近期黃金價格再次開始上漲，國際金價從1045美元/盎司上漲到了1140美元/盎司附近。國內(nèi)金價來勢更為洶涌，上期所的黃金期貨主力合約價格從最低的218元/克上漲到了243元/克。其實(shí)這樣的上漲早有預(yù)兆，而且也會持續(xù)下去。

美聯(lián)儲加息壓制因素已經(jīng)消化殆盡

2015年黃金價格的萎靡不振很大一部分原因就是因?yàn)槊缆?lián)儲加息的影響。美國國債收益率10月中旬就對美聯(lián)儲加息作出了反應(yīng)，一度上漲了近50個基點(diǎn)，但是美聯(lián)儲在12月16日也僅宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個基點(diǎn)，這樣幅度的上漲顯然是有過激之嫌。黃金市場從12月初開始的上漲，已經(jīng)體現(xiàn)了對于加息過度反應(yīng)的修復(fù)預(yù)期。

更何況美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，2015年第四季度GDP環(huán)比增長折年率放緩至0.7%，1月ISM非制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2014年2月以來新低。市場對美聯(lián)儲今年加息的預(yù)期急劇降溫。去年預(yù)計(jì)到美聯(lián)儲啟動加息的高盛也開始謹(jǐn)慎看待聯(lián)儲加息前景，將今年的美聯(lián)儲加息預(yù)期時點(diǎn)由3月推遲到6月。

分析相關(guān)性可以看到，黃金走勢和其他資產(chǎn)相關(guān)度已經(jīng)不大，主要就是和美國的國債收益率呈較強(qiáng)的反向關(guān)系。原來的利空已經(jīng)消化，近期市場沒有新的利空，對金價形成實(shí)質(zhì)推動作用。

人民幣貶值預(yù)期利好黃金需求

我們認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期利好黃金需求。一方面是匯率會強(qiáng)化金價的上漲。如果以去年12月初的金價作為起點(diǎn)，到目前為止美元金價上漲了6.75%，人民幣金價上漲了9%；人民幣兌美元的匯率從去年12月初至今跌幅也是略超2%。這并非巧合，而是由黃金的全球定價機(jī)制決定的。也就是說，人民幣金價會緊密跟隨美元金價，但是兩者之間的幅度差額由匯率決定。目前人民幣貶值的壓力還是非常大，國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)頹勢開局，創(chuàng)三年新低。國際上，歐洲央行行長德拉吉暗示將在3月議息會議上加大寬松力度。日本央行更是出人意料地宣布負(fù)利率政策。這些都表明未來一段時間里人民幣依然有貶值可能，金價的走勢可能強(qiáng)于美元金價。

另一方面，人民幣貶值對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在沖擊作用。在1月初的人民幣快貶過程中，中國內(nèi)地和香港地區(qū)股市都出現(xiàn)了比較大幅度的下跌，而國債收益率出現(xiàn)上行。這表明人民幣貶值對股市、債市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面拖累還是很強(qiáng)烈的。在這個過程中，黃金價格上漲了近5%，表明黃金有一定的避險(xiǎn)作用。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月金銀珠寶類零售額308億元，同比增長11.1%。去年12月中國內(nèi)地從香港地區(qū)進(jìn)口的黃金規(guī)模飆升67%，至兩年多來最高水平。以上數(shù)據(jù)說明，股市暴跌以及人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期刺激黃金的避險(xiǎn)需求升溫。一旦金價開啟上漲，“買漲不買跌”的心理因素有望繼續(xù)發(fā)酵，推動金價上行。

從去年12月初開始，伴隨著黃金空頭的減倉，凈多不斷從歷史低位回升，黃金價格也出現(xiàn)上行。一旦黃金的上行確定，做多力量開始回升，黃金的上升可能加速。

綜上所述，黃金價格近期的攀升主要是受到美聯(lián)儲加息利空出盡的影響。同時，由于人民幣面臨貶值壓力，黃金的避險(xiǎn)需求升溫，吸引實(shí)物和投資需求入場，推升價格。這樣的趨勢短期不會發(fā)生改變，還有可能加速，“紅包行情”可能會延續(xù)整個2月。