對于期貨交易員而言，做反了方向是家常便飯。期貨是t+0交易，大多數(shù)時候都可以止損以較少的虧損出場。然而，交易員也會遇到這樣一種頭疼的情況，那就是在做反了方向的時候，期貨行情向反方向漲?；虻＃瑢е缕谪浄捶较驘o法止損平倉。

當然，如果只是一天的漲?；虻?，多數(shù)交易員可以自認倒霉，在第二天割肉離場。不過，有時候現(xiàn)實是很殘酷的，在極端行情下，連續(xù)幾天漲?；虻＃瑢τ谧龇捶较虻慕灰讍T而言是最致命的。

好在人類智慧是無窮的，期貨市場止損的希望落空之際，通過期權回補頭寸給深度套牢的投資者帶來了絕地重生的機會。在海外市場，期權這種為期貨止損的功能反復得到了驗證。

1993年1月下旬，美國木材市場就上演了這樣一幕。在短短的20個交易日中，木材期貨就有19個交易日封于漲停，這讓做空木材期貨的交易員欲哭無淚。一開始，美國住房部門發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國木材消費強勁。3月份木材期貨直接從279點上漲至284點，封于漲停。接下來7個交易日，木材每天上漲5點，也就是說連續(xù)7天都封于漲停。由于連續(xù)漲停，做空木材期貨的人無法找到機會通過買入木材期貨實現(xiàn)平倉。

在連續(xù)漲停之后，木材期貨漲停板出現(xiàn)擴容，在第9個交易日，美國木材期貨漲停板限額擴大至10點?？墒?，市場一旦瘋狂起來，就難以想象。在擴大漲停板之后的接下來兩個交易日，木材期貨還是連續(xù)漲停。連續(xù)10個交易日的漲停，對于做空木材期貨的交易員而言簡直是個噩夢。當時美國木材期貨每點160美元，在這10個交易日，做空木材期貨的人一手就要虧損8800美元，而如果持倉重的話，簡直要傾家蕩產(chǎn)。

更糟糕的是，木材期貨漲停板額度不久提升至15點。在第11個交易日，一開盤，木材期貨并沒有直接開在漲停的位置，這時候原本深度套牢的做空交易員可以止損出場。然而，部分僥幸的交易員認為，連續(xù)10個交易日漲停后木材期貨應該有個技術上的回調(diào)，因此繼續(xù)持有甚至加碼做空的頭寸。稍后交易幾個小時之后，木材期貨再度封于漲停。稍后的9個交易日，有8個交易日木材期貨漲停，其中有5天直接封死于漲停板。這時候，如果從一開始到20個交易日之后這段時間計算做空交易的盈虧，一手木材期貨合約虧損25120美元。

當然，在這種極端的行情下，有個交易員就表現(xiàn)的非同一般。在第一個交易日木材期貨封于漲停之后，該交易員并沒有束手待斃。在當天，他就在期權市場，以8點的價格買入3月到期的木材看漲期權，執(zhí)行價為285；同時以3點的價格賣出3月到期的木材看跌期權。一般來講，期權執(zhí)行價和期貨合約結(jié)算價相近的情況下，同一標的、同一到期的看漲和看跌期權交易價格是接近的。然而，在標的漲停的情況下，看漲期權價格往往比看跌期權要貴。

上述交易員通過一組看漲期權多頭和看跌期權空頭來實現(xiàn)對期貨頭寸的止損。他用8點買入3月到期，執(zhí)行價為285點的木材期貨看漲期權，同時以3點賣出3月到期、執(zhí)行價為285點的木材期貨看跌期權，這時候他的成本為3點。通過期權交易，相對于他以288（285+3）點的價格買入3月份木材期貨。最終，他通過期權合約實現(xiàn)了把虧損鎖定在每手9點（228-279）之內(nèi)，即1440美元的虧損額范圍內(nèi)。接下來的行情漲跌對于他來講，基本上可以安枕無憂了。假如在后面20個交易日，所有做空的交易員都沒有將期貨空頭頭寸平倉，那么該交易員每手1440美元的虧損和大多數(shù)人每手25120美元的虧損一對比，高下立判。當然，如果在第一天漲停之后，后面價格跌下去了，其起到的效果也是一樣的。