【導(dǎo)語(yǔ)】華東270萬(wàn)噸（設(shè)計(jì)產(chǎn)能，實(shí)際可開(kāi)300萬(wàn)噸）PTA裝置出料，加之裝置檢修較少，PTA產(chǎn)能運(yùn)行率高位運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，此外下游需求季節(jié)性淡季，聚酯開(kāi)工難有大幅提升，PTA供需結(jié)構(gòu)偏弱使得價(jià)格難有大幅提升。加之國(guó)際在宏觀和基本面的作用下，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩，對(duì)PTA成本支撐尚在，PTA加工費(fèi)跌至低位。

具體來(lái)看，2024年12月PTA加工費(fèi)均值為309.34元/噸，較上月367.38元/噸下跌15.80%，月內(nèi)加工費(fèi)最高值357.57元/噸，最低值258.04元/噸。整體來(lái)看，12月份PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，在250元/噸至400元/噸區(qū)間震蕩。

供應(yīng)原因：PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)能運(yùn)行率高位運(yùn)行

2024年12月均PTA產(chǎn)能運(yùn)行率88.36%，較上月上漲1.90%，月內(nèi)產(chǎn)能運(yùn)行率最高值92.51%，創(chuàng)年內(nèi)PTA產(chǎn)能運(yùn)行率新高，最低值86.53%，月內(nèi)裝置檢修裝置較少，整體裝置運(yùn)行穩(wěn)定，此外華東270萬(wàn)噸PTA裝置順利產(chǎn)出合格品，預(yù)估12月PTA產(chǎn)量在創(chuàng)新高。現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，抑制PTA價(jià)格上漲。

成本原因：國(guó)際原油寬幅震蕩 對(duì)PTA成本支撐尚在

美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但是對(duì)于2023年的利率調(diào)整路徑，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)降息行動(dòng)將有所減緩，預(yù)計(jì)降息次數(shù)不超兩次。這種預(yù)期在一定程度上反映了貨幣政策制定者的鷹派傾向，進(jìn)而對(duì)美元匯率形成支撐，并對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行壓力。

然而，在當(dāng)前美國(guó)原油庫(kù)存處于較低水平且持續(xù)減少的背景下，美國(guó)汽油和餾分油的需求均呈現(xiàn)出顯著增長(zhǎng)。這一基本面的積極變化增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格的樂(lè)觀預(yù)期，為油價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。因此，在美元走強(qiáng)帶來(lái)的壓力與基本面改善所提供的支撐之間，市場(chǎng)力量的相互作用導(dǎo)致了本周原油價(jià)格的寬幅波動(dòng)。對(duì)PTA成本支撐尚在。

預(yù)期：PTA抗跌性較為明顯 預(yù)估PTA加工費(fèi)低位震蕩

供應(yīng)原因：當(dāng)前市場(chǎng)尚未公布任何官方的PTA裝置檢修計(jì)劃，導(dǎo)致PTA產(chǎn)能維持在較高水平運(yùn)行。預(yù)計(jì)未來(lái)PTA的貨源供應(yīng)將保持充足。與此同時(shí)，由于聚酯行業(yè)正處于季節(jié)性需求淡季，聚酯的開(kāi)工率難以出現(xiàn)顯著提升。綜合考慮，PTA的基本面呈現(xiàn)出一定的弱勢(shì)。

展望2025年1-2月，隨著春節(jié)的臨近，預(yù)計(jì)聚酯行業(yè)的開(kāi)工率將降至較低水平，從而進(jìn)一步減少對(duì)PTA的需求。結(jié)合PTA供應(yīng)充足的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)PTA的供需結(jié)構(gòu)將繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，且短期內(nèi)難以出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，這可能導(dǎo)致PTA庫(kù)存的進(jìn)一步積累。

成本原因：油市在基本面與宏觀上缺乏最新重大消息指引，國(guó)際原油仍然以寬幅震蕩為主，對(duì)PTA成本支撐尚在。

綜上來(lái)看，PTA基本面難言樂(lè)觀對(duì)PTA形成利空的驅(qū)動(dòng)，但是國(guó)際原油對(duì)其成本具有支撐性，多空博弈下壓縮PTA加工費(fèi)，當(dāng)PTA加工費(fèi)下跌時(shí)，主流廠商會(huì)選擇停車檢修而減少供應(yīng)，進(jìn)而提升PTA價(jià)格使得加工費(fèi)上漲。但由于2024年P(guān)TA加工費(fèi)已經(jīng)處在低位附近，向下運(yùn)行的概率極低使得PTA具有明顯的抗跌性。

（卓創(chuàng)資訊 趙甲強(qiáng)）