近觀國內期貨市場7月份和8月份的行情走勢，資金一直源源不斷的流入期貨市場，市場中從來就不缺少機會，亦不缺少資金。在7月中旬各工業(yè)品完成前期3個多月的盤整突破行情時，橡膠品種的持倉總量曾達26萬手，逼近歷史較高水平，同樣銅在7月中旬完成對42000一線突破時，在五個交易日增倉十萬手，新增資金30多個億；而在上周燃料油三個交易日內增十萬手，玉米上周大幅增倉近20萬手，白糖更是耀眼明星，可見市場資金面非常充裕。如果工業(yè)品的資金介入是為行情的突破，那么上周的燃料油和玉米的資金介入我們則更傾向于認為是價值洼地的補漲行情。下一個突破在哪里？下一個價值洼地又會在哪里呢？

縱觀農(nóng)產(chǎn)品，豆粕總持倉近兩個月以來頻頻創(chuàng)出歷史新高，在上周四盤中最多持倉量曾逾140萬手，是自豆粕合約上市以來到2008年之間歷史最高持倉量的兩倍，同時，油脂類也不甘示弱，豆油在上周四盤中最多持倉量曾逾64萬，是自豆油合約上市以來到2008年之間歷史最高持倉量的兩點五倍，資金爭奪不可謂不激烈，一旦得到方向的指引，空間可以得到充分想象。當然，根據(jù)目前的基本面平衡情況，豆粕和油脂短期走出方向的可能性比較小，節(jié)奏仍為橫向震蕩。
 
　　在國內期貨市場如此情形的背景下，我們認為：當前大豆合約是潛在的價值洼地，其投資風險與其收益相比較為可觀，理由有四：一是一旦經(jīng)濟企穩(wěn)，通脹將會躍升成為關鍵因素；其二8月份USDA農(nóng)業(yè)報告稍微利多，同時根據(jù)大豆季節(jié)性周期的特點，每年9月份合約注定是多頭合約；其三國家對農(nóng)業(yè)的政策支持毋庸質疑，大豆的下跌空間較為有限；其四，從技術上來看，大豆合約處于箱體運行下沿，策略上可以多單參與。
 
　　一、 經(jīng)濟回暖無需多慮，分歧只在于節(jié)奏即回暖時間和程度
 
　　對于全球經(jīng)濟正處于不斷回暖的過程是毋庸質疑的，盡管美國、歐盟、日本等較大的經(jīng)濟體目前公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不穩(wěn)定，利空利多總是相互交雜，這一點也充分的體現(xiàn)在了全球大宗商品市場上的價格波動上。但是期貨市場畢竟反映的是短期內的經(jīng)濟狀況，正是因為其時效性和敏感性注定了其不穩(wěn)定性。
 
　　對于歐美等經(jīng)濟體，股市是反映經(jīng)濟的晴雨表，并且是反映了較長一段時間未來的情況，其反映經(jīng)濟實體的穩(wěn)定性要遠大于期貨市場。因此我們看下圖的道瓊斯指數(shù)周線圖即可得出確定的答案：經(jīng)濟回暖無需多慮，分歧只在于節(jié)奏即時間和程度，道瓊斯指數(shù)技術圖形走勢非常健康。

一旦經(jīng)濟企穩(wěn)后，那么影響這個大宗商品市場的關鍵詞將會由現(xiàn)在的“經(jīng)濟”這兩個字躍升為“通脹”這兩個字，下圖為美元指數(shù)的周線圖。

二、USDA8月報告稍微利多，季節(jié)性上漲可期
 
　　上周美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月份USDA報告：美國2009/10年度大豆出口預估為12.65億蒲式耳，7月預估為12.75億蒲式耳。美國2008/09年度大豆出口預估為12.65億蒲式耳，2007/08年度實際出口為11.59億蒲式耳。美國2009/2010年度的大豆年末庫存預期僅為2.1億蒲式耳，較7月的估值大幅削減了約4000萬蒲式耳。 產(chǎn)量方面，美國2009/2010年度大豆產(chǎn)量預估為31.99億蒲式耳，不僅低于市場預估的32.13億蒲式耳的均值，更低于7月預估的32.60億蒲式耳。此前的預測區(qū)間為30億-32.75億。庫存、出口預期及產(chǎn)量三方面均呈現(xiàn)一定利多。

