調(diào)價(jià)后需求反彈明顯，行業(yè)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。受到15年11月底門站價(jià)下調(diào)以及冬季供暖拉動(dòng)需求的影響，12月單月天然氣消費(fèi)量同比大漲45%，環(huán)比11月增長56%。

氣價(jià)下調(diào)及油價(jià)地板價(jià)將促進(jìn)LNG替代柴油。發(fā)改委規(guī)定當(dāng)國際原油價(jià)格低于$40/桶時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格不下調(diào)。我們測算柴油價(jià)格5元/升，氣油價(jià)比0.8，2.2年即可收回LNG重卡改造投資。

據(jù)發(fā)改委油價(jià)公式測算非居民氣價(jià)仍有下調(diào)空間。15年以來原油價(jià)格持續(xù)下跌且仍處于低位，國際LPG、燃料油價(jià)格也相應(yīng)大幅下降。以15年H2的Brent原油均價(jià)48美元/桶計(jì)，我們根據(jù)發(fā)改委的掛鉤公式推算國內(nèi)天然氣門站指導(dǎo)價(jià)約為1.64元/m3，對(duì)比15年11月調(diào)價(jià)后的門站價(jià)均價(jià)2.18元/m3，仍有0.54元/m3的下調(diào)空間。

市場化改革預(yù)期下非居民與居民氣價(jià)有望并軌，非居民氣價(jià)有望進(jìn)一步下調(diào)。非居民與居民氣價(jià)差已經(jīng)越來越小，有望16年達(dá)成并軌，解決交叉補(bǔ)貼，還原天然氣的商品屬性，為形成市場供求決定的定價(jià)機(jī)制掃清最后的制度障礙。目前平均而言非居民氣價(jià)比居民氣價(jià)高0.5元/方左右。

LNG終端價(jià)格下降因供暖季延后，價(jià)格有望補(bǔ)跌進(jìn)一步刺激需求?？紤]到（1）LNG下游利潤因上游調(diào)價(jià)而增厚（2）低成本進(jìn)口LNG倒逼國內(nèi)LNG降價(jià)（3）LNG產(chǎn)能供大于求局面日益明顯，利潤終將逐步向下游用戶傳導(dǎo)。我們測算柴油價(jià)格5.2元/升，氣油價(jià)比0.71（門站價(jià)下調(diào)傳導(dǎo)給LNG終端下降0.5元/m3），不到1年時(shí)間即可收回LNG重卡改造投資。

選股邏輯：我們綜合考慮工商業(yè)用戶占比高（未來非居民氣價(jià)下調(diào)彈性大）、市場化競爭中上游資源整合能力強(qiáng)（未來LNG進(jìn)口、非常規(guī)氣開發(fā)）、區(qū)域壟斷屬性帶來較強(qiáng)議價(jià)能力（受益未來大用戶直供氣）三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，依次推薦國新能源、天壕環(huán)境、中天能源、萬鴻集團(tuán)、廣州發(fā)展，同時(shí)建議關(guān)注陜天然氣、深圳燃?xì)?、勝利股份、大通燃?xì)?、派思股份?/p>