事件：公司于11月4日公告擬非公開發(fā)行不超過9000萬股，募集金額不超過30.3億元，募投項(xiàng)目為IP文化生態(tài)圈（21億）和收購真趣網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)（9.3億）。其中董事長趙小強(qiáng)認(rèn)購金額不低于10億元，真趣網(wǎng)絡(luò)股東新余樂活（占比45%）、新余天游占比（41.18%）認(rèn)購金額為8550萬和7825萬元，認(rèn)購后鎖三年。

董事長參與定增不低于10億元及收購標(biāo)的真趣網(wǎng)絡(luò)方股東參與定增彰顯信心，未來有望引入其他戰(zhàn)略投資者，21億加碼IP娛樂生態(tài)圈打造“IP”天使倉庫，100%收購真趣網(wǎng)絡(luò)布局游戲服務(wù)平臺業(yè)務(wù)。（1）本次定增總額不超過30.3億元，其中董事長和收購標(biāo)的真趣網(wǎng)絡(luò)共認(rèn)購11.64億元，未來有望引入其他戰(zhàn)略投資者：證監(jiān)會11月2日起對再融資實(shí)施新規(guī)，要求定價基準(zhǔn)日前停牌時間不能超過20個交易日，如超過需復(fù)牌后交易20個交易日再作為定價基準(zhǔn)日，故公司7月披露的定增預(yù)案價格不再適用，未來公司仍有望引入其他戰(zhàn)略合作者。（2）公司擬投資21億搭建IP倉庫，有助公司后端產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展：IP文化生態(tài)圈項(xiàng)目包括SIP共塑平臺、泛娛樂開發(fā)運(yùn)營平臺（變現(xiàn)平臺）兩大信息技術(shù)平臺、IP倉庫和IP生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。未來將依托SIP共塑平臺子項(xiàng)目和IP倉庫子項(xiàng)目，通過投資、技術(shù)支持等方式將優(yōu)質(zhì)納入公司“IP倉庫”，分散風(fēng)險，有助公司從創(chuàng)意源頭開始控制IP，掌握產(chǎn)業(yè)核心價值。此外公司還將打造IP生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，為其他子項(xiàng)目、各業(yè)務(wù)板塊提供辦公場所，提高產(chǎn)業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)。（3）真趣網(wǎng)絡(luò)主要從事輕游戲服務(wù)平臺業(yè)務(wù)和移動廣告精準(zhǔn)投放平臺業(yè)務(wù)，估值9.3億，與公司泛娛樂大戰(zhàn)略有協(xié)同效應(yīng)：此次參與定增的新余樂活和新余天游是真趣網(wǎng)絡(luò)股東，分別持股45%和41.18%，兩者承諾15-18年扣非凈利潤不低于6000/7800/9500/11450萬元。真趣網(wǎng)絡(luò)2014年收入4660萬，凈利潤932萬，2015年1-8月收入4018萬，凈利潤1239萬，以估值9.3億計算，對應(yīng)15年P(guān)E為15.5倍。

泛娛樂生態(tài)圈布局完善，原創(chuàng)IP《星學(xué)院》已經(jīng)落地，通過“IP娛樂生態(tài)圈項(xiàng)目”打通全產(chǎn)業(yè)鏈，有望與阿里影業(yè)加深合作，持續(xù)看好后續(xù)發(fā)展。（1）2013年開始公司投資并購了多個標(biāo)的，搭建起“自有IP+內(nèi)容制作（動漫、游戲、電影、兒童?。?內(nèi)容發(fā)行和運(yùn)營+衍生品開發(fā)設(shè)計+線上線下零售渠道”的文化生態(tài)圈：公司參股了自有動漫IP創(chuàng)作及游戲開發(fā)商締順科技、兒童舞臺劇場星夢工坊、荷蘭渠道商ScheepersB.V.、動漫播放平臺天津酷米、漫畫分發(fā)平臺瑛麒動漫，投資設(shè)立了線上動漫衍生品銷售平臺悠窩窩、授權(quán)產(chǎn)品推廣營銷平臺杰克仕美盛，加上本次兩大募投項(xiàng)目，公司泛娛樂生態(tài)圈布局完善。（2）自有原創(chuàng)IP《星學(xué)院》反響火爆，攜手阿里影業(yè)，未來有望達(dá)成進(jìn)一步深度合作：目前《星學(xué)院第一季魔法禮服》已經(jīng)播出，主要針對5-15歲兒童，后續(xù)還有多季動畫和電影版計劃上映，公司將圍繞動漫作品、手機(jī)游戲、兒童劇和衍生品四個方面打造“星學(xué)院生態(tài)”，目前手游和衍生品已經(jīng)上線。公司在動漫產(chǎn)業(yè)具有豐富經(jīng)驗(yàn)，8月與阿里影業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造“T2O”模式，未來有望達(dá)成進(jìn)一步戰(zhàn)略合作。（3）“IP娛樂生態(tài)圈項(xiàng)目”致力打通IP、資金、運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望爆發(fā)式增長：目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈缺乏合作和運(yùn)營規(guī)劃平臺，優(yōu)質(zhì)IP難以變現(xiàn)，IP孵化成功率較低，該項(xiàng)目有助公司打通和整合產(chǎn)業(yè)鏈。

定增30億完善泛娛樂生態(tài)圈布局，原創(chuàng)IP《星學(xué)院》有望成為公司首個長效IP，攜手阿里影業(yè)有望達(dá)成進(jìn)一步合作，受益16年迪斯尼開園，后續(xù)發(fā)展值得期待，首次覆蓋給予增持評級。若考慮真趣網(wǎng)絡(luò)16年開始并表和增發(fā)股本，我們給予15/16/17年EPS為0.28/0.52/0.63元的預(yù)測，對應(yīng)PE為123/66/54 倍，首次覆蓋給與增持評級。