期貨中國(guó)13、一般來(lái)說(shuō)，在一個(gè)賬戶(hù)里，單品種的倉(cāng)位您會(huì)控制在多大的范圍？整個(gè)賬戶(hù)的倉(cāng)位一般會(huì)控制在多大的范圍？

姜榮貞：針對(duì)不同的資金規(guī)模，我們的操作手法是不一樣的，拿1000萬(wàn)的賬戶(hù)來(lái)看，我們總的倉(cāng)位不超過(guò)30%，對(duì)于單品種的倉(cāng)位，我們是根據(jù)整個(gè)投資組合來(lái)確定的，前面也提到了馬科維茨投資組合理論，這也是我們組合的一個(gè)參考方向。單品種一般情況下我們都控制在10%以?xún)?nèi)，甚至可能會(huì)更少，比如5%以?xún)?nèi)。

期貨中國(guó)14、該賬戶(hù)2013年7月注冊(cè)開(kāi)始交易至今僅在2013年10月小幅虧損，其他每個(gè)月都盈利，請(qǐng)問(wèn)持續(xù)盈利的關(guān)鍵是什么？

姜榮貞：量化交易也需要一定的行情配合，我們所能做的就是讓我們的策略在有行情的時(shí)候充分盈利，在沒(méi)有行情的時(shí)候減少回撤。

期貨中國(guó)15、每一個(gè)投資者都想要抓住屬于自己的行情，對(duì)于有沒(méi)有行情，大家有不一樣的判斷，對(duì)您或者對(duì)匯譽(yù)來(lái)說(shuō)，怎么來(lái)定義現(xiàn)在有行情或者是現(xiàn)在沒(méi)有行情？

姜榮貞：市場(chǎng)未來(lái)有沒(méi)有行情都是未知的，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，我們沒(méi)有明確的去定義未來(lái)有沒(méi)有行情的問(wèn)題，我們要做的是讓這個(gè)策略更精細(xì)化，讓策略在未來(lái)有行情的時(shí)候充分去盈利，在沒(méi)有行情的時(shí)候我們?cè)黾右恍┻^(guò)濾條件來(lái)減少回撤，也就是說(shuō)我們是可以接受一定比例回撤的，但是在有行情的時(shí)候我們一定要把握住。

期貨中國(guó)：我想問(wèn)的是什么叫有行情？比如我定義的有行情是三天連續(xù)上漲就是有行情。

姜榮貞：對(duì)于我們做量化來(lái)說(shuō)，有行情就指的是市場(chǎng)配合我的策略，當(dāng)我的策略符合市場(chǎng)的時(shí)候，我們就定義為有行情，當(dāng)市場(chǎng)不符合我的策略的時(shí)候，我們就定義為沒(méi)有行情。在適應(yīng)的狀態(tài)下，我們要讓策略充分去盈利，在不適應(yīng)的狀態(tài)下，我們要想辦法讓策略減少虧損。

期貨中國(guó)：剛才您提到市場(chǎng)配合您的策略是屬于有行情讓它盡量盈利，不配合屬于沒(méi)有行情，讓它盡量減少回撤，那么反過(guò)來(lái)，您的策略主要是抓住哪些方面的行情？

姜榮貞：我們展示的賬戶(hù)是多品種多策略進(jìn)行組合的，我們有些策略是抓2-3天的短期行情，也有抓股指的日內(nèi)行情，同時(shí)我們也配比了一些中長(zhǎng)線的策略，持倉(cāng)可能在2-3周，也就是說(shuō)我們是日內(nèi)、短期、中期相結(jié)合的，抓不同周期的行情。

期貨中國(guó)16、您自己有4套獨(dú)立的交易系統(tǒng)，請(qǐng)您分別介紹一下這4套交易系統(tǒng)各自的特征？

姜榮貞：在我們團(tuán)隊(duì)中每個(gè)人都有幾套自己的交易系統(tǒng)，有傳統(tǒng)的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)，震蕩系統(tǒng)，還有一些基于數(shù)學(xué)理論的算法以及高頻交易系統(tǒng)。

期貨中國(guó)17、請(qǐng)您簡(jiǎn)要的談一下現(xiàn)在主要采用的是哪幾類(lèi)策略，這些策略大概的特征是怎么樣的？它是基于什么樣的邏輯去設(shè)計(jì)出來(lái)的？它的取勝原理是什么？

