我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)歷了17年的發(fā)展，取得了很大的成就，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷得到提高。股票市場(chǎng)一方面聯(lián)系著成千上萬(wàn)的企業(yè)，一方面聯(lián)系著千千萬(wàn)萬(wàn)的家庭。股票市場(chǎng)能否穩(wěn)定運(yùn)行、健康發(fā)展是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大事。

　　但是我們看到，在我國(guó)股市的發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌，產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一次又一次地給投資者的利益造成了損害。當(dāng)前，我國(guó)股市又出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌，大批投資者被套，損失嚴(yán)重，對(duì)于這一問(wèn)題必須引起我們的高度重視。

　　從這一輪股票市場(chǎng)大幅下跌的情況來(lái)看，成因復(fù)雜。其一，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)可能觸頂回落，使股市估值重心下移；其二，物價(jià)上漲導(dǎo)致宏觀(guān)調(diào)控政策進(jìn)一步收緊，造成股市資金緊張；其三，“大小非”解禁，給股市帶來(lái)了巨大的擴(kuò)容壓力；其四，股市低迷的狀況使投資者信心受到嚴(yán)重打擊，大量資金不斷撤離股市；其五，美國(guó)次貸危機(jī)在股市中的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，造成國(guó)內(nèi)弱市狀態(tài)下的股市風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。

　　在國(guó)內(nèi)股市受到各種利空因素影響連續(xù)下跌過(guò)程中，也不斷暴露出我們?cè)趯?duì)股市的金融監(jiān)管以及基礎(chǔ)建設(shè)方面存在的一些問(wèn)題。

　　1.我們?cè)趯?duì)股市的金融監(jiān)管方面存在著一些明顯的問(wèn)題。

　　第一，我們對(duì)證券市場(chǎng)的金融監(jiān)管缺乏統(tǒng)一性，造成能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大影響的政策缺乏連續(xù)性，甚至相互矛盾。我國(guó)股市的直接監(jiān)管者是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，但是，很多能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大影響的政策卻不是由證監(jiān)會(huì)來(lái)制定。例如，關(guān)于股市稅收問(wèn)題的政策是由財(cái)政部負(fù)責(zé)制定，關(guān)于提高存款準(zhǔn)備金率和加息的政策是由央行制定，關(guān)于國(guó)有股權(quán)的政策是由國(guó)資委負(fù)責(zé)制定。由于我國(guó)目前還沒(méi)有形成統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制，各個(gè)部委都是從自身掌握的情況和需要出發(fā)制定相應(yīng)的政策，因此出現(xiàn)了有關(guān)影響股市的政策缺乏協(xié)調(diào)一致的現(xiàn)象。

　　例如央行的貨幣政策沒(méi)有將資本市場(chǎng)納入調(diào)控范圍，貨幣政策的出臺(tái)，不考慮對(duì)股市造成的影響。2008年4月，當(dāng)上證綜合指數(shù)連續(xù)下跌至3000點(diǎn)附近時(shí)，財(cái)政部及時(shí)公布了印花稅大幅下調(diào)的政策，使大盤(pán)出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈，投資者的信心得到了一定的恢復(fù)。但是到了6月，在大盤(pán)再次跌至3000點(diǎn)附近時(shí)，央行卻突然公布了大幅提高存款準(zhǔn)備金率的政策，股市破位下行，出現(xiàn)了“十連陰”的低迷走勢(shì)。

　　再如，目前股市面臨著“大小非”減持的巨大壓力，證監(jiān)會(huì)對(duì)此十分關(guān)注，但是采取相關(guān)措施的難度較大?！按笮》恰敝械闹黧w，即國(guó)有股權(quán)的減持問(wèn)題，主要由國(guó)資委來(lái)決定，而國(guó)資委卻不對(duì)股市的漲跌負(fù)責(zé)。

　　第二，對(duì)股票市場(chǎng)違法違規(guī)現(xiàn)象的監(jiān)管，雖然有所加強(qiáng)，但是，實(shí)時(shí)監(jiān)管的效率不高，處罰的力度不大。例如，在股票市場(chǎng)中，經(jīng)常出現(xiàn)機(jī)構(gòu)為了操縱股價(jià)誘導(dǎo)投資者的“對(duì)敲”現(xiàn)象，對(duì)這種普遍的違規(guī)行為缺少及時(shí)、嚴(yán)格的查處。此外，一些機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，嚴(yán)重地?cái)_亂了市場(chǎng)的秩序，雖然進(jìn)行了查處，但是處罰較輕。由于違規(guī)成本較低，使監(jiān)管難以形成對(duì)違法違規(guī)者的有效制約。

　　2.我們?cè)诠墒械幕A(chǔ)建設(shè)方面也存在一系列問(wèn)題。

　　由于我國(guó)股市在設(shè)計(jì)之初，就存在先天不足，在發(fā)展過(guò)程中，又未能及時(shí)完善，因此我國(guó)股市的基礎(chǔ)建設(shè)相對(duì)滯后，引發(fā)了許多問(wèn)題。

　　一是，我國(guó)長(zhǎng)期存在著股權(quán)分置的問(wèn)題，一股獨(dú)大，一票說(shuō)了算的狀況，嚴(yán)重地影響著股票市場(chǎng)的正常發(fā)展。目前，我們雖然對(duì)股權(quán)分置問(wèn)題進(jìn)行了改革，但是這一改革只是采取了將風(fēng)險(xiǎn)滯后的方法，取得了形式上的成功。而大量低成本的股票在少量高成本的市場(chǎng)套現(xiàn)的實(shí)際難題并沒(méi)有真正解決。目前，“大小非”解禁的壓力造成股市大幅下跌的情況說(shuō)明我們的股權(quán)分置改革還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有取得最終的成功。

