利空壓力基本消化

隨著美豆收獲壓力的釋放，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向中國(guó)需求和南美大豆的生長(zhǎng)情況，中國(guó)旺盛的進(jìn)口需求和天氣的炒作將支撐大豆、豆粕期價(jià)出現(xiàn)一輪上漲行情。

2014年度美豆增產(chǎn)成定局

美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的11月供需報(bào)告顯示2014年度美豆增產(chǎn)已成定局，預(yù)計(jì)2014/2015年度美國(guó)大豆總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.0773億噸（39.58億蒲式耳），較10月預(yù)估增加86萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量和出口量也相應(yīng)調(diào)高，期末庫(kù)存維持在1225萬(wàn)噸（4.5億蒲式耳），僅次于2006年度的1562萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也上升至12.5%，較2013年度2.6%顯著上升。

表為美豆供需平衡表

美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)最新的11月供需報(bào)告顯示，2013/2014年度全球大豆總產(chǎn)量為2.85億噸，總需求量為2.72億噸，期末庫(kù)存為6685萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為24.5%。報(bào)告預(yù)估2014/2015年度全球大豆總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.1206億噸，較10月預(yù)估增加86萬(wàn)噸，期末庫(kù)存達(dá)到9028萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到31.58%。

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了11月供需報(bào)告后，美豆期價(jià)承受下行，但在10美元之上獲得支撐，說(shuō)明美豆本季增產(chǎn)壓力已經(jīng)被市場(chǎng)消化，9—10美元構(gòu)成季節(jié)性底部。

盡管2014年美國(guó)秋季大豆豐收，但是真正供應(yīng)上市的數(shù)量有限，因?yàn)榇蠖箖r(jià)格低迷導(dǎo)致農(nóng)戶推遲銷售新收獲的作物。正常情況下，美國(guó)農(nóng)戶銷售作物的時(shí)間段分別是在秋收期間、春播之前、春播完成之后這三個(gè)時(shí)間段，但是各個(gè)時(shí)間段的銷售數(shù)量正在出現(xiàn)變化。和美國(guó)農(nóng)戶惜售類似的是，南美大豆種植戶銷售進(jìn)度異常緩慢。截至2014年10月31日，巴西大豆種植戶僅僅售出了12%的新季大豆，作為防范通脹和貨幣貶值的手段，預(yù)計(jì)這一惜售局面將持續(xù)到2015年年初。

炒作天氣因素

目前南美大豆正在播種，而大豆播種和生長(zhǎng)期天氣存在較大不確定性，由于受到干旱天氣影響，巴西大豆播種進(jìn)度落后于同期水平，這將制約二季大豆的播種。美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心（CPC）表示，厄爾尼諾現(xiàn)象可能于未來(lái)一到兩個(gè)月內(nèi)開(kāi)始，并持續(xù)到北半球的春季，不過(guò)此次厄爾尼諾現(xiàn)象可能較弱。該中心稱，弱厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)測(cè)意味著此次氣候事件對(duì)全球農(nóng)作物的影響低于預(yù)期。鑒于未來(lái)三個(gè)月的天氣可能不利于大豆生長(zhǎng)，大豆期價(jià)將出現(xiàn)升水，這是導(dǎo)致大豆期價(jià)反彈的重要因素。

中國(guó)對(duì)進(jìn)口大豆依賴度增加

從貿(mào)易格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量逐年增長(zhǎng)，尤其2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)實(shí)行超低利率政策，中美利差擴(kuò)大，人民幣持續(xù)升值，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆融資貿(mào)易盛行，目前每年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆中約20%屬于融資性進(jìn)口。

從國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，2013年全國(guó)油廠壓榨產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸，全年大豆壓榨量約為6800萬(wàn)噸，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，而國(guó)產(chǎn)大豆生產(chǎn)繼續(xù)處于萎縮態(tài)勢(shì)，據(jù)預(yù)測(cè)，2014年中國(guó)大豆播種面積同比減7%，大豆產(chǎn)量?jī)H有1170萬(wàn)噸，創(chuàng)22年來(lái)最低水平。2013年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)大豆基本退出了壓榨領(lǐng)域，因此，國(guó)內(nèi)油廠對(duì)進(jìn)口大豆的依賴程度有增無(wú)減，大豆進(jìn)口量將逐年增加，預(yù)計(jì)2014/2015年度中國(guó)將進(jìn)口7400萬(wàn)噸大豆。

從技術(shù)上看，豆粕1505合約目前處于二次探底過(guò)程中，期價(jià)在2830—2870點(diǎn)區(qū)域受到支撐，后期企穩(wěn)后重心將上移至3100—3200點(diǎn)。