美國能源燃料協(xié)會（EIA）8月19日的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日當(dāng)周，美國原油庫存減少840萬桶。原油庫存超預(yù)期的下降促成了國際油價大力反彈。國際油價大力反彈另外一個原因就是餾分油需求量逐步回升。在去庫存化周期的末尾階段，餾分油基本面進(jìn)一步得到改善，餾分油的需求有可能會出現(xiàn)重大反彈。

　　餾分油基本面的改善，并非是由于需求量的變化
 
　　8月14日的數(shù)據(jù)顯示，美國餾分油庫存減少65 萬桶，然而，庫存的減少主要是由于生產(chǎn)量和進(jìn)口量的下降。與此相反，美國餾分油的需求量對這個狀況的影響甚微，需求量穩(wěn)定在每天340萬桶左右。展望未來，由于餾分油需求的回升造成了庫存的持續(xù)減少，并且我們認(rèn)為餾分油需求的反彈將在未來幾個月內(nèi)出現(xiàn)。
 
　　餾分油目前仍然處于需求量大于供給量的狀態(tài)
 
　　雖然新興市場的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，但近期的最大驚喜是來自于OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）的一系列數(shù)據(jù)，歐洲的PMI（Purchase Management Index）指數(shù)，美國ISM（美國供應(yīng)管理協(xié)會），以及美國就業(yè)數(shù)據(jù)都高于市場預(yù)期。近期美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家也樂觀地修訂了短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，將2009美國預(yù)期國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率由1 ％調(diào)整至3 ％ 。這主要是因?yàn)榻贕DP報告確認(rèn)了第二季度庫存量清算大于預(yù)期值。這意味著產(chǎn)量將有一個更大的提高，因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)量與市場需求量要保持一致。
 
　　ISM公布的生產(chǎn)指數(shù)有大幅回升，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程已經(jīng)在工廠層面展開。然而，原材料在貨物或在運(yùn)輸水平上尚未得到改進(jìn)。這確定了餾分油的需求疲軟在很大程度上仍然符合宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。該報告顯示，工廠針對新訂單正在加大生產(chǎn)。7月，整體經(jīng)濟(jì)加快了去庫存化，只有一小部分放慢了速度。與此同時，新訂單也有所增長，導(dǎo)致7月新訂單與庫存量的比率甚至更高，僅次于1973-1975年的庫存周期，但上升速度比較緩慢。
 
　　最近工廠產(chǎn)量的反彈表明，庫存清算周期很可能開始逐漸減小，這表明運(yùn)輸業(yè)可能會有重大反彈，因此餾分油的需求也會有一個反彈。預(yù)計，9月和10月運(yùn)輸業(yè)將會強(qiáng)勁反彈，而且可能是一個迅速的回升。
 
　　通過分析三個急劇衰退的庫存周期（ 1975年，1980年和1982年），我們發(fā)現(xiàn)，美國的耐用品訂單指數(shù)提供了一個關(guān)于運(yùn)輸業(yè)與當(dāng)前的庫存周期相匹配的歷史性的模式。過去指數(shù)從最低點(diǎn)到快速反彈只花費(fèi)了幾個月的時間。過去兩年的指數(shù)（ 5月和6月）顯示，該指數(shù)可能到達(dá)了低谷。這一低谷時期與美國貨運(yùn)協(xié)會卡車噸位指數(shù)的低谷同樣出現(xiàn)在4月（自1975年以來的美國經(jīng)濟(jì)衰退，這兩個指數(shù)的低谷幾乎都出現(xiàn)在同一個月）。餾分油需求的反彈正好與1991年和2001年經(jīng)濟(jì)衰退時的貨運(yùn)指數(shù)相一致。
 
　　煉油廠的開工率即將提高
 
　　與上一季度相比，美國石油需求總量得到改善。由于美國的這些強(qiáng)大的基本面和亞洲對大西洋盆地原油需求的持續(xù)拉動，自7月中旬以來，WTI和Brent原油的月間價差正在縮小。而最近Brent的月間價差的改善比WTI更為顯著，我們把它歸因庫欣的庫存水平的快速增長。這是不可持續(xù)的，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為煉油廠開工率將在未來幾個星期內(nèi)得到改善，這會減少庫欣的庫存量。此外，由于最近美國穩(wěn)定的需求和亞洲需求的持續(xù)拉動，導(dǎo)致煉油廠利潤率自7月中旬以來從1美元提高到8美元，這將激發(fā)煉油廠增加開工率。
 
　　總結(jié)
 
　　去庫存化速度的加快；煉油廠開工率的增加；運(yùn)輸業(yè)的反彈等表明餾分油基本面得到改善，需求量正在逐步回升，進(jìn)而推動著國際油價的上漲，并且我們認(rèn)為國際油價未來走勢將受到餾分油供需關(guān)系的影響。