通過(guò)投資組合保證金制度創(chuàng)造資本效率:裂解價(jià)差案例研究 金融創(chuàng)新通常來(lái)自于稅收或監(jiān)管背景的變化,當(dāng)今時(shí)代也不例外。《巴塞爾協(xié)議III》、《多德-弗蘭克法案》、《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管規(guī)則》及《歐盟金融工具市場(chǎng)指令I(lǐng)I》的核心內(nèi)容都是增加資本化比率并降低主要交易商有效杠桿的法律與監(jiān)管強(qiáng)制措施;由于所有這些舉措都試圖將資本化與保證金要求與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量相聯(lián)系,交易商有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)來(lái)降低其凈頭寸風(fēng)險(xiǎn),從而節(jié)約資本費(fèi)用。 多年來(lái),期貨交易商已經(jīng)習(xí)慣于對(duì)在同一清算所持有的經(jīng)濟(jì)上相關(guān)的價(jià)差頭寸予以保證金抵消。其邏輯是,在諸如西德州中質(zhì)原油(WTI)這些商品上多頭頭寸的風(fēng)險(xiǎn)能夠以某種比例被在諸如超低硫柴油(ULSD)或氧化混調(diào)型精制汽油(RBOB)這些精煉產(chǎn)品上的空頭頭寸所抵消。由于這些價(jià)差降低了交易商對(duì)于清算所的風(fēng)險(xiǎn),因此更低的保證金要求是合乎情理的,并且使資本支出降低。 3-2-1 裂解價(jià)差實(shí)例 能源市場(chǎng)常見(jiàn)的交易價(jià)差是3-2-1裂解價(jià)差。讓我們采用三份空頭布倫特期貨對(duì)兩份多頭RBOB期貨及一份多頭ULSD期貨的實(shí)例。在2013年6月當(dāng)時(shí)的水平上,保證金要求應(yīng)為多少? ? 若布倫特與精煉產(chǎn)品在不同交易所交易,對(duì)應(yīng)保證金為:27,590美元 ? 若在CME清算所交易并持有:6,256美元流動(dòng)性產(chǎn)生流動(dòng)性 鑒于集中清算帶來(lái)的可能節(jié)省,交易商的焦點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向其他成本,例如競(jìng)爭(zhēng)性交易所可提供的買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)差。更窄的價(jià)差不僅降低了交易成本,而且它們還能吸引到更大份額的現(xiàn)有委托流量;這導(dǎo)致市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性加大,并對(duì)買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)差造成進(jìn)一步下行壓力,從而形成良性循環(huán)。 這些可比較的交易成本能夠根據(jù)以下的案例研究予以量化。于2013年5月31日-6月13日分別在紐約商業(yè)交易所與洲際交易所交易WTI油與基于布倫特3-2-1裂解價(jià)差的2013年7月合約買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)差顯示出兩者均出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上顯著收窄的買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)差。 憑借現(xiàn)貨交割的ULSD及RBOB合約連同現(xiàn)貨交割的WTI合約出現(xiàn)的交易量大幅增加,紐約商業(yè)交易所已經(jīng)具備顯著優(yōu)勢(shì)。 最后一日布倫特合約在2013年也越來(lái)越受歡迎。這是交易商在單一清算所合并其原油交易,從而取得上文所述巨大資本效率的強(qiáng)有力證據(jù)。 石油期貨市場(chǎng)上將出現(xiàn)與其他地方一樣的良性循環(huán):更大的深度與流動(dòng)性將降低買(mǎi)入/賣(mài)出價(jià)差并仍然能吸引更多交易量。通過(guò)在相關(guān)產(chǎn)品中持有相互抵消的多空頭寸來(lái)實(shí)施的投資組合保證金制度所產(chǎn)生的大規(guī)模資本效率在新的法律與監(jiān)管背景下顯得更為重要。 文中顯示的任何交易代碼僅作為演示計(jì),并不代表推薦意圖。 