　　二是，我國(guó)股市缺乏融券做空機(jī)制，缺乏多空兩種力量的互相制衡，造成嚴(yán)重的“單邊市”現(xiàn)象，引起股市的暴漲暴跌。在這種情況下，只有股市上漲，投資者才能賺錢(qián)，而股市下跌投資者只能賠錢(qián)。我國(guó)的證券機(jī)構(gòu)只能“靠天吃飯”，難以成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。在股市連續(xù)上漲的過(guò)程中，證券機(jī)構(gòu)大賺特賺；在股市下跌的過(guò)程中，證券機(jī)構(gòu)大賠特賠。

　　三是，在我國(guó)股市中缺少市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，這也是造成股市暴漲暴跌的一個(gè)重要原因。一方面，到目前為止，我國(guó)股市沒(méi)有股指期貨等避險(xiǎn)工具，在股市連續(xù)下跌的過(guò)程中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法回避；另一方面，在我國(guó)股市中，平準(zhǔn)基金發(fā)展滯后，在抑制股市暴漲暴跌、保護(hù)投資者利益方面，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　　要徹底改變股市暴漲暴跌的狀況，保證股市穩(wěn)定健康發(fā)展，我們要不斷加強(qiáng)對(duì)股市的金融監(jiān)管，重點(diǎn)抓好股市的基礎(chǔ)建設(shè)工作。

　　1.建立股票市場(chǎng)監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制，制定有關(guān)影響證券市場(chǎng)的政策應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一策劃，充分協(xié)調(diào)，避免政出多門(mén)、互相矛盾的現(xiàn)象。

　　在1992年至1998年之間，我們?cè)?jīng)成立國(guó)家證券委，由中央各部負(fù)責(zé)人共同牽頭，統(tǒng)一商討有關(guān)證券市場(chǎng)的政策。后來(lái)，經(jīng)過(guò)行政機(jī)構(gòu)改革，取消了國(guó)家證券委。目前，隨著股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展，股票市場(chǎng)與各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，一個(gè)政策的出臺(tái)，牽一而動(dòng)百，目前狀況亟需我們強(qiáng)化股票市場(chǎng)監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　2.進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)股市違法違規(guī)行為的有效監(jiān)管，對(duì)股市中出現(xiàn)的操縱市場(chǎng)、操縱價(jià)格等行為要及時(shí)查處，提高監(jiān)管效率。加大執(zhí)法力度，對(duì)違法違規(guī)行為要重懲重罰，不能手軟。同時(shí)，要針對(duì)股市違法違規(guī)行為的隱蔽性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，采取針對(duì)措施，提高監(jiān)管的有效性。

　　3.面對(duì)當(dāng)前股市的連續(xù)暴跌，為了保護(hù)廣大投資者的利益，我們應(yīng)當(dāng)采取一系列的綜合措施，從股市的供求兩方面入手，進(jìn)行有效的調(diào)控。

　　一方面，當(dāng)前股市面臨著五個(gè)方面的股票擴(kuò)容壓力。其一是“大小非”解禁；其二是上市公司再融資；其三是新股發(fā)行；其四是大盤(pán)藍(lán)籌股海外回歸；其五是戰(zhàn)略投資者持有的股票解禁。這五個(gè)方面的股票擴(kuò)容給市場(chǎng)造成了巨大的壓力。因此，我們建議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)五方面的股票擴(kuò)容進(jìn)行統(tǒng)一管理。統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的節(jié)奏，統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的速度，統(tǒng)一掌握股票擴(kuò)容的數(shù)量。在市場(chǎng)狀況惡化，投資者利益受到重大損失的情況下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)對(duì)所有股票的擴(kuò)容采取階段性暫停的措施。

　　另一方面，在股票市場(chǎng)的需求即股市資金的供給方面，我們必須深入地做好工作，努力提高投資者信心，想方設(shè)法吸引合規(guī)資金入市。只是簡(jiǎn)單地放開(kāi)新基金的審批，在市場(chǎng)低迷的狀況下，是無(wú)法吸引資金入市的。

　　4.抓緊研究股市融資融券及做空機(jī)制的問(wèn)題，充分探討建立做空機(jī)制的可行性及存在的障礙。不斷創(chuàng)造條件，建立有關(guān)的法律法規(guī)，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的交易規(guī)則，力爭(zhēng)在準(zhǔn)備比較充分、條件基本成熟的情況下，適時(shí)推出。

　　5.適時(shí)推出股指期貨，完善避險(xiǎn)工具。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中金所以及結(jié)算機(jī)構(gòu)已經(jīng)做好比較充分的準(zhǔn)備。剩下的只是需要選擇合適的時(shí)機(jī)，擇機(jī)推出的問(wèn)題了。從目前的股市狀況來(lái)看，在2000多點(diǎn)的市場(chǎng)推出股指期貨比較恰當(dāng)。股指期貨推出以后，可以促使證券機(jī)構(gòu)在大盤(pán)藍(lán)籌股上建倉(cāng)，對(duì)股市形成有力的支撐。

　　6.盡快發(fā)展平準(zhǔn)基金，完善有關(guān)法律法規(guī)及操作規(guī)則。對(duì)于基金的來(lái)源與規(guī)模，基金的目的與責(zé)任，基金的管理和運(yùn)作以及基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題，均要做出合理的安排。

 (全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng))