今年下半年以來，我國玉米市場兩極分化。一方面，現(xiàn)貨價格的高漲與期貨市場的低迷表現(xiàn)迥然不同；另一方面，關(guān)外拍賣的冷清與關(guān)內(nèi)需求的火爆形成強烈反差。但進入8月以來，玉米市場的上述形勢發(fā)生了巨大變化。
 
　　一、我國玉米市場的8月回顧

1．期貨與現(xiàn)貨市場迅速趨合
 
　　連玉米主力合約C1005七月開盤1655元/噸、最高1668元/噸、最低1622元/噸、收盤1666元/噸，從其日K線圖看：期價弱勢徘徊震蕩、反彈上沖乏力。而與此同時，玉米現(xiàn)貨大幅飆升，以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城某糧站玉米收購為例，其價格同期卻由1670——1680元/噸大幅上漲至月末的1780——1790元/噸。而就山東地區(qū)而言，包括飼料及深加工在內(nèi)的玉米加工企業(yè)，進廠價格運行在1800元/噸整數(shù)關(guān)口之上已是普遍現(xiàn)象。進入8月以來，期貨市場大幅上揚，C1005開盤1678元/噸、最高1778元/噸、最低1650元/噸、收盤1751元/噸，特別是8月13日以來，期價連創(chuàng)新高，大有一發(fā)而不可收之勢，但不難理解。

相對高漲現(xiàn)貨市場的“補漲”。隨著現(xiàn)貨市場的見頂回落，筆者并不認為漲勢仍將持續(xù)，反要提醒投資者前期多單減持、以防范期價回落風險。（見圖1）。因同期現(xiàn)貨市場已出現(xiàn)沖高回落，仍以筆者跟蹤調(diào)查的聊城地區(qū)某糧站為例，玉米收購價格先是由月初的1780元/噸大幅上漲至最高1930元/噸，而從8月下旬逐步回落至當前的1870——1880元/噸，后市繼續(xù)走低的可能性依然存在。筆者認為：玉米期價的8月飆升或已完成了玉米價格的期、現(xiàn)“聚合”，行情在期、現(xiàn)兩個市場中找到了新的“平衡”。現(xiàn)貨市場玉米價格既已先期“見頂”，且有繼續(xù)走低的可能，期貨價格自然難以獨立上行。
 
　　2．拍賣與需求市場逐漸“聚焦”
 
　　從“臨儲”玉米拍賣市場看，雖然預(yù)定的4000萬噸玉米“臨時收儲”最終未能完成，但本年度新收購的約3500萬噸加計上年度“臨時收儲”節(jié)余的約400萬噸仍是一個龐大的玉米庫存。在市場糧源趨緊、現(xiàn)貨價格居高不下的市場形勢下，“臨儲”玉米拍賣理應(yīng)無可爭議地成為玉米市場供應(yīng)的主渠道，但自7月21日以來，連續(xù)進行的前五周拍賣成交情況表明：“臨儲”拍賣難以承擔這樣的角色；而從需求市場看，盡管如同筆者前述——收購價格已升至年內(nèi)、甚至是三年以來的最高，但因消耗殆盡，事實上收購量很小，實已無糧可收，而加工企業(yè)面臨原料斷檔之虞者并不在少數(shù)。

顯然，期、現(xiàn)貨市場之間及拍賣與需求市場之間的巨大反差并非市場“常態(tài)”，8月玉米期、現(xiàn)市場的逆向運動迅速彌合了兩者的反差。事實上，即使是拍賣與需求市場之間的反差，也正在得到有效彌合：8月25日與9月1日“臨儲”拍賣在投放量擴大情況下成交比率、成交價格雙雙走高而關(guān)內(nèi)現(xiàn)貨價格走軟表明了這一點。同時，8月26日，國家決定將580萬噸“臨儲”玉米實行定向銷售，意味著市場玉米供應(yīng)量的增加，客觀上將對玉米的期、現(xiàn)貨價格形成抑制。在現(xiàn)貨市場或已見頂?shù)那闆r下，期價出現(xiàn)“拐點”的可能性較大。
 
