近日，一紙《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強銀行業(yè)金融機構(gòu)與機構(gòu)客戶交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)【2009】74號），使眾人的目光投向了理財業(yè)務(wù)中利潤最豐厚（風(fēng)險也相對較高）的金融衍生品交易。

所謂金融衍生品 (Derivatives)，是指從原生資產(chǎn)(Underlying Assets)派生出來的金融工具。其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，具有杠桿效應(yīng)，結(jié)算通常用現(xiàn)金差價的方式結(jié)算。這類交易的另一個特點是通常放在資產(chǎn)負(fù)責(zé)表外計算，因此盈虧都不會直接影響資產(chǎn)負(fù)債表。

一般說來，能夠派生出衍生品交易的原生資產(chǎn)有4類，即股票、利率、匯率和商品。而再復(fù)雜的衍生品交易，仔細(xì)拆開來看看，通常是由遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期這四種交易組成的。

去年，折戟沉沙的中信泰富和中國國航就是失算在了復(fù)雜的期權(quán)交易之上，還有此前鬧得沸沸揚揚的KODA（KnockOutDiscountAccumulator；累計期權(quán)），也是金融衍生品交易的一種。不過通常情況下，衍生品交易還是面向企業(yè)和機構(gòu)客戶的。

前幾年，欣欣向榮的金融市場促進(jìn)了衍生品創(chuàng)新，也為以投機為目的的投資客提供了充足的機會。然而人們沒想到，過度復(fù)雜的衍生品結(jié)構(gòu)和天量的發(fā)行對金融危機起到了推波助瀾的作用，危機令大量的金融衍生品交易出現(xiàn)虧損，使得衍生品一度成為了過街老鼠，不僅人見人怕，而且差點兒變成人人喊打。

正所謂痛定思痛，才知痛何如哉。銀監(jiān)會在中國經(jīng)濟剛剛有了恢復(fù)之意時頻出規(guī)范性文件，進(jìn)一步收緊對衍生品交易的監(jiān)管，可謂用心良苦。

從實際情況來講，中國的企業(yè)，特別是規(guī)模以上的企業(yè)，是離不開衍生品交易的。中國是一個進(jìn)出口貿(mào)易生產(chǎn)的大國，而衍生品交易具有鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險的作用。任何一個進(jìn)出口企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)，都受不了因匯率的原因使報表上的成本、收益每天上下幾百萬美元地波動。因此，它們必然會尋求鎖定匯率和利率的方法。而這正是衍生品交易的基本作用。

因此，從《通知》的主要內(nèi)容來看，主要還是強調(diào)要加強信息披露、風(fēng)險控制及明確權(quán)責(zé)等方面。對于具體的衍生產(chǎn)品，除了第四條規(guī)定對人民幣債務(wù)管理的交易做出明確限制外，再沒有其他對產(chǎn)品的硬性限制或禁止，均是鼓勵國內(nèi)的銀行要加強定價與估值能力。

同時，針對前段時間媒體熱議的外資投行在衍生交易中的角色，銀監(jiān)會的通知里也做出了表態(tài)，即，銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)自主營銷，不得以任何方式與非境內(nèi)注冊的機構(gòu)雇傭的銷售人員共同向機構(gòu)客戶進(jìn)行衍生產(chǎn)品銷售或變相共同銷售，不得接受機構(gòu)客戶直接指定非境內(nèi)注冊的機構(gòu)作為“背對背”平盤交易對手的衍生產(chǎn)品交易。

這一條對于境外投行強勢的客戶營銷起到了制約作用，使銀行對一些境外投行與國內(nèi)企業(yè)談好條件，只通過銀行“過橋”的交易，可以名正言順地說“不”。不過國內(nèi)的大小銀行很多，對于希望達(dá)成交易的企業(yè)來講，仍然有機會找到肯做橋梁的中間商。

不管怎么說，這份通知為向來不好管理的衍生品交易做出了一個規(guī)范，對于希望穩(wěn)健經(jīng)營的銀行和企業(yè)來講，是很有積極意義的。