欲了解更多信息請(qǐng)美國(guó)盈透證券官方網(wǎng)站:www.ibkr.com.cn/7hcn 或直接聯(lián)系銷(xiāo)售經(jīng)理邊嘉茵深入了解個(gè)人賬戶(hù)及機(jī)構(gòu)賬戶(hù)的相關(guān)服務(wù): 【附:盈透證券簡(jiǎn)介】 網(wǎng)開(kāi)盈透做期貨 傭金美刀兩塊多 股票期權(quán)和外匯 猛戳! ◆美國(guó)盈透證券是全美營(yíng)收交易量最大的 頂尖混業(yè)互聯(lián)網(wǎng)券商 ◆單一賬戶(hù) 多幣種 直接接入全球24個(gè)國(guó)家100+市場(chǎng)中心,實(shí)現(xiàn)股票、期權(quán)、期貨、外匯、債券、ETF及價(jià)差合約的全球配置 ◆超低手續(xù)費(fèi) 美國(guó)期貨及期貨期權(quán)收費(fèi)根據(jù)交易量階梯式計(jì)算 盈透?jìng)蚪?.25-0.85美元/手 ◆專(zhuān)業(yè)交易平臺(tái)- 交易者工作站(TWS)、網(wǎng)絡(luò)交易者及多種移動(dòng)交易端選擇,包括手機(jī)交易平臺(tái)及iPad交易平臺(tái)方便您隨時(shí)隨地把握市場(chǎng)走勢(shì)并及時(shí)作出交易指令 ◆股東權(quán)益50億美元 標(biāo)普信用評(píng)級(jí)A- 展望穩(wěn)定, 明顯優(yōu)于許多國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu) ◆連續(xù)三年榮獲美國(guó)主流專(zhuān)業(yè)投資期刊BARRON’S的最佳網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商 》最適合期權(quán)交易者 》 最佳投資組合分析及報(bào)告 》最佳交易體驗(yàn)及交易技術(shù) 》 最低保證金借貸成本 》全球交易者最佳券商 》 10年連續(xù)最低成本券商 》頻繁交易者最佳券商 》 最佳綜合獎(jiǎng) ◆根據(jù)不同客戶(hù)需求 支持多種賬戶(hù)類(lèi)型 包括對(duì)沖基金、職業(yè)/非職業(yè)顧問(wèn)、自營(yíng)交易商及白標(biāo)經(jīng)紀(jì)商賬戶(hù) 欲了解更多信息請(qǐng)美國(guó)盈透證券官方網(wǎng)站:www.ibkr.com.cn/7hcn 或直接聯(lián)系銷(xiāo)售經(jīng)理邊嘉茵深入了解個(gè)人賬戶(hù)及機(jī)構(gòu)賬戶(hù)的相關(guān)服務(wù): 手機(jī):l39ll47336O 郵件: abian(a)ibkr.com 電話:+852 2156 79l5 美國(guó)盈透證券有限公司是 NYSE-FINRA-SIPC成員,并受美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)監(jiān)管 盈透交易員睿智中提供的內(nèi)容(包括文章和評(píng)論)僅作為資訊用途。發(fā)布的內(nèi)容并不代表盈透證券建議您或您的客戶(hù)聯(lián)系獨(dú)立顧問(wèn)或?qū)_基金以期獲取其服務(wù)或投資其產(chǎn)品,也不代表建議您聯(lián)系在盈透交易員睿智發(fā)布文章或向顧問(wèn)、對(duì)沖基金投資的相關(guān)人士。在盈透交易員睿智中發(fā)布文章的顧問(wèn)、對(duì)沖基金或其他分析師均獨(dú)立于盈透證券,盈透證券不會(huì)對(duì)這些顧問(wèn)、對(duì)沖基金或其他人士的過(guò)往或?qū)?lái)表現(xiàn),或其提供的信息之準(zhǔn)確性做出任何聲明或擔(dān)保。盈透證券不會(huì)進(jìn)行“適宜性評(píng)估”來(lái)確保顧問(wèn)、對(duì)沖基金或其他參與方的交易適合于您。 發(fā)布內(nèi)容中提及的證券或其他金融產(chǎn)品并非適合所有投資者。發(fā)布的內(nèi)容并未從您的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求出發(fā),并不旨在向您推薦任何證券、金融產(chǎn)品或策略。進(jìn)行投資或交易前,您應(yīng)考慮該產(chǎn)品是否適合您的特定情況,如有需要,請(qǐng)咨詢(xún)相關(guān)人士獲取專(zhuān)業(yè)的建議。過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表將來(lái)表現(xiàn)。 盈透或其分支機(jī)構(gòu)的雇員所發(fā)布的任何信息均基于公認(rèn)的真實(shí)可信的信息。然而,盈透或其分支機(jī)構(gòu)無(wú)法保證信息的完整性、準(zhǔn)確性和適當(dāng)性。盈透不對(duì)任何金融產(chǎn)品其過(guò)去或?qū)?lái)的表現(xiàn)作出任何聲明或擔(dān)保。交易員睿智中發(fā)布的文章并不代表盈透認(rèn)為任何特定金融產(chǎn)品或交易策略適合您。 責(zé)任編輯:葉曉丹 |
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