姜榮貞：我先從短線的交易策略來(lái)做簡(jiǎn)單的介紹，我們的短線交易策略是通過(guò)波動(dòng)性來(lái)進(jìn)行計(jì)算的，這類(lèi)策略抓的主要行情就是短期的波動(dòng)。我們的第二類(lèi)策略主要是中線策略，中線系統(tǒng)主要是均線結(jié)合唐奇安的均線系統(tǒng)，這個(gè)主要用來(lái)博取中長(zhǎng)線收益；剩下的兩類(lèi)系統(tǒng)都是算法類(lèi)系統(tǒng)，主要應(yīng)用的算法一個(gè)是正態(tài)分布，另一個(gè)是線性回歸，這兩類(lèi)系統(tǒng)有個(gè)非常大的特點(diǎn)，我們通過(guò)數(shù)學(xué)算法來(lái)定義市場(chǎng)的震蕩和趨勢(shì)，它能非常好地去把握趨勢(shì)行情，規(guī)避震蕩行情，這兩類(lèi)系統(tǒng)一套是短線一套是中線。

期貨中國(guó)18、您的交易系統(tǒng)都是多品種的策略，那交易品種是如何選擇的，選擇品種的依據(jù)是什么？

姜榮貞：我們選擇品種主要考慮品種波動(dòng)性、成交量、價(jià)格的連續(xù)性。波動(dòng)值反映品種價(jià)格的彈性，波動(dòng)性越高盈利的可能性也越高，成交量越大我們的成交速度就越快，沖擊成本就越小。而價(jià)格的連續(xù)性表現(xiàn)為價(jià)格跳空缺口的頻率和幅度，一般來(lái)說(shuō)價(jià)格連續(xù)性越強(qiáng)，趨勢(shì)投資獲利的可能性越高。

期貨中國(guó)19、今年的前幾個(gè)月，很多品種都出現(xiàn)了比較好的機(jī)會(huì)，如焦炭、焦煤、橡膠、豆粕以及炒得火熱的雞蛋，也使得很多盤(pán)手走出了去年的陰霾，就目前的行情來(lái)看，您覺(jué)得今年下半年有哪些品種可能會(huì)出現(xiàn)大的趨勢(shì)行情 ？

姜榮貞：您這個(gè)問(wèn)題，很多人都問(wèn)過(guò)我們，我們目前做的是純量化交易，我們不去預(yù)測(cè)行情未來(lái)的走勢(shì)。只要未來(lái)價(jià)格波動(dòng)足夠大，我們就能獲利。

期貨中國(guó)20、您在市場(chǎng)上做交易大概有了7年左右的時(shí)間，這7年來(lái)您是一開(kāi)始就去做量化的還是和很多投資者一樣一開(kāi)始去嘗試主觀短線等方法，在中途有沒(méi)有嘗試過(guò)其他的方法？

姜榮貞：我可能和其他的投資者的經(jīng)歷有一些區(qū)別，首先我是非常喜歡金融和經(jīng)濟(jì)，前期我是以基本面來(lái)分析市場(chǎng)的走勢(shì)，當(dāng)時(shí)我會(huì)把某個(gè)品種每天的基本面進(jìn)行羅列和分析，得出未來(lái)它是上漲還是下跌，基本面是我考量的第一個(gè)因素，也是我第一種的交易模式；第二種，我通過(guò)基本面分析的交易發(fā)現(xiàn)進(jìn)出場(chǎng)的位置讓我非常苦惱，之后我開(kāi)始研究技術(shù)面，通過(guò)技術(shù)面研究，我發(fā)現(xiàn)基本面和技術(shù)面可以達(dá)到非常好的結(jié)合。但是在這個(gè)過(guò)程中，我同時(shí)發(fā)現(xiàn)自己很難把控心態(tài)問(wèn)題，因?yàn)樾膽B(tài)讓我即使在市場(chǎng)上把握對(duì)了行情也沒(méi)有獲利，所以我就思考一個(gè)問(wèn)題，怎么來(lái)規(guī)避我心態(tài)的負(fù)面作用？當(dāng)時(shí)就有朋友跟我說(shuō)，你應(yīng)該建立自己的交易系統(tǒng)，每個(gè)成功的交易者都有一套自己的交易系統(tǒng)。那時(shí)候我就開(kāi)始建立自己的交易系統(tǒng)，我以前是學(xué)數(shù)學(xué)的，就應(yīng)用自己學(xué)的加上對(duì)市場(chǎng)的一些理解來(lái)做數(shù)理統(tǒng)計(jì)這一塊的工作，通過(guò)自己的數(shù)理統(tǒng)計(jì)找到一套適合市場(chǎng)的方法，這是我做量化之前所做的一些事情。到了這個(gè)時(shí)候，我已經(jīng)開(kāi)始做一些統(tǒng)計(jì)性的工作了，但是沒(méi)有正式接觸量化，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我也不知道有程序化交易的軟件平臺(tái)，之后我通過(guò)一些渠道了解國(guó)內(nèi)有TB、文華、MC等一些平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)我量化的想法，就開(kāi)始來(lái)學(xué)習(xí)系統(tǒng)的編程，因?yàn)榍捌谝矊W(xué)過(guò)一段時(shí)間的編程，程序化的編程對(duì)我來(lái)說(shuō)并不是難事，所以很快就能實(shí)現(xiàn)我自己的想法了。初期的系統(tǒng)可能會(huì)比較簡(jiǎn)單，后期慢慢通過(guò)自己的一些改進(jìn)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)理解的提升，通過(guò)自己對(duì)數(shù)學(xué)的了解，這樣來(lái)實(shí)現(xiàn)數(shù)理跟金融的結(jié)合，所以我的策略有不少是數(shù)理和技術(shù)結(jié)合的策略。

