí)間，你就去總結(jié)你賺錢的時(shí)候是怎么做的，是怎么發(fā)現(xiàn)了這個(gè)機(jī)會，怎么出了場，把這個(gè)錢裝進(jìn)口袋的，不斷去總結(jié)。在這里，我們更多地是圍繞金字塔上面“博弈”兩個(gè)字，對博弈的分析有很多種方法，我講兩個(gè)方法。第一個(gè)方法的套路是多年累積下來的，他能冷靜地天天看著這個(gè)市場，當(dāng)他覺得要分勝負(fù)，哪怕是一個(gè)短期的勝負(fù)，他可能會選擇一個(gè)時(shí)機(jī)。第二個(gè)方法講起來可能比較直接一點(diǎn)，所以我舉了這個(gè)例子，當(dāng)然還有很多方法，比如還有形態(tài)，像拍照片一樣，你可以把做過的很經(jīng)典的形態(tài)洗出來貼墻上，那些形態(tài)是你看起來比較好的，很多的方法都可以用。因?yàn)闅v史總在不斷地重復(fù)，而且我們強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)，所有的東西最終還是不確定的，我們要贏的是勝率，我們希望在我們的象限里面，在把握時(shí)機(jī)的時(shí)候，首先自己相信這個(gè)方法，因?yàn)槲以谶^去用這個(gè)方法是對的，我信它，我用它，但不代表永遠(yuǎn)都對，所以我不介意客戶在每次交易的時(shí)候去問別人，你做的是什么，因?yàn)樗赡茏鰧α司糯?，而你問的那次是錯的。你也不要去學(xué)別人的方法，因?yàn)橛行┓椒赡苁菍W(xué)不會的，不適合你，但是自己可以總結(jié)，就像我剛才說的拍照片一樣，有的人就適合做這個(gè)形態(tài)。比如說我們有一個(gè)交易員，他就喜歡那種破新低之后走不遠(yuǎn)又抽回來的，他喜歡抄那個(gè)底。不是說這個(gè)好，他找到一些經(jīng)典的形態(tài)有時(shí)候很管用，因?yàn)槲覀冎罆r(shí)機(jī)很重要，你如果選擇一個(gè)好的時(shí)機(jī)市場就不折磨你了，如果你錯過了那個(gè)時(shí)機(jī)，你看對了，它還要折磨你。我這里舉幾個(gè)例子，在我們這里有幾個(gè)經(jīng)典形態(tài)，上次讓他們用量化也能做，就是橫盤突破，還有一個(gè)突破失敗，這些都很簡單。所有的東西都圍繞博弈，我們希望把這種博弈延伸出去，希望能夠讓我們看到更多的緯度，而不僅僅盯在價(jià)格，所以我現(xiàn)在要給大家回顧一下。

我們先看這個(gè)操作計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃是4月1日做出來的，當(dāng)時(shí)在永安講的，我們一般不會去講這種計(jì)劃，當(dāng)時(shí)覺得它確實(shí)從很多的緯度告訴我們這個(gè)計(jì)劃差不多，所以我們講了，大家心里可能會有疑問，為什么是在這里？因?yàn)槭袌鲈诜磸?，我們認(rèn)為可以在15700-16000之間去做一些，但是我們又認(rèn)為整個(gè)9月合約離最后的大決戰(zhàn)還比較遠(yuǎn)，所以還不是打陣地戰(zhàn)的時(shí)候，我們看到的目標(biāo)應(yīng)該是接近于昨天的收盤價(jià)，13820，所以我們現(xiàn)在在這個(gè)目標(biāo)附近做的相對比較謹(jǐn)慎。現(xiàn)在就有一個(gè)問題，為什么是這個(gè)區(qū)間？這里面有幾個(gè)維度跟大家分享，因?yàn)樘烊幌鹉z這個(gè)品種好，既是一個(gè)工業(yè)品又是一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品。