當(dāng)前，一方面，美豆豐產(chǎn)上市，巴西大豆播種面積增加，全球大豆供應(yīng)寬松，我國進(jìn)口大豆供給相對充裕，主要港口大豆庫存處于高位；另一方面，下游養(yǎng)殖業(yè)不景氣，飼料需求依舊低迷。因此，預(yù)計連豆粕將持續(xù)走弱。

全球大豆供過于求局面未改

目前看來，全球大豆產(chǎn)量居高不下，供給寬松，結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫存消費比均較上一年度大幅增加。雖然美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告下調(diào)美豆收割面積和產(chǎn)量預(yù)估，但是美豆年終庫存量仍維持在4.25億蒲式耳，高于市場預(yù)期的4.1億蒲式耳。庫存量同比大幅增加，創(chuàng)9年來最高水平，再次確認(rèn)美豆供給龐大。

巴西農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)Celeres預(yù)測，2015/2016年度巴西大豆播種面積有望達(dá)到7950萬英畝，并且受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，2015/2016年度南美天氣將有利于大豆生長。因此，預(yù)計2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到9710萬噸，相關(guān)機構(gòu)甚至給出了1億噸的產(chǎn)量預(yù)測。

國內(nèi)進(jìn)口大豆再創(chuàng)新高，供給充裕

國產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐步降低，供應(yīng)差額只能靠進(jìn)口來彌補，因此中國大豆進(jìn)口量逐年升高，現(xiàn)在是世界上最大的大豆進(jìn)口國。今年前9個月，大豆進(jìn)口勢頭“兇猛”。其中，9月中國大豆進(jìn)口量為726萬噸，較8月下降約6.68%，但較2014年9月上升約44%，創(chuàng)下歷史同期最高進(jìn)口量。

根據(jù)我國大豆進(jìn)口的季節(jié)性規(guī)律，每年11—12月大豆進(jìn)口量會大幅回升。今年我國大豆進(jìn)口數(shù)量有望在11月再度攀升，據(jù)海關(guān)總署預(yù)測，11—12月大豆陸續(xù)到港，進(jìn)口大豆到港總量或不低于1500萬噸。全年大豆進(jìn)口量預(yù)計將達(dá)到7400萬噸，較上年度的7036萬噸增加5.2%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。全國主要港口大豆庫存在627.84萬噸左右，處于全年高位。

總之，目前來看我國進(jìn)口大豆供給相對充裕，且我國大豆壓榨量維持在高位。龐大的壓榨量直接加重了豆粕的供給壓力，使得豆粕期價承壓。

養(yǎng)殖業(yè)不景氣，飼料需求不見起色

從下游需求來看，養(yǎng)殖業(yè)依舊不景氣，飼料需求不見起色。雖然前期我國豬肉價格持續(xù)飆升，帶動養(yǎng)殖戶補欄生豬的積極性，但是當(dāng)前的生豬存欄量和能繁母豬存欄量仍位于歷史低位。根據(jù)我國農(nóng)業(yè)部公布的9月生豬存欄信息，全國生豬存欄量為38963萬頭，雖環(huán)比增加0.6%，但同比減少11.80%；能繁母豬存欄量為3852萬頭，同比減少15.40%，環(huán)比減少0.2%。反映養(yǎng)殖市場景氣程度的兩大指標(biāo)均處于歷史低位水平，意味著生豬養(yǎng)殖市場對飼料和飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩。

由于需求不佳，飼料企業(yè)在原料采購方面保持謹(jǐn)慎態(tài)度，實施隨用隨采策略，并且采購之后積極利用期貨盤面進(jìn)行賣出套保，防止豆粕價格進(jìn)一步下跌，這說明市場整體心態(tài)依舊悲觀。

另外，玉米跌跌不休拖累豆粕價格。雖然國家繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古實施玉米臨時收儲政策，但是收購價格為1元/斤（國標(biāo)三等），低于2014年收儲價格。在收儲政策明朗以后，考慮到國內(nèi)巨大的陳玉米庫容，市場擔(dān)憂后續(xù)收儲執(zhí)行力度將比較弱，玉米期現(xiàn)價格出現(xiàn)下跌。同為飼料原料的玉米大跌直接拖累豆粕價格。

后市研判及操作策略

綜上所述，美豆豐產(chǎn)上市和巴西大豆播種面積增加決定了2015/2016年度全球大豆供應(yīng)更為寬松的局面，全球大豆供大于求8514萬噸。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆供給相對充裕，全年大豆進(jìn)口量預(yù)計將達(dá)到7400萬噸，較上年度的7036萬噸增加5.2%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。目前全國主要港口大豆庫存在627.84萬噸，處于年度高位，而下游飼料需求仍然比較低迷，因此預(yù)計連豆粕或?qū)⒊掷m(xù)走弱，選擇適量做空的操作策略。