期貨中國(guó)21、您在套利交易過(guò)程中如何選擇套利的投資對(duì)象？選擇依據(jù)又是什么？

姜榮貞：我們做的是統(tǒng)計(jì)套利系統(tǒng)，我們選擇的品種就是要品種差價(jià)之間在一定程度上符合正態(tài)分布回歸系統(tǒng)。

期貨中國(guó)22、如果我們把套利分為3種，一種是同品種跨合約之間的套利，一種是相關(guān)性較強(qiáng)品種之間的套利，第三種是不同品種間的多空對(duì)沖，匯譽(yù)投資主要做哪幾種？

姜榮貞：我們主要做的是跨期的套利，同時(shí)做跨市場(chǎng)套利，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是同品種的套利。

期貨中國(guó)：您說(shuō)的跨市場(chǎng)套利是指？

姜榮貞：我非常早就開(kāi)始接觸套利，之前交易的現(xiàn)貨貴金屬與期貨存在價(jià)差，而且初期價(jià)差還非常大，有很好的套利空間，我在2010年的時(shí)候就開(kāi)始做這項(xiàng)工作?？缙贩N和跨市場(chǎng)套利是我們現(xiàn)在主要的研究方向。

期貨中國(guó)：有沒(méi)有做內(nèi)外盤(pán)的同品種套利？

姜榮貞：我們也正在研究這一塊，但目前存在一個(gè)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)到國(guó)外的資金出入非常不方便，所以我們暫時(shí)還沒(méi)考慮做。

期貨中國(guó)23、有人提到過(guò)隨著市場(chǎng)的發(fā)展，套利的空間會(huì)越來(lái)越小，您如何看待這樣的觀點(diǎn)？在您的交易中，套利占多少比重？

姜榮貞：是的，這個(gè)觀點(diǎn)我們也非常認(rèn)同，最典型的例子就是股指期現(xiàn)套利，套利空間越來(lái)越小。套利交易資金利用率很高，收益穩(wěn)定，但收益率是不如趨勢(shì)跟蹤策略。

我們?cè)谡麄€(gè)交易的過(guò)程中，利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于趨勢(shì)策略，套利只是對(duì)整個(gè)賬戶(hù)做一個(gè)補(bǔ)充，套利有幾個(gè)特點(diǎn)：1，資金利用率非常高，2，收益非常穩(wěn)定。所以在整個(gè)賬戶(hù)中，百分之六七十的資金會(huì)利用在套利中，整個(gè)賬戶(hù)趨勢(shì)策略、算法策略的比重在30%以?xún)?nèi)，做趨勢(shì)大量資金會(huì)閑置，而套利剛好是可以把這部分資金進(jìn)行充分利用，同時(shí)套利的風(fēng)險(xiǎn)非常小，這樣也可以減少賬戶(hù)的回撤，通過(guò)組合讓賬戶(hù)更加平穩(wěn)，提高資金的利用率。

期貨中國(guó)24、您從基本面為主發(fā)展為技術(shù)分析結(jié)合基本面，為什么會(huì)做出這樣的改變？在您眼中，技術(shù)分析和基本面分析孰輕孰重？

姜榮貞：基本面分析可以發(fā)現(xiàn)商品的內(nèi)在價(jià)值，技術(shù)分析可以很好的判斷進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)。在投資市場(chǎng)最關(guān)鍵的不是你用什么方法投資，而是什么方式適合你。在我看來(lái)技術(shù)分析和基本面分析不分孰輕孰重，關(guān)鍵是這種方法適不適合你。

