期貨中國(guó)23、請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下德亞投資目前的資金管理規(guī)模以及資金在各個(gè)投資領(lǐng)域的分配？

張明利：德亞基本上都是一半對(duì)一半的，5000萬(wàn)股市，5000萬(wàn)期貨。主要我們是均衡發(fā)展，面對(duì)的客戶不同。

期貨中國(guó)24、您之前為公司運(yùn)作的都是股票大資金，也是好幾個(gè)股票的十大流通股股東，現(xiàn)在創(chuàng)辦公司配置了期貨交易，那么您覺(jué)得期貨投資機(jī)構(gòu)與股票投資機(jī)構(gòu)的差別在哪里？運(yùn)作期貨投資機(jī)構(gòu)與運(yùn)作股票投資機(jī)構(gòu)相比，在哪些方面需要有所突破？

張明利：我覺(jué)得差別不大，但是做股票的復(fù)雜性要高于做期貨，因?yàn)楣善辈还庖獙?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)的判斷，還要搞清楚上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，我們?cè)?jīng)吃過(guò)不少這方面的虧。比如說(shuō)銅漲了，從兩萬(wàn)漲到了八萬(wàn)，但最后有些公司把一些陳年老賬都攤薄以后說(shuō)我們公司沒(méi)賺那么多錢，如果你投資的是銅冶煉的公司，你就會(huì)很郁悶，那些公司可能會(huì)說(shuō)在四萬(wàn)的時(shí)候就套保了，后面銅漲了就跟我沒(méi)關(guān)系了，但事先你不可能知道的。所以股票就很復(fù)雜，不光行業(yè)好，產(chǎn)品好，經(jīng)營(yíng)也要好。期貨的參數(shù)就相對(duì)比股票少。

期貨中國(guó)：運(yùn)作期貨投資機(jī)構(gòu)與運(yùn)作股票投資機(jī)構(gòu)相比，在哪些方面需要有所突破？

張明利：風(fēng)險(xiǎn)管理是一方面，還有就是對(duì)杠桿的認(rèn)識(shí)。一方面你不能束手束腳，另外一方面你又不能無(wú)節(jié)制，對(duì)于度的把握就看每個(gè)人的天賦了。做股票沒(méi)有杠桿，而一旦有杠桿，有些人會(huì)很不適應(yīng)。

期貨中國(guó)25、德亞投資有著一只具備豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的11人的研究團(tuán)隊(duì)，這只團(tuán)隊(duì)在股票和期貨上的研究力量是如何分配的？股票研究的主要是哪些方面？期貨研究的主要是哪些方面？

張明利：基本上也是一半對(duì)一半，宏觀是股票期貨都要用的，做數(shù)學(xué)模型是股票和期貨很多方面是相通的，品種的話就再分一下。具體的分工就是，宏觀有一個(gè)，數(shù)學(xué)模型的有三個(gè)，這三個(gè)兼做期貨基本面的研究，股票方面的有四個(gè)，另外還有幾個(gè)是全方位的，期貨股票都看。我們團(tuán)隊(duì)學(xué)歷要求比較高，新進(jìn)的需要名牌大學(xué)的碩士或者本科，我們這里基本都是同濟(jì)、復(fù)旦、浙大的，而且要求本科學(xué)的專業(yè)和碩士的專業(yè)是同樣的，這樣基礎(chǔ)就比較扎實(shí)。股票和期貨研究的方面剛剛前面都已經(jīng)有提到了，這里就不贅述了。

期貨中國(guó)26、我們了解到您近幾年的資金增長(zhǎng)保持在30%-70%，那么您覺(jué)得作為資產(chǎn)管理人，多大收益回報(bào)才能夠讓投資者滿意？

張明利：我們的客戶都是跟了我們很多年的，我覺(jué)得客戶首先是對(duì)你人的判斷，只要你長(zhǎng)時(shí)期能給他有回報(bào)，他就會(huì)跟著你做，但是你每年一定要保多少收益才能讓投資者滿意，這個(gè)我說(shuō)不出標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@個(gè)需要看行情，我們是順應(yīng)行情，而不是創(chuàng)造行情，有的時(shí)候沒(méi)有就是沒(méi)有。但對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，只要有行情了，而你能把握住，即使少一點(diǎn)，他也能理解，也會(huì)繼續(xù)跟著你做下去。像創(chuàng)業(yè)板剛出來(lái)那年，我們股票收益給客戶賺了120%多，他就很滿意，第二年行業(yè)調(diào)整，我們給他賺了沒(méi)多少錢，他覺(jué)得也沒(méi)有問(wèn)題。所以我覺(jué)得設(shè)定了一個(gè)條條框框去硬做，這肯定是不對(duì)的。客戶對(duì)你的評(píng)價(jià)就是你有沒(méi)有盡心盡力地做，你的長(zhǎng)期水平到底怎么樣。

期貨中國(guó)27、您資料中給出的賬戶回撤范圍是0-30%，您覺(jué)得符合您的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期嗎？公司在風(fēng)控控制上做了哪些設(shè)置，運(yùn)用了哪些措施？

張明利：可能現(xiàn)在的市場(chǎng)只能接受到這個(gè)程度，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理是根據(jù)市場(chǎng)的要求而來(lái)的，不能閉門造車，我們是根據(jù)客戶的需求，再倒推倉(cāng)位控制和止損，我覺(jué)得應(yīng)該能控制住。我把倉(cāng)位降下來(lái)，然后重新調(diào)整止損線，在這方面我覺(jué)得我們的技術(shù)和模型是沒(méi)有問(wèn)題的。因?yàn)橐郧坝泻芏嗬峡蛻?，包括做期貨，我都是滿倉(cāng)給他們做，從來(lái)都沒(méi)有被打爆的，也有做錯(cuò)的時(shí)候，這個(gè)說(shuō)明我們的風(fēng)險(xiǎn)控制還是比較成熟的。所以如果客戶的回撤是30%，我就會(huì)把很多參數(shù)調(diào)下來(lái)，但同時(shí)這樣收益也會(huì)下來(lái)。

期貨中國(guó)28、期貨中國(guó)接觸的眾多私募機(jī)構(gòu)老總，有的注重交易，而有的注重營(yíng)銷運(yùn)作，在德亞投資中您的定位是什么？

張明利：我們是大家一起分頭做事，最后我來(lái)拍板，就是民主集中制。所有的拍板都是我一個(gè)人，但是前面大家會(huì)充分地討論，一旦行情跟我們的預(yù)期不一樣，我們還會(huì)反復(fù)地討論，然后定下來(lái)就堅(jiān)決執(zhí)行，這樣就保證糾錯(cuò)或者下決斷的時(shí)候我們會(huì)非常迅速。

期貨中國(guó)30、隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了機(jī)構(gòu)投資時(shí)代，未來(lái)將是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)場(chǎng)，德亞投資作為“參戰(zhàn)者”將如何立足于不敗之地？

張明利：想辦法把自己升級(jí)成一只“老虎”，才能在這種狼與狼的博弈中勝出。團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平的提升和一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)很重要，我們現(xiàn)在內(nèi)部從今年開(kāi)始量化考核，不濫竽充數(shù)。

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沈良、劉健偉、葉曉丹訪談?wù)?/p>

2014-8-7

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