這是泰國那邊收的白片的加工成本，是市場的價(jià)格。當(dāng)市場價(jià)格在這里的時(shí)候，你會發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)商生產(chǎn)出來是虧錢的，它在成本之下，在這里之后，它開始有了盈利。有了盈利我們覺得這個(gè)階段對于企業(yè)來講，因?yàn)楝F(xiàn)在我們也服務(wù)一些企業(yè)，有時(shí)候我們跟企業(yè)說，我們希望研發(fā)的這些東西可以跟大家分享，我們可以合作一些項(xiàng)目，比如做套保，我們覺得這個(gè)時(shí)間段是它應(yīng)該去做的，它應(yīng)該比我們更早去做，因?yàn)樗?guī)避的是風(fēng)險(xiǎn)，而我們是要去拿那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，所以我們要更謹(jǐn)慎。這個(gè)圖是整個(gè)市場的美元價(jià)格成本，是一個(gè)流動成本，也是我買來的一個(gè)成本，因?yàn)閲鴥?nèi)要進(jìn)口，這是國內(nèi)的一個(gè)價(jià)格，圍繞的是我們的交割標(biāo)的，因?yàn)槲覀円慈毡?，現(xiàn)在很多在東京跟上海之間做套利。到了這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，這個(gè)圖畫了偏了一些，它剛好觸及到了這樣一個(gè)成本線，打仗打到最難處的時(shí)候，每個(gè)人都憋住了。第三個(gè)是多空，市場的多空成本，整個(gè)多空的平均成本就在這里，打到雙方的平均值，就好比如果我說市場有一萬個(gè)多頭，一萬個(gè)空頭，實(shí)際上就是一個(gè)多頭一個(gè)空頭，誰打贏誰贏。那我們覺得如果它站穩(wěn)了這個(gè)點(diǎn)，我們的判斷很可能是錯的，這是一個(gè)有值博率的點(diǎn)，不是說它一定會跌。而且這些東西只是一個(gè)工具，是幫我們找博弈的工具，得不出方向，方向是前面那兩個(gè)給的，所以后來他們做了這樣一個(gè)計(jì)劃，建議在這天做空。為什么要在4月份去空橡膠，前面已經(jīng)講了，因?yàn)?月份對我們來講是比較難的，很多品種在反彈，反彈最強(qiáng)的是銅，農(nóng)產(chǎn)品不說，因?yàn)樗凶陨淼墓ば?。從工業(yè)品來講，包括鐵礦、螺紋都在反彈，你要去空它，當(dāng)時(shí)還找不到特別多的東西。國家的刺激集中在鐵路、棚戶改造，很多都在維護(hù)這一端，而對橡膠是不管用的，救不了橡膠，除非給每家發(fā)一筆錢，讓他們?nèi)ベI車。而且整個(gè)投資的下滑對我們整個(gè)工程機(jī)械這塊是有影響的，所以它受微刺激會小一些，這是第一。第二，它的價(jià)差太高了，整個(gè)庫存還在增加，它承受著巨大的壓力，我們唯一的風(fēng)險(xiǎn)是厄爾尼諾。所以資本市場有時(shí)候也不是完全理性的，厄爾尼諾反映在兩個(gè)市場是完全不一樣的，在橡膠市場沒有太多的反映的，但是在棕櫚油漲的時(shí)候大家問，為什么要漲？因?yàn)槎驙柲嶂Z，所以現(xiàn)在空橡膠最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于天氣。今年的天氣好像也不太正常，這是風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻要警惕，但是目前是正常的，因?yàn)橛信笥讯ㄆ谌|南亞，會及時(shí)反饋這些信息，一旦有苗頭還是要小心的。