　　二、未來玉米市場的供求因素分析
 
　　筆者之所以預(yù)期玉米現(xiàn)貨市場或已“見頂”、甚至不排除期貨價格“拐點”已現(xiàn)的可能，除卻前述“臨儲”拍賣及定向銷售客觀上增加了市場玉米可供量以外，主要基于對以下市場現(xiàn)象及未來影響因素的分析：

1．東北玉米入關(guān)增加 供求緊張有所緩和
 
　　東北主產(chǎn)區(qū)玉米入關(guān)增加表現(xiàn)在兩個方面：一是“臨儲”玉米拍賣投放數(shù)量增加，成交比率提高，8月25日，在投放數(shù)量增加到250萬噸的情況下，成交比率提高到62.19%，9月1日的成交比率更提高到76.95%，拍賣成交率的提高，意味著“臨儲”拍賣玉米部分流入關(guān)內(nèi)不可避免。而“臨儲”定向銷售也意味著市場玉米可供量的增加，對于較長一段時間以來頗受原料短缺之苦的關(guān)內(nèi)玉米加工企業(yè)是一個極大的緩解。二是前期與東北玉米供應(yīng)商所簽定的遠期供貨合同陸續(xù)進入履約期，亦大大緩解了關(guān)內(nèi)玉米加工企業(yè)的原料供應(yīng)緊張狀況。筆者日前從“六和”飼料山東某分公司了解到：正是與東北客商原簽定玉米供貨合同的履約幫助該公司度過了7——8月關(guān)內(nèi)玉米高漲期間的原料供應(yīng)危機，且東北玉米入廠價格較之當?shù)厥召彽图s20---30元/噸，為企業(yè)帶來了較好的經(jīng)濟效益。
 
　　2、春玉米收獲上市 夏玉米豐產(chǎn)在即
 
　　關(guān)內(nèi)市場玉米供應(yīng)量增加的另一個影響因素是新作玉米的供應(yīng)增加，雖然近年來促進糧食生產(chǎn)、提高復(fù)種指數(shù)等導(dǎo)致關(guān)內(nèi)春玉米種植減少，但在關(guān)內(nèi)玉米供應(yīng)的斷檔期，部分地區(qū)少量春玉米的收獲上市，還是在一定程度上增加了供應(yīng)，部分緩解了加工企業(yè)的原料供應(yīng)壓力，如：筆者跟蹤調(diào)查的山東泰安某糧貿(mào)公司，在停止收購一個多月之后，自8月17日開始收購當?shù)卮河衩?，一定程度上緩解了加工企業(yè)的原料供應(yīng)緊缺。此外，盡管東北地區(qū)遭遇嚴重干旱可能影響玉米產(chǎn)量，但關(guān)內(nèi)玉米的良好長勢以及收獲在即的預(yù)期亦使得加工企業(yè)短期內(nèi)的搶購欲望有所緩和。
 
　　3、高價玉米抑制加工企業(yè)需求
 
　　與供應(yīng)形勢趨于寬松相對的是，高企的玉米價格對于加工需求形成抑制。從飼料企業(yè)看，仍以前述“六和”飼料某分公司為例：隨著玉米入廠價格的提高，其飼料產(chǎn)銷量降低，事實上是價格轉(zhuǎn)移的鏈條出現(xiàn)了問題，至玉米進廠價格達到1920----1940元/噸的8月中、下旬，其飼料產(chǎn)銷量僅為設(shè)計能力的70%左右，為降低成本，該公司不得不改變配方，大量使用小麥替代玉米。從玉米深加工企業(yè)主流-----淀粉加工企業(yè)看，如同飼料企業(yè)一樣，其加工產(chǎn)品的漲價幅度遠不及原料玉米的漲價幅度，筆者注意到：在玉米進廠價格由1800元/噸迅速竄升到1900元/噸的過程中，淀粉價格只是由2400元/噸上漲至2480元/噸，即使按照68%的行業(yè)較高出品率計算，以上原、成差價亦難保證企業(yè)效益，于是我們看到：企業(yè)只是為保持市場份額而不得不開工生產(chǎn)，開工率降低。筆者跟蹤調(diào)查的山東泰安某淀粉公司開工率僅為60%，可以看做當前玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)形勢的一個縮影。畢竟，剛剛從金融危機中擺脫出來的我國玉米深加工企業(yè)，恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)仍顯薄弱。
 