緣何2004年和2005年大豆出現(xiàn)了反季節(jié)性走勢？主要原因不是大豆跌跌不休，而是在季節(jié)性來臨前已經(jīng)出現(xiàn)大漲局面，提前透支了季節(jié)性的上漲預期：2004年大豆在季節(jié)性來臨前由于基本面供應緊張、中國壓榨企業(yè)盲目高位訂購美豆以及基金的趁機炒作下，提前走出了季節(jié)性行情，并創(chuàng)歷史新高，而后在南美大豆豐收以及美國大豆播種面積大幅增加、美國農(nóng)業(yè)部不斷上調大豆產(chǎn)量與全球庫存等一系列利空因素影響下走弱，同時投機基金終于在7月中旬開始由多翻空并一路加空，基金的行為加深了豆類的跌幅。在2005年，6月下旬之前基金對美國大豆干旱的炒作顯然是有點過分的，6月下旬―9月中旬，良好天氣預期下美國大豆豐收引起了下跌的行情。同時期間還經(jīng)歷了我國四川省出現(xiàn)豬鏈球菌疫情，由于四川省豬肉出口占全國的40%，這場疫情不但造成四川省在疫情爆發(fā)后全面停止豬肉的出口，全國也談豬色變，對整個養(yǎng)殖業(yè)造成破壞性的影響。豬鏈球菌對養(yǎng)豬業(yè)的打擊，直接引發(fā)需求大幅減少，為原本供大于求的局面雪上加霜。
 
　　從以上分析可以看出2004年和2005年行情運行中基金都扮演了引發(fā)下跌的角色，可以說是起到了推波助瀾的作用。

現(xiàn)階段基金并不具備選擇向下方向的“推波助瀾”作用。因此根據(jù)以上歷史經(jīng)驗的分析，大豆合約像2004、2005年大幅下跌的條件并不存在，目前的箱體運行也并不具備大幅下跌的空間。
 
　　三、國家收儲價格將是強有力支撐
 
　　在百年一遇的金融危機面前，大宗商品應聲而落，大豆合約在2008年“十一”長假結束后幾乎是連續(xù)三個跌停板，價格大幅下挫。2008年10月17日，發(fā)改委宣布國家將按3700元每噸價格收購中央儲備大豆，同月28日，國家大豆收儲計劃公布。方案規(guī)定，中儲糧在東北三省、內蒙古收購150萬噸大豆作為中央儲備,此次大豆收購計劃將執(zhí)行至2009年2月底。此次收購入庫的大豆為2008年國內生產(chǎn)新大豆，要求符合國標三等及以上的質量標準，收購價為每市斤1.85元(3700元/噸)。此次中央儲備大豆的收購計劃為150萬噸，將由中國儲備糧管理總公司下屬有關分公司在內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等省(區(qū))收購，其中內蒙古23萬噸、遼寧6萬噸、吉林21萬噸、黑龍江100萬噸。
 
　　大豆本是經(jīng)濟作物，之前都不在國家收儲之列，而僅有水稻、小麥等糧食作物才享有國家托底價的資格。2008年底國家將大豆納入中央儲備的范圍，出臺托底價，在近些年中是第一次。這充分表明國家希望穩(wěn)定大豆價格，避免種豆農(nóng)民出現(xiàn)虧損，救市的決心非常強。

　　同時，在2009年初的中央一號文件中，也已經(jīng)是第六次鎖定三農(nóng)問題，可見國家對農(nóng)業(yè)問題的重視程度，因此，對于后市大豆價格的運行區(qū)間下沿，國家收儲價格將是強有力支撐。
 
　　四、技術上處于箱體運行下沿，策略上可多單參與
 
　　目前大豆1009合約價格的主要運行區(qū)間在3550-3850之間，根據(jù)前面基本面情況的分析，在策略上可以沿箱體運行下沿建立中線多單。
 
　　小結：根據(jù)以上宏觀、行業(yè)、基金動態(tài)、季節(jié)性周期歷史經(jīng)驗及技術方面的分析，我們認為連豆合約目前為中線進場良機，投資價值彰顯，若有資金不斷流入之時即為行情啟動之日，中線行情可期。操作策略上止損位為有效突破箱體下沿。