期貨中國(guó)25、我們發(fā)現(xiàn)很多做量化投資的人都不關(guān)心宏觀，也不分析基本面的，但是您剛才都有提到過(guò)您特別喜歡宏觀分析，那么在您的量化交易里面，基本面分析的價(jià)值是怎么體現(xiàn)出來(lái)的？

姜榮貞：我個(gè)人非常喜歡基本面分析，我前期也是做了基本面分析與技術(shù)面分析結(jié)合的交易，但是我們現(xiàn)在的量化是純程序化的，沒(méi)有結(jié)合基本面在里面。

期貨中國(guó)26、基本面或者宏觀的分析有沒(méi)有對(duì)您的品種選擇或者是交易的其他方面起一些作用？

姜榮貞：目前沒(méi)有，目前我們是純量化投資，全部通過(guò)模型來(lái)，品種適合哪些模型或者模型適合哪些品種來(lái)確定的。

期貨中國(guó)27、現(xiàn)在您已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了程序化交易，從主觀交易者過(guò)渡到程序化交易者，您覺(jué)得兩者最大的不同之處在哪里？?jī)烧叩膬?yōu)劣又是什么？

姜榮貞：其實(shí)很多做得好的主觀交易者，他們有自己的一套交易系統(tǒng)，這套交易系統(tǒng)就是類(lèi)程序化的，他們最大的區(qū)別就是在于是否受心態(tài)的影響。主觀交易靈活、變通快，程序化交易紀(jì)律性、穩(wěn)定性強(qiáng)，同時(shí)交易速度快。

期貨中國(guó)28、程序化交易在進(jìn)出場(chǎng)指標(biāo)的設(shè)定上尤為重要，您的交易系統(tǒng)的進(jìn)出場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)是如何設(shè)定的？

姜榮貞：不同的系統(tǒng)進(jìn)出場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)都是不一樣的，趨勢(shì)跟蹤多在于突破進(jìn)場(chǎng)，高頻策略則多在于限價(jià)進(jìn)出場(chǎng)。

期貨中國(guó)29、我們?cè)趺慈ザx突破，或者說(shuō)我們形態(tài)上、幅度上、指標(biāo)上各個(gè)方面怎么樣去識(shí)別一個(gè)突破的成立？

姜榮貞：突破我們一般有兩類(lèi)，一種是即時(shí)突破入場(chǎng)，當(dāng)價(jià)格突破了我們所設(shè)定的一個(gè)價(jià)格之后，將會(huì)入場(chǎng)，還有一種是收盤(pán)價(jià)突破，當(dāng)收盤(pán)價(jià)站上我們所要突破的入場(chǎng)線之后視為突破。

期貨中國(guó)：能否再介紹一下您說(shuō)的突破是在形態(tài)上、幅度上還是指標(biāo)上識(shí)別？

姜榮貞：如果我們做的是傳統(tǒng)的形態(tài)策略，那么自然是從形態(tài)上來(lái)確定，如果我們用的是傳統(tǒng)的均線策略，很多情況下是通過(guò)指標(biāo)的突破來(lái)做，也有類(lèi)似相結(jié)合的方法，就是形態(tài)和指標(biāo)同時(shí)發(fā)生作用，我們視為突破成立。

期貨中國(guó)：那么您剛才介紹的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方面的，在突破上有沒(méi)有這種策略？

姜榮貞：有的，我們通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)來(lái)尋找到市場(chǎng)的方向，我們可以通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)來(lái)確定這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是處于震蕩還是趨勢(shì)，當(dāng)確定處于某個(gè)時(shí)期，就針對(duì)這個(gè)時(shí)期來(lái)進(jìn)行交易。我們的做法可能會(huì)跟傳統(tǒng)的做法不太一樣，很多人認(rèn)為趨勢(shì)來(lái)了就進(jìn)行趨勢(shì)交易，震蕩了就不交易，但我們的做法是通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)之后采取針對(duì)性的特殊的做法。

期貨中國(guó)30、您在波段交易方面，平均一筆單子進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)大概是多長(zhǎng)的時(shí)間？

姜榮貞：波段交易我們一般都在一年80-100次這樣一個(gè)幅度，也就是它的平均持倉(cāng)在2天左右。

期貨中國(guó)31、剛剛您也提到了日內(nèi)交易，您的日內(nèi)交易一般頻率高不高？

姜榮貞：目前日內(nèi)交易的交易頻率我們?cè)O(shè)置的是相對(duì)較低的，前期我們做股指日內(nèi)交易的頻率較高，但是隨著市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)日內(nèi)交易頻率的降低有利于減少回撤，所以目前我們?nèi)諆?nèi)交易的頻率都不是非常高。

期貨中國(guó)：大概多少次？

姜榮貞：平均一天2-3次左右。