上周，USDA6月供需報告和MPOB月度報告如期公布，利空兌現(xiàn)帶來國內外油脂市場下探前期階段低點?？紤]到中長期新季大豆供應更為寬松，馬棕櫚油出口低迷、庫存增長的擔憂升級將給油脂市場帶來較大利空。另外，國內油廠開工率維持較高水平，豆油供應增加，使得正處于需求淡季的油脂市場雪上加霜，價格疲軟。由此看來，油脂自身供需失衡格局沒有實質性改善，去庫存化壓力巨大，弱勢振蕩或為中長期市場主旋律。

全球大豆中長期面臨下行壓力

6月USDA月度供需報告對大豆數(shù)據(jù)調整有限，繼續(xù)強化美豆舊作供應緊張，而新作豐產預期較強的判斷。對新作產量未做調整，但小幅下調新舊兩季美豆期末庫存。全球大豆期末庫存新舊兩季均不同程度上調，2014/2015年度全球大豆期末庫存上調至創(chuàng)紀錄的8288萬噸，較本年度增長35%。而此前市場預計全球大豆期末庫存可能略微下調，給市場帶來利空。全球大豆產量增幅大于消費增長，使得大豆供應寬裕，中長期市場面臨下行壓力。未來市場走勢更多的是由階段性、區(qū)域性的供需狀況來決定。

馬棕櫚油庫存增長利空油脂

印尼棕櫚油方面，6月USDA供需報告預測2014/2015年度印尼棕櫚油生產達到創(chuàng)紀錄的3350萬噸，比去年增加8.1%或250萬噸。成熟的油棕地區(qū)面積預計達到創(chuàng)紀錄的854萬公頃，比去年增加5.2%或42.5萬公頃。印尼棕櫚油產量已連續(xù)13年穩(wěn)步上升，并且這一趨勢仍將繼續(xù)下去。

馬棕櫚油方面，受累于令吉匯率走強，需求低迷，二季度以來馬來西亞棕櫚油價格持續(xù)走弱。價格疲弱最根本的原因在于需求增速不及產量的恢復增長，馬棕櫚油庫存不斷增加。MPOB10日公布的報告顯示，5月馬棕櫚油產量為166萬噸，出口量為140萬噸，月末庫存環(huán)比增加4.23%至184萬噸。報告使得投資者對馬棕櫚油需求下滑、庫存增長的擔憂升級。第三方船運機構公布數(shù)據(jù)顯示，馬棕櫚油6月1日—10日出口量環(huán)比下降0.29%，這對馬棕櫚油走勢進一步利空。之前市場需求炒作的齋月節(jié)將于6月底開始，目前終端買家備貨基本結束，馬棕櫚油出口短期難以改善。

國內豆油去庫存化緩慢

海關總署數(shù)據(jù)顯示，5月我國大豆進口量為597萬噸，1—5月大豆進口總量為2782萬噸，累計數(shù)量同比增加高達35%。雖然進口大豆顯著增加，但豆粕、豆油需求并未跟隨大幅增長，導致港口大豆庫存今年以來持續(xù)飆升，目前港口庫存高達686萬噸，為歷史最高水平，足夠國內一個月的消耗量。國家糧油信息中心對船期統(tǒng)計，預計6月大豆到港量635萬噸，為上半年第二大到港量。因此，短期內市場將面臨進口大豆集中到港的供應壓力。

油廠方面，經(jīng)過了一季度壓榨行業(yè)的愁云慘淡,3月下旬開始，油廠限產抬價。下游養(yǎng)殖需求也開始復蘇備貨，豆粕價格止跌反彈，壓榨虧損局面大為改觀，5月以來國內主要壓榨企業(yè)開工率持續(xù)抬升，帶來更多豆油供應。在粕強油弱格局下，油廠傾向于挺粕拋油，當前豆油、棕櫚油商業(yè)庫存分別高達110萬噸和100萬噸，而需求處于階段性淡季，未來需求啟動需要等到8—9月。由此可見，油脂去庫存化之路漫漫。

綜上所述，油脂市場自身供應壓力依舊沉重，雖然近日或可延續(xù)反彈,但油脂反轉時機仍未到來。后期需關注7—8月美豆能否形成天氣炒作，厄爾尼諾是否到來以及年初東南亞干旱對棕櫚油產量的不良影響是否發(fā)生，屆時將對油脂市場產生重大影響。