受周二晚間美聯儲主席耶倫的鴿派講話影響，周三金價一度沖高至1245美元/盎司附近。然而周三晚間美國ADP就業(yè)報告靚麗，黃金市場多頭逢高出貨，使得金價再次回落至1225美元/盎司附近。非農夜前夕，金價波動率上升。

　　2016年全球非美央行不斷加碼寬松貨幣政策，這使得原本就謹慎的美聯儲加息路徑更加撲朔迷離。與此同時，一季度全球經濟、政治風險集中爆發(fā)，金融市場避險保值需求旺盛，黃金漲逾15%，基本確立了黃金市場的“小牛”行情。進入3月下旬之后，美聯儲加息預期增強，市場多頭氛圍出現了松動，金價短時面臨技術性回調。

　　美聯儲加息預期加大市場波動

　　盡管全球經濟增長疲軟，但近日公布的美國經濟數據顯示，排除能源和食品價格后的“核心通脹率”自2014年底持續(xù)上升，今年2月數據創(chuàng)下近8年新高。勞動力市場、工資增速也在不斷改善，美國經濟彈性理論上足以承受再次加息。

　　在3月美聯儲的鴿派聲明剛發(fā)布不到一周時間，美聯儲17個官員中就有5位在不同場合發(fā)表鷹牌言論。隨著消息面的發(fā)酵，黃金市場多頭氛圍出現松動，金價自高位開始回落。在過去的40年里，黃金在3月的跌幅通常高于其他幾個月份。在一季度金價漲幅已逾15%，我們認為市場此時回調也契合技術時間窗口。

　　然而，耶倫在3月29日發(fā)表講話表示，由于全球經濟風險加劇，美聯儲在加息問題上應當謹慎行事。上述言論助推黃金大漲，由此也令黃金3月整體跌幅收窄。當前美聯儲內部之爭日漸白熱化，后市或將加大金融市場的波動。我們認為美聯儲選擇6月加息對市場更好一些，這與市場對美聯儲今年將加息兩次的預期一致，市場波動會減少。如果美聯儲選擇4月加息，預計將會把金價大幅拉低。

　　實物黃金變得更有吸引力

　　盡管黃金主要受到美聯儲貨幣政策的推動，但從中長期來看，非美央行超寬松貨幣政策對黃金的影響增大。市場對包括歐洲和日本等國實施負利率的擔憂增加，使得黃金吸引力變大。

　　香港政府統(tǒng)計處3月29日數據顯示，今年2月由香港流入中國內地的黃金量按月大幅回升63%，迅速收復此前一個月急速跌勢。這反映出實物市場對于金價長期看好。

　　數據顯示，美國3月ADP就業(yè)人數增加20萬人，預期增加19.5萬人，前值下修為增加20.5萬人，初值增加21.4萬人。此次數據與過去四年多的月度就業(yè)增速均值一致。ADP就業(yè)數據通常被視為非農就業(yè)報告的風向標，市場預期美國3月季調后非農就業(yè)人口增加20.5萬人，2月失業(yè)率料持穩(wěn)于4.9%。如果本周五的非農數據表現良好，金價短時的下行趨勢或將維持。

　　過去三個月的大部分時間，黃金ETF一直持續(xù)流入。但在本周金價反彈之際，黃金ETF投資者連續(xù)兩日獲利離場，這在近期比較少見。這反映了短時市場傾向看跌的情緒。

　　技術面，日線級別的回調仍在持續(xù)，4小時級別下行通道完整，布林中軌（20日均線）1250美元/盎司附近阻力較強。若金價不能快速上破該阻力區(qū)，后市回調至1170—1191美元/盎司區(qū)域的概率較大。