海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

在上一期，海通期貨投教專欄為大家梳理了場外衍生品交易的前半部分業(yè)務(wù)流程，包括投資者與交易對(duì)手方如何簽署場外衍生品交易主協(xié)議與補(bǔ)充協(xié)議，如何定制場外產(chǎn)品，以及如何進(jìn)行交易并確認(rèn)合約生效等。本期，我們講解場外衍生品業(yè)務(wù)其余的流程。

盯市通知

當(dāng)完成場外衍生品交易后，依據(jù)協(xié)議約定，《盯市通知》由計(jì)算機(jī)構(gòu)在每日結(jié)算完成后發(fā)出。《盯市通知》上一般會(huì)載明投資者賬戶的相關(guān)權(quán)益金額、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，以及當(dāng)日成交和持倉詳情。場外交易的《盯市通知》猶如場內(nèi)期貨交易的結(jié)算單，投資者可據(jù)此檢查自己的賬戶情況，并作出投資計(jì)劃。當(dāng)然，若投資者對(duì)通知上的結(jié)算細(xì)節(jié)存在疑義，可按約定及時(shí)與合作方反饋復(fù)核，并作出處理。

如果交易雙方對(duì)計(jì)算機(jī)構(gòu)給出的計(jì)算核查存在合理爭議，無法達(dá)成共識(shí)，可依據(jù)《中國證券期貨市場場外衍生品交易商品衍生品定義文件（2015年版）》對(duì)計(jì)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定條款，本著誠實(shí)信用原則在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)重新指定獨(dú)立第三方或第三方再指定第三方任計(jì)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核，若超時(shí)復(fù)核失敗，則以初始計(jì)算為準(zhǔn)。

交割與清算

場外衍生品到期、投資者提前平倉或是美式期權(quán)到期行權(quán)時(shí)，該項(xiàng)交易便進(jìn)入交割與清算流程。一般而言，場外衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)都會(huì)提供凈額現(xiàn)金結(jié)算，即依據(jù)交易差額進(jìn)行軋差現(xiàn)金結(jié)算。另外，如果產(chǎn)業(yè)投資者希望進(jìn)行實(shí)物交割的話，不妨與能夠提供現(xiàn)貨服務(wù)的期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司進(jìn)行合作，提前約定實(shí)物交割的相關(guān)細(xì)節(jié)，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)投資和經(jīng)營安排，可謂“一舉兩得”。

風(fēng)險(xiǎn)管理

投資者參與場外衍生品交易需要注意風(fēng)險(xiǎn)管理，其中常見的風(fēng)險(xiǎn)包含信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)：投資者在選擇場外合作方時(shí)要選擇合法合規(guī)的機(jī)構(gòu)，之后盡量選擇大品牌的、專業(yè)的、有資質(zhì)有能力的，亦可要求其提供相應(yīng)執(zhí)照或資質(zhì)文件的復(fù)印件進(jìn)行留檔。一般而言，交易雙方在簽約時(shí)都會(huì)主動(dòng)提供相應(yīng)工商信息、證明或盡調(diào)材料以建立充分的合作信任。

操作風(fēng)險(xiǎn)：場外衍生品交易多以人工方式進(jìn)行，因此交易過程中需警惕操作風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者是機(jī)構(gòu)法人，則需要先建立起自身的授權(quán)機(jī)制以及內(nèi)部控制體系，向合作方提供人員證明、資格授權(quán)書、印鑒樣本等文件，雙邊監(jiān)督，以確保交易的安全性。如果是自然人投資者，那么一切就必須親自上陣了，同時(shí)應(yīng)注意保護(hù)自身的信息安全。

此外，交易具有即時(shí)性，投資者的下單動(dòng)作多通過電話進(jìn)行，最好能有錄音、郵件、傳真等輔助方式作留痕，以便與《交易確認(rèn)書》、《盯市通知》等交易文件進(jìn)行核對(duì)。

市場風(fēng)險(xiǎn)：交易達(dá)成后，投資者與合作方便各自持有相對(duì)的衍生品頭寸，也就意味著需要承擔(dān)起各自的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。以場外期權(quán)為例，若投資者作為買方，則支付權(quán)利金后便坐等結(jié)果了，無須擔(dān)心追繳保證金風(fēng)險(xiǎn)。而若作為賣方，則需繳納保證金以確保履約。隨著行情變動(dòng)，投資者需要確保賬戶保證金足額，否則，將面臨被追繳或強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。目前，各家場外衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)考慮對(duì)于自然人從事場外衍生品交易進(jìn)行交易權(quán)限的分級(jí)，對(duì)于保證金的追繳標(biāo)準(zhǔn)或有不同，投資者還需仔細(xì)閱讀協(xié)議或咨詢。

值得提醒的是，風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)貫穿場外衍生品交易全程的工作，包含前期的盡職調(diào)查，交易對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者適當(dāng)性評(píng)估也是很重要的項(xiàng)目。以上僅是比較典型的幾類風(fēng)險(xiǎn)，投資者在交易過程中可以補(bǔ)充，以豐富知識(shí)。