11月下旬以來，受外盤大豆企穩(wěn)反彈影響，大連豆粕止跌回升，近兩周豆粕維持了低位振蕩走勢。展望后市，國際大豆供給空前充足，而國內(nèi)豆粕需求低迷依舊，豆粕期貨仍將繼續(xù)筑底。

國際大豆暫難現(xiàn)利多

首先，美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告略顯偏空色彩，目前是美國大豆集中銷售季，但由于美元指數(shù)高走，加之南美大豆出口量龐大，擠占美國部分市場份額，使得美國大豆出口步伐遠遠落后于往年同期水平，導致后期完成出口目標的難度越來越大。同時，美國農(nóng)民在美豆價格大幅反彈后，紛紛乘機銷售剩余庫存，使得短期內(nèi)貨源極為充足，美豆反彈乏力。

其次，由于雨量增多，天氣狀況適宜，巴西大豆播種進度加快。有關(guān)機構(gòu)對明年大豆生產(chǎn)預計較為樂觀，據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供給公司（CONAB）預測，由于大豆單產(chǎn)提高抵消了播種面積的下滑，2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量將提高到1.025億噸，高于上月預測的1.02億噸，該數(shù)字也高于美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告中的1億噸預估水平。

最后，阿根廷的大豆播種進展順利。由于目前氣候?qū)儆诙驙柲嶂Z模式，往往會給南美帶來豐沛降雨，后期很難掀起市場對南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣的炒作。

國內(nèi)豆粕需求低迷

今年以來，因需求低迷不振，國內(nèi)粕類價格均大幅下跌，豆粕性價比優(yōu)勢凸顯，在飼料生產(chǎn)中得以替代其他粕類，需求量一度出現(xiàn)恢復性增加。但是由于飼養(yǎng)業(yè)整體低迷，近幾個月來，隨著飼料生產(chǎn)量的下降，加之豆粕替代其他粕類已經(jīng)達到飽和，豆粕需求出現(xiàn)緩慢下降趨勢。據(jù)納入調(diào)查的35家大中小型飼料廠統(tǒng)計情況來看，11月全價飼料產(chǎn)量為33.02萬噸，環(huán)比下降12.92%，同比下降9.41%，豆粕使用量也相應下降。

與此同時，豆粕需求目前仍難以好轉(zhuǎn)。第一，生豬存欄量在連續(xù)4個月環(huán)比增加后，11月出現(xiàn)下滑。據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，11月生豬存欄量為38806萬頭，環(huán)比減少0.7%，同比減少10%；能繁母豬存欄量為3828萬頭，環(huán)比減少0.6%，同比減少12.4%。第二，由于氣溫降低，水產(chǎn)養(yǎng)殖基本停止投料，使得部分企業(yè)的水產(chǎn)料大多停產(chǎn)。第三，由于在產(chǎn)蛋雞減少數(shù)量大于青年雞和育雛雞增加數(shù)量，導致蛋雞總存欄量在11月環(huán)比減少0.69%。

國內(nèi)豆粕供給充足

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月我國大豆進口量為739萬噸，較10月的553萬噸增加33.6%。根據(jù)船期監(jiān)測，12月我國大豆進口量將繼續(xù)增加，而目前港口大豆庫存依舊高企，截至12月15日，我國港口大豆庫存為712萬噸，接近歷史最高水平。由于豆油需求狀況良好，油廠壓榨利潤尚可，港口油廠開工率接近于60%的偏高水平，使得油廠豆粕庫存增加，部分油廠一度因脹庫停產(chǎn)。然而，飼料廠因相對看跌豆粕價格，大多采用隨用隨購的經(jīng)營策略，維持較低庫存，短期內(nèi)買方市場格局難以扭轉(zhuǎn)。

綜合來看，11月底至今，豆粕期貨維持了底部寬幅振蕩走勢，由于受以上多空因素制約，短期內(nèi)可能很難走出趨勢性行情。操作上可短線操作，高拋低吸或者暫且觀望。