投資要點(diǎn)：

煤炭產(chǎn)能41.3億噸，在建產(chǎn)能基本停建。目前國內(nèi)煤炭總產(chǎn)能41.3億噸，其中合法產(chǎn)能34.2億噸，超產(chǎn)產(chǎn)能5.1億噸，“非法產(chǎn)能”2億噸。2015年煤炭產(chǎn)量36.9億噸，產(chǎn)能過剩4.4億噸。由于行業(yè)盈利下降，企業(yè)新建產(chǎn)能的意愿和能力大幅度下降，同時金融機(jī)構(gòu)停止為煤炭建設(shè)產(chǎn)能提供融資，新建產(chǎn)能基本處于停止?fàn)顟B(tài)，中期內(nèi)不會形成真正產(chǎn)能，影響行業(yè)供需格局。

近兩年煤炭行業(yè)政策已經(jīng)從為煤炭企業(yè)減負(fù)脫困轉(zhuǎn)變?yōu)槿ギa(chǎn)能。2014年到2015年底，行業(yè)政策圍繞為行業(yè)脫困進(jìn)行，成本雖然有所降低，但產(chǎn)能過剩情況并未好轉(zhuǎn)，煤炭價格持續(xù)下跌。2015年后政策轉(zhuǎn)向為去產(chǎn)能將真正使得行業(yè)從供給過剩向去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變。同時，地方政府過去希望維持嚴(yán)重虧損的國有企業(yè)生產(chǎn)主要基于稅收和就業(yè)兩方面的考慮。由于煤炭行業(yè)虧損嚴(yán)重，很多省份從煤炭企業(yè)獲得的稅收已經(jīng)遠(yuǎn)少于提供的補(bǔ)貼，同時此輪中央財政安排資金合理解決人員就業(yè)，地方政府兩大顧慮已經(jīng)消除，去產(chǎn)能積極性極強(qiáng)。通過去產(chǎn)能煤炭行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化。

煤炭行業(yè)過去20年間進(jìn)行了3次行業(yè)脫困。1998年以降低成本為主要手段，收效甚微，2005、2008兩次以關(guān)停小煤礦為主要手段收益明顯。此輪供給側(cè)改革與2005年政策相似，可以獲得相同的效果。同時從歷次股價來看，去產(chǎn)能政策出臺后3-6個月是煤炭股收益最好時期。

投資建議：推薦目前盈利能力相對較強(qiáng)，礦井不會因行業(yè)去產(chǎn)能被關(guān)閉的西山煤電、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、永泰能源、陜西煤業(yè)五家煤炭公司。同時，去產(chǎn)能加速也會帶來煤礦不良資產(chǎn)處置項目需求爆發(fā)，具備礦業(yè)背景的不良處置類上市公司海德股份最為受益。上調(diào)行業(yè)評級至“看好”。