　　以上因素預(yù)示著我國玉米供求緊張形勢得到緩解，玉米價格的強勢將受到抑制。也是筆者判斷玉米現(xiàn)貨先期“見頂”，期貨價格或現(xiàn)“拐點”的主要依據(jù)。

三、影響玉米市場的其它因素
 
　　事實上，縱然是前期玉米市場的兩極分化，其根本原因亦決非總量供求的緊缺，而是供應(yīng)渠道單一所形成的結(jié)構(gòu)性矛盾：一方面大量玉米因“臨時收儲”集中于主產(chǎn)區(qū)國儲庫，另一方面關(guān)內(nèi)糧源消耗殆盡時卻因拍賣政策不定及運輸瓶頸而難以供應(yīng)市場。從當前市場形勢分析，雖然國儲供應(yīng)渠道單一的問題仍難以解決，但可以肯定：通過增加“臨儲”拍賣的投放量以及定向銷售，玉米的供應(yīng)量將有所增加，價格將受到一定程度的抑制?？v觀后市，國家“臨時收儲”政策仍是影響玉米市場的重要因素，此外，國際市場的影響不容忽視。
 
　　1、“臨時收儲”的政策取向
 
　　本年度龐大的“臨時收儲”雖然在一定程度上保護了東北主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民的利益與種糧積極性，但其負面效應(yīng)亦不可否認：一是造成糧源流向的不合理。如，收儲政策執(zhí)行時，部分河北北部玉米流向東北，而在關(guān)內(nèi)供應(yīng)緊張時再通過跨省移庫、定向銷售或“臨儲”拍賣流入關(guān)內(nèi)，顯然造成不應(yīng)有的浪費。二是造成市場環(huán)境的不公平。玉米加工多為中小型企業(yè)，不管是就地采購，還是長途調(diào)運，其原料供應(yīng)物暢其流是維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，而本年度國家“臨儲”超過當年產(chǎn)量24%的收購量卻在長達近10個月（08年10月至09年7月）的時間內(nèi)只進不出，以至于形成國儲存量龐大、加工企業(yè)短缺的巨大反差。某種意義上，這是下半年以來關(guān)內(nèi)玉米價格暴漲的最根本原因。新作玉米收獲在即，上述政策或有調(diào)整，依筆者之見，與其跨省移庫，不如分省收儲；與其高價收購，不如補貼惠農(nóng)。當然，從時間上推算，9月份國家出臺新作玉米收儲新政的可能性不大，但相信新的收儲政策將向更“市場化”的方向邁進。
 
　　2、國際市場的影響
 
　　全球經(jīng)濟一體化形勢下，國際、國內(nèi)市場的相互影響是必然的。盡管通過07年末、08年初的關(guān)稅政策調(diào)整，我國玉米市場獲得了“封閉運行”的環(huán)境，玉米價格得以走出強于國際市場的獨立行情，但那畢竟僅是政府為保護農(nóng)民利益、率先擺脫國際金融危機影響而采取的權(quán)宜之計，從長期看，逐步融入國際市場是我國經(jīng)濟發(fā)展的方向，就我國玉米產(chǎn)業(yè)而言，下半年的稅收政策調(diào)整為我國玉米產(chǎn)業(yè)步入國際市場打開了大門。在這種市場形勢下，我國玉米市場不可避免地要受到國際市場的影響，而就CBOT連續(xù)合約長期月K線圖看，一個標準的巨型“頭肩頂”突破形成在即，雖然“標準”的下跌空間并不存在，但期價再下一個臺階至300美分/蒲式耳甚至再低一線是完全可能的，這也意味著其對國內(nèi)玉米、至少將對連玉米期價將形成壓力。

綜合以上分析：國內(nèi)玉米價格、包括期貨價格將面臨下跌壓力，就連玉米主力C1005合約來說，首先將測試1730元/噸一線的缺口支撐力度，筆者傾向于此缺口將部分、甚至完全被回補，如果受豐產(chǎn)壓力影響、現(xiàn)貨及國際市場繼續(xù)走弱，不排除其繼續(xù)大幅走低的可能。