但是它在厄爾尼諾里面也是最靠譜的品種，因?yàn)樗步鉀Q不了我們的庫存，解決不了我這個(gè)價(jià)差。其實(shí)這只是其中的一個(gè)緯度，這塊本來我都忽略了，不想講，太難了，而且每個(gè)人有每個(gè)人的套路。但是這里有幾點(diǎn)是可以跟大家分享的，就是我們要找的所有的緯度都是客觀的緯度，特別對于個(gè)人投資者來講，我們在這里是刻意地把兩個(gè)團(tuán)隊(duì)分開，我要讓他們?nèi)オ?dú)立思考。包括我們的小柱子，他是我們的基金經(jīng)理，本來做研發(fā)的，我跟他說你做交易的時(shí)候，一定要忘掉所有的研發(fā)，不要去跟別人聊基本面怎么樣，你就是一個(gè)純粹的交易者，不要有觀點(diǎn)，你就很客觀地站在不同的緯度去看這個(gè)市場。我做研發(fā)也是一樣，我忘掉我本身潛意識里面想做的方向以及他們的看法，很客觀冷靜地去看這個(gè)市場會怎樣，所以對個(gè)人來講要把自己分離出去。你先聽了別人說橡膠不好，比如今天聽我說橡膠好像有一個(gè)價(jià)差回歸的，但是交易的時(shí)候你一定要忘記它，客觀地去看，錯了就錯了，你看漲就認(rèn)為要漲，因?yàn)槟闶窃趫?zhí)行這個(gè)策略，一定要客觀，如果你不客觀，你在交易環(huán)節(jié)得出的東西就是不客觀的，它受到了影響，不是你交易的套路，這是第一要客觀。第二我們覺得一定要分的，就是剛才講的我們怎么樣去賺錢。為什么說我是一個(gè)旁觀者，因?yàn)槲覠o論是在交易所，在期貨公司，跟別人交流的很多，跟很多客戶聊天，包括我看交易所的賬單，你會發(fā)現(xiàn)他們贏了，每年都贏在一場又一場的戰(zhàn)役里面。我們一年下來，一起喝酒，大家說，今年做了波銅不錯，賺了10%-20%，做了波膠賺了10%-20%，但你會發(fā)現(xiàn)很多時(shí)候他是平庸的，你做對了一些東西又做錯了一些東西，所以我們一定要訓(xùn)練自己把握趨勢交易的能力。我為什么把關(guān)總請到了我們公司，因?yàn)樗畲蟮奶亻L是善于捕捉趨勢性的機(jī)會，而這種機(jī)會不是靠賭來的，不是滿倉出來的，是靠跟隨出來的。所以你要為此忍受一些波動性的回撤，他是必然的。不要去羨慕那些一夜暴富的人，也不要去羨慕市場中的明星，明星背后可能有不可告人的秘密。你沒有看到他完整的成長歷程?？赡苡械拇髴艄芾砹撕芏嗟馁Y金，但是有的朋友為它輸?shù)袅藥浊f，不要去羨慕，每個(gè)人都是一樣在成長，大家都有一個(gè)過程。講到這里該講的都講完了，能給大家講這個(gè)也是一種緣分，因?yàn)槲易约阂埠軔圩谙旅媛犨@些。我希望我們交流的更多的是思想而不是方法，因?yàn)榉椒ㄓ泻芏喾N，但是思想只有一種，就是你會發(fā)現(xiàn)成功的人不斷的總結(jié)，總結(jié)出來不外乎就那么幾塊，一定要把這幾塊做好，但是方法大家可以互相借鑒，互相學(xué)習(xí)，最終要找到適合自己的，這跟娶老婆一樣，你永遠(yuǎn)覺得別人的好，但實(shí)際上你自己的最好。希望大家未來能跟我們公司結(jié)下一定的緣分，能夠分享我們公司的成長，我一直跟我們公司的員工說我有一個(gè)夢想，所以我們聚在了一起，我們希望一起去實(shí)現(xiàn)，但實(shí)際上大家做的事情都是不確定的，我們有這樣的想法，我們需要市場來驗(yàn)證，我們需要累積規(guī)模，做出品牌，但是我覺得這是一個(gè)需要共同追求的目標(biāo)，再次感謝大家，謝謝！