東北地區(qū)持續(xù)干旱讓市場(chǎng)產(chǎn)生作物可能減產(chǎn)的預(yù)期，但我們認(rèn)為此因素難以成為影響價(jià)格的主導(dǎo)因素，對(duì)產(chǎn)量以及下半年價(jià)格整體走勢(shì)的影響有限，可能僅限于短期的心理影響因素和商品市場(chǎng)技術(shù)性反彈的借口。
 
　　東北大豆產(chǎn)量增減難擋全球供應(yīng)壓力
 
　　此次大旱令東北大豆產(chǎn)區(qū)降雨量較往年較少80-90%，對(duì)于關(guān)鍵的8月灌漿期來說，確實(shí)將對(duì)單產(chǎn)影響的可能性較大。若是往年，那么大豆必有一波轟轟烈烈的漲勢(shì)，但是今年這則天氣市卻難以形成炒作，關(guān)鍵在于全球大豆供應(yīng)今年達(dá)到一個(gè)新的頂點(diǎn)2.43億噸，同比增加了3300萬噸，這一供應(yīng)壓力并不是中國(guó)的單產(chǎn)下降所能抵消的。根據(jù)糧油信息中心的數(shù)據(jù)，我國(guó)09/10年度的大豆產(chǎn)量達(dá)1500萬噸，即使單產(chǎn)出現(xiàn)10%的大幅下降，那么降幅也僅為150萬噸，與全球供應(yīng)的增加不相匹配，并且直到目前為止單產(chǎn)出現(xiàn)這種程度的下降的可能性還很小。

從干旱時(shí)間上看，干旱開始加重的時(shí)間正好在美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月供需報(bào)告之后，報(bào)告數(shù)據(jù)對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量調(diào)降160萬噸，稍遜于市場(chǎng)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量下調(diào)的預(yù)期落空，再加上美國(guó)天氣持續(xù)良好，天氣市炒作告一段落，最后一根稻草終于壓下。中國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期遠(yuǎn)小于美農(nóng)業(yè)部的調(diào)降數(shù)量，且時(shí)間段正處于美豆和其他商品整體下滑的趨勢(shì)中，難以發(fā)揮作用。從另一方面看，前期即使是農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)預(yù)期和天氣市雙重因素炒作下，美豆依然無法有效沖破1050美分，中國(guó)的干旱預(yù)期更難以達(dá)到這個(gè)強(qiáng)度。
 
　　同時(shí)，中國(guó)拋儲(chǔ)價(jià)格仍然給市場(chǎng)帶來陰影，再加上200元補(bǔ)貼200萬噸大豆的政策傳聞給大豆市場(chǎng)以嚴(yán)厲打擊，令連豆主力合約迅速下調(diào)至3600元附近以消化此利空消息。臨儲(chǔ)大豆800萬噸的潛在供應(yīng)量足以應(yīng)付干旱的潛在影響，如果大豆因干旱而炒作那么臨儲(chǔ)豆就會(huì)順利流出，完全填補(bǔ)任何幅度減產(chǎn)的可能性，因此大豆很難在近期沖破名義拋儲(chǔ)價(jià)3750元/噸。而補(bǔ)貼后的成本3550元也將隱約牽制著大豆期貨價(jià)格。
 
　　筆者認(rèn)為，近期大豆期價(jià)觸碰到今年上半年以來形成的上升通道底部3600元附近以后，技術(shù)性反彈已經(jīng)開始，這也是臨儲(chǔ)豆實(shí)際上沒有真正流出所帶來的反彈空間，但這一空間的上限依然是3750元/噸，而一旦補(bǔ)貼政策正式公布以后，則未來期價(jià)仍然會(huì)有回落至3600元/噸的可能，因此近期大豆價(jià)格將先揚(yáng)后抑，中期保持震蕩格局。
 
　　玉米價(jià)格因干旱一息尚存 但無法持續(xù)
 
　　本周玉米迅猛上攻至1745的近期高點(diǎn)，隨后持續(xù)盤整。玉米價(jià)格得益于三點(diǎn)：干旱炒作，年度末供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺，對(duì)淀粉糖的炒作。筆者認(rèn)為，在新糧大規(guī)模上市前，由于拍賣的原因目前的價(jià)格可能維持，但在新年度中這三個(gè)因素都將完全消失，近期的高位未來將再難看到。
 
　　影響玉米中期價(jià)格的最根本因素在于庫存及未來供應(yīng)壓力的增加以及政府力圖維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定的政策。二者的合力便令玉米限制于小幅震蕩區(qū)間內(nèi)。以上提及的三個(gè)因素并不能改變目前局面：雖然干旱可能令玉米減產(chǎn)，但本就豐產(chǎn)的玉米即使減產(chǎn)10%還是會(huì)出現(xiàn)新年度供大于求的局面，政府如果要保價(jià)，明年的收購依然不可避免。年末供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺，這一因素本身即是短期的，無法在新年度支撐價(jià)格。前一周市場(chǎng)看到了白糖的漲勢(shì)便聯(lián)想起淀粉糖需求可能增加，但淀粉糖需求占玉米總需求量的5%不到，再增長(zhǎng)也只是輕微的擾動(dòng)，而且白糖的產(chǎn)量并無定論，此時(shí)炒作這一因素風(fēng)險(xiǎn)過大，且無實(shí)際根據(jù)。
 
　　但需要注意的是玉米價(jià)格在短期內(nèi)仍有支撐因素—玉米拍賣。近五次拍賣玉米成交率均在30%-50%左右，大量臨儲(chǔ)玉米的流出具有兩面性：首先是流出量解決了階段性的短缺，舊年度的供應(yīng)量將無虞，第二是目前市場(chǎng)流通的玉米大部分來自于臨儲(chǔ)，而臨儲(chǔ)拍賣的較高的價(jià)格支撐了短期玉米價(jià)格。這一影響在9月之前將持續(xù)。
 
　　結(jié)論：干旱難撼供需面 影響僅限心理層面
 
　　干旱對(duì)于新年度的大豆玉米價(jià)格影響甚微，而舊年度末的階段性短缺將暫時(shí)支撐價(jià)格，另外商品近期有調(diào)整到位的跡象，心理層面的支撐和技術(shù)性反彈即將展開，但幅度并不會(huì)太大，尤其對(duì)于大豆來說，上限將在3750元附近，而玉米由于并未有大幅回調(diào)，而且拍賣成本支撐的因素已經(jīng)得到充分體現(xiàn)，因此將不會(huì)隨著商品出現(xiàn)反彈，近期以橫盤為主。在新年度開始之后，大豆玉米的價(jià)格將明顯走軟。