自12月19日大連商品交易所玉米淀粉期貨上市以來(lái)，期貨價(jià)格沖高回落，交投比較活躍，基本上溫和理性地反映了目前玉米淀粉現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。

玉米淀粉企業(yè)經(jīng)過(guò)前幾年的快速擴(kuò)張，目前產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。2014年9月之后，伴隨著新季玉米供應(yīng)逐漸恢復(fù)正常，玉米淀粉市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性下跌周期，再次到達(dá)微利的邊緣。在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下不少高耗能、經(jīng)營(yíng)不善的小型企業(yè)被淘汰，同時(shí)不符合環(huán)保要求的企業(yè)被停產(chǎn)整改。

在調(diào)研過(guò)程中，我們了解到石家莊地區(qū)目前還在開(kāi)工生產(chǎn)的玉米淀粉企業(yè)僅剩四五家，而兩年前該區(qū)域開(kāi)工生產(chǎn)的企業(yè)有三十多家。停產(chǎn)的多是小型民營(yíng)企業(yè)，停產(chǎn)原因主要是利潤(rùn)低，缺少銀行信貸支持，融資能力弱。還有些企業(yè)停產(chǎn)是因?yàn)闊o(wú)力滿(mǎn)足政府的環(huán)保要求，比如按照環(huán)保要求企業(yè)需進(jìn)行鍋爐環(huán)保改造才能開(kāi)工，這超出了有些企業(yè)的承受能力，有些企業(yè)只能停工。

總體來(lái)看，多數(shù)小型企業(yè)對(duì)繼續(xù)從事玉米淀粉行業(yè)缺乏信心，隨著河北地區(qū)環(huán)保要求不斷提升，外加資金緊張，這些停工的小企業(yè)復(fù)產(chǎn)的可能性較小。

相比之下，大型的玉米淀粉加工企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抵抗力，這主要因?yàn)?，一方面大型企業(yè)一般自備電廠(chǎng)提供電力、蒸汽，有助于企業(yè)降低生產(chǎn)成本；另一方面大型企業(yè)同時(shí)具有下游深加工能力，這支撐了上游玉米淀粉的生產(chǎn)。目前，由于下游需求低迷，不少大型玉米淀粉企業(yè)出現(xiàn)了積壓庫(kù)存，有企業(yè)表示，一噸虧損在100元是可以忍受的，盡量保持生產(chǎn)的連續(xù)性。

玉米淀粉的主要成本為玉米，約占總成本的80%以上，玉米價(jià)格的波動(dòng)對(duì)玉米淀粉的成本影響較大，其他成本為耗能和工人工資。玉米淀粉生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生玉米皮、胚芽粕、蛋白粉等副產(chǎn)品，副產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)玉米淀粉成本有一定影響。以當(dāng)前玉米皮1200元/噸、胚芽粕1700元/噸、蛋白粉4820元/噸計(jì)算，一般情況下，玉米價(jià)格加600—750元/噸，即為玉米淀粉的主流生產(chǎn)成本。

目前山東和河北在產(chǎn)企業(yè)基本處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。雖然玉米價(jià)格開(kāi)始下跌，但玉米淀粉價(jià)格跌幅更大，玉米淀粉生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)跌至100元/噸以下，部分生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

玉米淀粉下游需求領(lǐng)域主要是淀粉糖、啤酒、醫(yī)藥、造紙、食品加工等，其中淀粉糖約占玉米淀粉消費(fèi)的55%。在春節(jié)、五一、中秋等節(jié)日備貨期間，玉米淀粉需求明顯增加。同時(shí)，玉米淀粉生產(chǎn)依賴(lài)玉米作為原料，部分大型企業(yè)采用玉米價(jià)格加一定加工利潤(rùn)的定價(jià)模式，而玉米與玉米淀粉價(jià)格難以形成共振，弱化了玉米淀粉價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。

我國(guó)玉米主要有東北和華北兩個(gè)產(chǎn)區(qū)，當(dāng)前玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策僅針對(duì)東北地區(qū)，收儲(chǔ)數(shù)量和節(jié)奏極大地影響東北玉米市場(chǎng)并間接影響華北市場(chǎng)。2013/2014年度對(duì)東北玉米敞開(kāi)收儲(chǔ)以及外運(yùn)補(bǔ)貼政策導(dǎo)致東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格明顯高于華北地區(qū)，華北地區(qū)玉米倒流東北地區(qū)。7月后，華北市場(chǎng)玉米供不應(yīng)求，而東北玉米拍賣(mài)運(yùn)回華北成本較高，導(dǎo)致華北玉米價(jià)格一路飆漲，一度到達(dá)1.42元/斤的歷史高點(diǎn)。

我們了解到，山東地區(qū)的玉米淀粉企業(yè)基本上不使用東北玉米，一方面是因?yàn)榻陙?lái)東北玉米價(jià)格高企，在成本上不具有優(yōu)勢(shì)；另一方面，東北玉米收購(gòu)時(shí)水分含量較大，烘干后的玉米加工成的玉米淀粉容易老化，不能很好滿(mǎn)足下游企業(yè)的要求，但造紙行業(yè)對(duì)于此類(lèi)玉米淀粉似乎有所偏好，但所占比例較小。由于上述兩方面原因，山東地區(qū)玉米淀粉企業(yè)基本上都使用本地區(qū)或河北的玉米，這意味著東北和華北兩大區(qū)域玉米淀粉生產(chǎn)在一定程度上存在著天然隔斷，雙方很少流動(dòng)互換。

在玉米臨儲(chǔ)背景下，玉米價(jià)格區(qū)域差異使得玉米淀粉企業(yè)生產(chǎn)成本不同，從而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)玉米淀粉價(jià)格的接受度不同。玉米淀粉期貨升貼水設(shè)置為吉林、遼寧地區(qū)升水60元/噸，山東地區(qū)升水95元/噸。目前山東玉米淀粉主流價(jià)格在2880—2900元/噸之間，河北2850元/噸左右，東北大單主流價(jià)格在2750元/噸附近，實(shí)際上山東地區(qū)玉米淀粉價(jià)格比東北地區(qū)高150元/噸左右。

東北玉米收儲(chǔ)政策導(dǎo)致東北和華北兩個(gè)地區(qū)玉米價(jià)格差異化明顯，因此兩地之間玉米淀粉價(jià)差波動(dòng)不具有明顯規(guī)律性。